當外圍市場普遍因美國CPI數(shù)據(jù)而走弱時，大A股卻走出了相對獨立的行情。

美國3月CPI同比增速為3.5%，超出市場的預期。達哥看了機構(gòu)的解讀，說是美國CPI的超預期上漲，主要原因是能源價格的繼續(xù)上行。

為什么市場這么怕美國CPI的上漲？核心邏輯還是在于美聯(lián)儲推遲降息的預期。

此前，市場預期美聯(lián)儲會在年內(nèi)降息3次，因此，黃金、有色金屬、原油等商品，近兩個月來都走出了上漲行情。

但有趣的是，恰恰是這種對美聯(lián)儲降息的預期，導致大宗商品的價格上漲。而大宗商品的上漲，又導致了通脹水平的上升，進而出現(xiàn)了美聯(lián)儲推遲降息的預期。

這里面，實際上蘊含著一個非常深刻的市場原理。那就是，任何過往的經(jīng)驗一旦被市場普遍認識到，形成一致性預期的話，那么市場往往不會按照預期的方式發(fā)生?；蛘邠Q另一種說法，當大多數(shù)市場參與者形成一致預期時，那么走勢可能會反轉(zhuǎn)。

這個原理，不僅僅是在美聯(lián)儲降息的這件事上。在熊市底部、牛市頂部，表現(xiàn)得更加淋漓盡致：當絕大多數(shù)參與者普遍樂觀看好未來行情的時候，那就意味著要發(fā)生調(diào)整或轉(zhuǎn)向了；當絕大多數(shù)參與者普遍對未來悲觀要離場的時候，那就意味著市場的反轉(zhuǎn)要來了。

當市場普遍預期因美國CPI超預期將導致A股走出弱勢表現(xiàn)時，上證指數(shù)偏偏給你來了個收紅，相當有意思。

不過，今天大盤收紅，一則消息的貢獻不小。據(jù)市場消息稱，多家券商暫停新增融券通券源，擬階段性臨停融券通券源每日新增投放。目前已經(jīng)有頭部券商的投顧人士向媒體證實了此事。這實際上對空頭是釜底抽薪，對市場自然是有提振作用的。

今天還有一件事值得給大家說一下，那就是新發(fā)售的國債賣爆了，可以說是遭到了哄搶。賣爆了的兩個國債，分別是三年期年利率為2.38%和五年期年利率2.5%的國債。

▲圖片來源：截圖自成都發(fā)布微信公眾號

按理說，這種年化2.5%的機會，在股市上有不少。分紅4%以上的股票和基金，還是不少的。

收益相對較低的國債，賣爆了的原因，達哥覺得有以下幾點原因：首先就是存款利率在持續(xù)下降，近期關(guān)于銀行調(diào)低存款利率的報道，相信大家是屢見不鮮了；其次是過去兩年的權(quán)益市場表現(xiàn)不佳，讓大家的風險偏好降低，不敢輕易投資在股票市場上，只能去買風險低的國債了。

投資這件事，當大家普遍哄搶時，反而要有所警惕；大家普遍害怕時，反而要關(guān)注其中的機會。

當下國債賣爆了的這種情景，讓達哥想起2008年的時候，也是類似的場景。在經(jīng)歷過這種無風險資產(chǎn)被哄搶后的不久，股票市場上那些紅利股的股息率，以肉眼可見的速度下降。下降的原因，就是大家踴躍買入，推升了股價，進而導致股息率大幅下降。

這個過程，實際上也容易理解。因為風險偏好是層層遞進的，當大家買不到低風險的國債時，或者國債不具有性價比時，自然會偏向風險相對高一點的紅利股。在社會無風險利率下行階段，高股息資產(chǎn)自然成為理性資金配置選擇的重要方向。

好了，我們回到市場走勢上。目前，上證指數(shù)維持的是一個日K線級別的區(qū)間震蕩。這種震蕩的格局，目前沒有明顯結(jié)束的信號。何時會結(jié)束？這就關(guān)注對區(qū)間震蕩上下沿突破后的回踩情況。在信號沒有出現(xiàn)之前，不會輕易結(jié)束區(qū)間震蕩。

這里達哥要強調(diào)的是，走勢是有級別的。達哥看好A股的長期行情，這種走勢的級別，和下圖中的每個箭頭所示的級別是一樣的。這種大級別的上升行情，里面夾雜了不少中線震蕩、短線回落的行情，而目前A股經(jīng)歷的正是這種中短線的調(diào)整回落行情。但中短線調(diào)整或回落，并不影響我們對大級別走勢的判斷。

板塊方面，最近的一個行業(yè)數(shù)據(jù)引起了達哥的注意。據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，PC市場在經(jīng)歷兩年下滑之后，于2024年1季度恢復增長，出貨量達5980萬臺，同比增長1.5%。

這個數(shù)據(jù)，釋放出了PC市場可能觸底回升的信號。雖然市場普遍預期AI會催化PC的換機熱潮。但在達哥看來，這個邏輯是有點牽強的。因為以我們大多數(shù)人購買PC的經(jīng)歷來看，并不是推出了什么新技術(shù)就購買PC，而是因為PC的使用壽命到了。PC的回暖，更多的是其本身的換機周期到了，這和AI的關(guān)系并不是很大。

上一輪PC換機潮，是2020年疫情期間居家辦公帶來的換機熱潮。經(jīng)過幾年之后，上一輪的PC逐漸老舊，自然會產(chǎn)生新的換機需求。在換機周期的作用下，PC是一個值得關(guān)注的方向。

（張道達）

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封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝