每經(jīng)編輯 趙云    

今日A股低開(kāi)后快速反彈，尾盤(pán)二次上攻，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)帶領(lǐng)科技成長(zhǎng)上行，科創(chuàng)板100ETF（588120）大漲4.62%，科創(chuàng)100指數(shù)大漲4.55%。上證指數(shù)收漲1.94%報(bào)3015.17點(diǎn)，再次收復(fù)3000點(diǎn)；深證成指漲3.13%報(bào)9330.44點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲3.32%報(bào)1807.03點(diǎn)。量能方面，市場(chǎng)成交額10638億元，再破萬(wàn)億；北向資金全天單邊凈買(mǎi)入166.03億元，單日凈買(mǎi)入額創(chuàng)7個(gè)月新高。

【原因分析】中國(guó)芯片企業(yè)在美勝訴+多家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)業(yè)績(jī)超預(yù)期，權(quán)重板塊半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈大爆發(fā)

中國(guó)芯片企業(yè)在美勝訴，提振市場(chǎng)情緒。消息面上，據(jù)彭博社當(dāng)?shù)貢r(shí)間28日?qǐng)?bào)道，歷時(shí)5年，遭美國(guó)司法部起訴涉嫌“竊取美企商業(yè)機(jī)密”的中國(guó)大陸芯片企業(yè)福建晉華集成電路有限公司裁定結(jié)果為無(wú)罪，終獲清白。相關(guān)法官認(rèn)為，美國(guó)檢方未能證明福建晉華竊取了美國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)美光公司（Micron）的專(zhuān)利數(shù)據(jù)。該消息有效提振市場(chǎng)情緒，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈大漲。

多家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)業(yè)績(jī)超預(yù)期。中微公司、盛美上海等多家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。其中，中微公司2023年年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)總收入62.64億元，同比去年32.15%，凈利潤(rùn)為17.86億元，同比去年52.67%，基本EPS為2.89元，加權(quán)平均ROE為10.72%。亮眼表現(xiàn)一定程度上提振市場(chǎng)做多熱情。（風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅用于觀點(diǎn)展示，不構(gòu)成個(gè)股推薦。）

【后市展望】

科創(chuàng)100指數(shù)代表科創(chuàng)板按照市值排序，第51到第150位的科創(chuàng)板企業(yè)，平均市值在150億元左右，具有明顯的專(zhuān)精特新和中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格，2023年四季度以來(lái)受到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下修和業(yè)績(jī)預(yù)告不佳的影響，整體呈現(xiàn)弱勢(shì)，估值較低。但目前業(yè)績(jī)的悲觀預(yù)期基本反映到價(jià)格之中。

結(jié)構(gòu)上看，四季度業(yè)績(jī)承壓主要受半導(dǎo)體、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)、新能源車(chē)設(shè)備等細(xì)分行業(yè)的盈利增速下滑影響。向后看，伴隨行業(yè)產(chǎn)能逐步出清，子行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型麕?dòng)科創(chuàng)板業(yè)績(jī)?cè)鏊僦饾u回升。此外，此前政策端的持續(xù)呵護(hù)、匯金對(duì)ETF的加大投入均有效修復(fù)市場(chǎng)流動(dòng)性，有望進(jìn)一步提振產(chǎn)業(yè)資本繼續(xù)投入的意愿。

權(quán)重行業(yè)景氣度：

上證科創(chuàng)板100指數(shù)中小成長(zhǎng)特征較為鮮明，與定位大市值的科創(chuàng)板50指數(shù)形成差異化，反映科創(chuàng)板市場(chǎng)中等市值規(guī)模上市公司證券的整體表現(xiàn)。指數(shù)包含醫(yī)藥生物，電力設(shè)備，電子，機(jī)械設(shè)備，計(jì)算機(jī)等關(guān)系國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展重要方向的行業(yè)，主要聚焦軟件、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)等“硬科技”及“卡脖子”領(lǐng)域。

【創(chuàng)新藥等醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)】

近年來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)管線呈現(xiàn)蓬勃增長(zhǎng)趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新研發(fā)能力不斷加強(qiáng)，出海能力也顯著提升。以獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)上市的藥品為例，全球范圍內(nèi)獲批準(zhǔn)的藥物數(shù)量從2008年的24個(gè)上升至2023年的55個(gè)。2023年下半年起，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企出海也形成燎原之勢(shì)，跨國(guó)合作案例眾多。經(jīng)測(cè)算，2023年出海交易首付款金額超過(guò)300億。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，2024年的開(kāi)年10天，就有十余筆海外合作達(dá)成。

國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)蓬勃發(fā)展，大病種新突破、國(guó)際化新進(jìn)展等值得重點(diǎn)關(guān)注。后續(xù)真正有產(chǎn)品力的產(chǎn)品海外落地或?yàn)閯?chuàng)新藥帶來(lái)估值提升的機(jī)會(huì)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展階段，從投資角度和行業(yè)本身發(fā)展角度來(lái)看當(dāng)前均有多個(gè)積極因素顯現(xiàn)，疊加創(chuàng)新藥領(lǐng)域大病種（減重、阿爾茲海默癥、NASH、脫發(fā)、乙肝、自免疾病等）新突破、國(guó)際化新進(jìn)展等行業(yè)積極因素當(dāng)前創(chuàng)新藥行業(yè)投資價(jià)值凸顯。

器械方面，中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)及發(fā)展趨勢(shì)前瞻報(bào)告》顯示，中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模由2019年的6235億元增長(zhǎng)至2023年的10358億元。中商產(chǎn)業(yè)研究院分析師預(yù)測(cè)，2024年中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到11300億元。我國(guó)高度重視醫(yī)療器械的創(chuàng)新發(fā)展，并對(duì)具有發(fā)明專(zhuān)利、技術(shù)上具有國(guó)內(nèi)首創(chuàng)、國(guó)際領(lǐng)先水平、并且具有顯著臨床應(yīng)用價(jià)值的醫(yī)療器械設(shè)置了特別審批通道。2023年總計(jì)已有61款創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批上市，相較2022年的54款再創(chuàng)新高。

【芯片等電子產(chǎn)業(yè)】

下游需求逐步觸底，AI帶來(lái)長(zhǎng)期增量，國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)突破，產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)凸顯。據(jù)媒體報(bào)道，英偉達(dá)或?qū)⒒謴?fù)中國(guó)“特供版”AI芯片的供貨，預(yù)計(jì)有望于今年二季度逐步開(kāi)始量產(chǎn)“特供版”的H20和其他相關(guān)AI芯片。隨著美國(guó)AI芯片禁令的軟化，國(guó)內(nèi)AI算力緊缺的現(xiàn)狀有望緩解，加速推進(jìn)AI算力成本的下行和AI訓(xùn)練及應(yīng)用的發(fā)展，并帶動(dòng)對(duì)應(yīng)配套光模塊等硬件基礎(chǔ)設(shè)施的投入。

根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，2023年全球晶圓廠前道設(shè)備支出預(yù)計(jì)同比下降15%，從2022年的995億美元降至840億美元。2024年預(yù)計(jì)將同比反彈15%，達(dá)到970億美元。2023年頭部晶圓廠受到行業(yè)需求疲弱、產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存及美國(guó)出口管制的影響，招標(biāo)整體偏弱。今年下半年國(guó)內(nèi)晶圓廠的招標(biāo)和設(shè)備下單情況有望積極改善，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的設(shè)備及零部件、材料、封測(cè)產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒊浞质芤妗?/p>

【新能源等電力設(shè)備】

光伏產(chǎn)業(yè)鏈：根據(jù)集邦新能源網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年以來(lái)N型電池產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，其中TOPCon擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能最多，預(yù)計(jì)2023年TOPCon電池片產(chǎn)能約為441GW，到2027年有望實(shí)現(xiàn)726GW，這一趨勢(shì)將加速出清老舊產(chǎn)能，提升TOPCon電池滲透率。中國(guó)光伏企業(yè)海外建廠地點(diǎn)主要聚集在美國(guó)和東南亞地區(qū)，中東成為新興光伏市場(chǎng)，歐洲仍是我國(guó)最大的光伏出口國(guó)。美債收益率逐步見(jiàn)頂回落，后續(xù)利率有望穩(wěn)步走低并推動(dòng)光伏項(xiàng)目收益率改善，刺激需求加速釋放。

新能源車(chē)：國(guó)內(nèi)新能源車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入供給驅(qū)動(dòng)需求的階段。2023年底頻頻發(fā)布的新車(chē)型表現(xiàn)亮眼，關(guān)注度高，一方面是國(guó)內(nèi)車(chē)企加速邁入“20萬(wàn)元”時(shí)代；另一方面，搭載800V快充技術(shù)和智能駕駛的成為新車(chē)型的主流配置，新能源車(chē)用戶價(jià)值擴(kuò)大。海外來(lái)看，新能源車(chē)滲透率仍有較大提升空間。2023-2024年歐洲碳排放政策框架的約束較低，車(chē)企推進(jìn)新能源車(chē)滲透率提升的意愿較弱；2025年是歐洲碳排放考核的大年，需求預(yù)計(jì)恢復(fù)至30%以上的增長(zhǎng)。2023年1-9月美國(guó)電動(dòng)車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量108.5萬(wàn)輛，同比+54%，電動(dòng)車(chē)滲透率9.1%，未來(lái)也有較大成長(zhǎng)空間。

【AI軟件等計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)】

調(diào)整后頗具投資性價(jià)比，長(zhǎng)期投資邏輯不變，消息面和政策面刺激不斷。得益于AI技術(shù)為業(yè)務(wù)賦能，海外頭部廠商業(yè)績(jī)紛紛超出預(yù)期，AI增收邏輯再次得到驗(yàn)證。AI算力和工業(yè)軟件的下游滲透率提升仍處于初期，目前行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看，傳統(tǒng)AI及以大模型為代表的生成式AI在多個(gè)行業(yè)皆具備大展拳腳的空間和實(shí)力。相關(guān)領(lǐng)域還存在海外AI映射和國(guó)內(nèi)追趕投入。

黨政國(guó)產(chǎn)化及行業(yè)國(guó)產(chǎn)化加速帶來(lái)較大需求；美國(guó)出口管制措施趨于嚴(yán)格，下游需求側(cè)受美國(guó)出口管制影響對(duì)于自主可控發(fā)展的迫切性日益凸顯，以華為產(chǎn)業(yè)鏈為代表的國(guó)內(nèi)技術(shù)不斷突破；AI持續(xù)演進(jìn)，大模型技術(shù)側(cè)不斷發(fā)展且應(yīng)用側(cè)逐步進(jìn)入落地階段，軟硬件相關(guān)標(biāo)的均有望深度受益。

【機(jī)器人等機(jī)械設(shè)備】

消息面重大利好。工信部印發(fā)意見(jiàn)，到2025年人形機(jī)器人創(chuàng)新體系初步建立。工信部11月2日印發(fā)《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》，稱人形機(jī)器人集成人工智能、高端制造、新材料等先進(jìn)技術(shù)，有望成為繼計(jì)算機(jī)、智能手機(jī)、新能源汽車(chē)后的顛覆性產(chǎn)品。工信部提出培育整機(jī)、基礎(chǔ)部組件等重點(diǎn)產(chǎn)品。

《意見(jiàn)》定位人形機(jī)器人是“有望成為繼計(jì)算機(jī)、智能手機(jī)、新能源汽車(chē)后的顛覆性產(chǎn)品”。提升重視程度：科技競(jìng)爭(zhēng)的新高地。在人形機(jī)器人商業(yè)化加速的背景下，該政策推出，有利于集智攻關(guān)、加速產(chǎn)業(yè)鏈形成、帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容。

【長(zhǎng)期向好，立足經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大方向，高預(yù)期，高彈性，重視長(zhǎng)期價(jià)值】

指數(shù)在權(quán)益牛市情景中上漲的彈性較高，具備高收益、高彈性的優(yōu)勢(shì)，明顯高于科創(chuàng)50指數(shù)和滬深300等寬基指數(shù)。當(dāng)前，科創(chuàng)板100當(dāng)前估值PE（剔除負(fù)值）在35倍中樞附近，處于歷史較低水平。

2024年是“十四五關(guān)鍵年”，中央財(cái)政與產(chǎn)業(yè)政策在春季的顯著發(fā)力或?qū)⑹?024年經(jīng)濟(jì)最重要的亮點(diǎn)，如《關(guān)于加快應(yīng)急機(jī)器人發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》有望提升機(jī)器人智能化水平，科技創(chuàng)新目前有望成為政策最重要的支持方向。

科創(chuàng)板100指數(shù)聚焦生物醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)、新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，硬科技含量高。大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)下新一輪全球科技革命與硬科技國(guó)產(chǎn)替代將在2024年繼續(xù)深化，科創(chuàng)板100指數(shù)景氣度有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，下游景氣度不斷回暖，疊加AIGC、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)政策的推進(jìn)，與應(yīng)用場(chǎng)景的不斷打開(kāi)落地，科創(chuàng)板估值有望觸底回升。2024年資本市場(chǎng)風(fēng)格或延續(xù)2023年結(jié)構(gòu)分化的特點(diǎn)，科創(chuàng)板100指數(shù)是布局我國(guó)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的有力工具。后續(xù)可繼續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板100ETF（588120）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

本速評(píng)已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場(chǎng)行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買(mǎi)過(guò)程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。