每經(jīng)編輯 葉峰    

2月28日，三大股指早盤沖高回落，午后繼續(xù)下挫，截至收盤，滬指跌1.91%，深證成指跌2.40%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.51%。兩市逾4900只個股下跌，數(shù)百只個股跌停，成交金額近1.36萬億元，較上一交易日大幅放量。從盤面上看，多數(shù)板塊普跌，機器人、通信等板塊跌幅居前。北向資金全天凈流入13.4億元。

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2月28日一早被蘋果“棄車”刷屏了！蘋果最新高管會議決議對外曝光，內(nèi)部正式終止 Project Titan 泰坦項目，即秘密推進十年的造車計劃。項目關(guān)停，造車終止。其中核心人員優(yōu)先轉(zhuǎn)崗生成式AI項目。隨著 Vision Pro 的上市，蘋果基本已經(jīng)確立了XR、空間計算的全新戰(zhàn)略，庫克的各方面行動，也表明這就是蘋果未來十年最大的資源投入方向。

各家科技巨頭企業(yè)紛紛重金投資AI領(lǐng)域是對未來人工智能發(fā)展的重視。相關(guān)板塊近期表現(xiàn)亮眼，反彈先鋒通信ETF（515880）自2月6日以來已經(jīng)上漲超27%。

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此前文生視頻模型Sora面世，Gemini 1.5、Chat with RTX發(fā)布、華為發(fā)布首個通信行業(yè)大模型，AI創(chuàng)新持續(xù)爆發(fā)，拉動核心算力環(huán)節(jié)光通信產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展。

除了Sora的發(fā)布，谷歌也發(fā)布了最新一代多模態(tài)大模型Gemini 1.5，最多可支持百萬級Token的交互，可以深入理解包括文字、視頻代碼等海量信息；此外，英偉達也推出本地AI聊天機器人Chat with RTX，可以為本地用戶個性化地生成聊天模型，用于本地文件、視頻的查詢以及交互需求。

當前越來越多性能強勁的模型、功能驚艷的應用正在陸續(xù)面世，AI產(chǎn)業(yè)商業(yè)化的腳步正在不斷加速，AI產(chǎn)業(yè)“收入-資本開支”的良性循環(huán)也將逐步形成，此前市場對于AI投入持續(xù)性的擔憂也有望緩解。

光模塊作為核心算力設備板塊，在AI發(fā)展趨勢不斷明確的背景下，龍頭廠商長期成長動力有望進一步明確，進而打開板塊的估值空間。通信ETF（515880）跟蹤的中證全指通信設備指數(shù)中光通信權(quán)重占比達到38%，從全市場ETF來看占比最高。

由于通信設備行業(yè)的硬件化特征，訂單跟進相對市場預期滯后，業(yè)績釋放尚需時日，板塊估值于2023年上半年迅速拔高，PE-TTM值一度達到35倍以上，下半年估值呈現(xiàn)沖高后回調(diào)?，F(xiàn)階段通信行業(yè)估值24.32倍，位于指數(shù)上市以來的8.66%分位，目前估值已經(jīng)回落至相對合理區(qū)間，配置性價比凸顯，投資者可持續(xù)關(guān)注通信ETF（515880）投資機會。

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醫(yī)藥板塊2月28日盤中反彈強勢，創(chuàng)新藥領(lǐng)銜上漲，相關(guān)產(chǎn)品創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）盤中一度漲超4%，下午大盤大幅回調(diào)，創(chuàng)新藥滬深港ETF最終收平。

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創(chuàng)新藥板塊近期催化因素較多。商業(yè)化方面，2023年首次申報上市的國產(chǎn)創(chuàng)新藥數(shù)量為65個（不含疫苗和中藥），與往年20多項NDA數(shù)量相比大幅提高。根據(jù)新藥上市審批周期，這65款國產(chǎn)創(chuàng)新藥大部分有望于2024年逐步上市，越來越多的創(chuàng)新藥公司從研發(fā)階段進入到商業(yè)化兌現(xiàn)階段，國產(chǎn)創(chuàng)新藥有望迎來新產(chǎn)業(yè)周期。

海外授權(quán)方面，國產(chǎn)創(chuàng)新藥領(lǐng)域2023年誕生了26項總金額超過5億美金的海外授權(quán)，交易數(shù)量和交易金額都創(chuàng)歷史新高。除了已經(jīng)完成授權(quán)的品種，未來還有邁威生物的Nectin4 ADC、榮昌生物的RC18、迪哲醫(yī)藥的舒沃替尼/戈利昔替尼等多個品種有望完成海外授權(quán)。

政策端，2月5日國家醫(yī)保局下發(fā)《關(guān)于建立新上市化學藥品首發(fā)價格形成機制鼓勵高質(zhì)量創(chuàng)新的通知》征求意見稿（以下簡稱《征求意見稿》）通過有關(guān)行業(yè)協(xié)會征求意見，從創(chuàng)新藥物定價方面鼓勵醫(yī)藥創(chuàng)新。

從估值角度看，創(chuàng)新藥板塊目前處在歷史2.38%分位，底部區(qū)域安全墊較厚。長期來看，在政策利好下，創(chuàng)新藥定價迎來自主化、市場化新模式，高創(chuàng)新程度的產(chǎn)品有望受益。多重政策共振下，前期超跌的創(chuàng)新藥板塊有望得到修復，投資者可持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）投資機會。

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在大盤下跌幅度較大的背景下，2月28日煤炭ETF（515220）僅小幅回調(diào)0.65%，表現(xiàn)出了較強的抗風險能力。

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消息面上，2024年2月，山西省內(nèi)開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治工作，并將延續(xù)至今年5月31日。受到礦端減產(chǎn)檢查的消息影響，市場情緒上漲，對焦煤的減產(chǎn)情況的討論度較高。

基本面方向上，動力煤因大部分民營煤礦復工進程較緩，預計多在元宵節(jié)后恢復產(chǎn)銷，市場煤供應仍然偏緊，而庫存仍維持較高水平。焦煤需求端受到“三超”整治工作影響，焦煤市場信心有所提振，但下游鋼廠需求不足，整體市場穩(wěn)中偏弱運行，供應端環(huán)比新增確定性較強。

在能源轉(zhuǎn)型過程中，需要對能源系統(tǒng)平穩(wěn)運行進行保駕護航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無疑是最佳選擇。中長期來看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會改變，遇到極端情況下地位還會進一步強化，未來若干年煤炭需求或?qū)⒊掷m(xù)提升。然而開采煤礦手續(xù)復雜、建設和生產(chǎn)周期長，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱。行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達到高負荷狀態(tài)，經(jīng)歷過去兩年產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，行業(yè)供給約束仍然較強。

隨著資本市場不斷發(fā)展，其定價機制或?qū)倪^去的從凈利潤單一指標出發(fā)，轉(zhuǎn)向包含更加看重股東回報的自由現(xiàn)金流等指標的復合模式。國內(nèi)煤企龍頭經(jīng)過多年發(fā)展，具備較為穩(wěn)健的經(jīng)營能力與較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，支撐其高股息、高分紅，具備長期投資價值。以中證煤炭指數(shù)為例，其近12個月股息率約為6.9%，近年來長期位于7%附近或以上的水平。投資者可以持續(xù)關(guān)注煤炭ETF（515220）。

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風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。