每經(jīng)編輯 葉峰    

一、熱點事件

劍南春核心單品水晶劍將于3月1日正式漲價，出廠價每瓶上調(diào)15元。多位經(jīng)銷商和分析人士透露，一段時間以來，劍南春水晶劍面臨價格倒掛困境，提價動作或有利于劍南春規(guī)模與盈利能力提升。春節(jié)期間，白酒行業(yè)的良好表現(xiàn)也已經(jīng)傳達到了資本市場。在動銷層面，春節(jié)期間白酒市場表現(xiàn)超出預期，動銷情況較好，渠道庫存壓力減小。龍年春節(jié)成為白酒行業(yè)近年來難得的超預期旺季，多家機構日前調(diào)研發(fā)現(xiàn)，2024年春節(jié)期間的白酒動銷情況超出行業(yè)預期，白酒行業(yè)以量價齊升的表現(xiàn)實現(xiàn)了2024年的“開門紅”。 春節(jié)白酒動銷的超預期表現(xiàn)，緩解之前的悲觀預期，在市場上形成正面反饋，提振了投資者對白酒板塊的信心。

二、熱點解讀

1、整體：春節(jié)動銷超節(jié)前預期

2024年春節(jié)返鄉(xiāng)人口多于2019年和2023年春節(jié)，消費氛圍明顯優(yōu)于此前，且好于節(jié)前渠道跟蹤。其次，春節(jié)旺季白酒行業(yè)并未出現(xiàn)市場擔心的庫存、價格等風險因素，預計臘月期間動銷總量接近上年同期水平。

總結春節(jié)白酒動銷，不同價格帶銷售量均有增長，價格穩(wěn)定，部分主銷產(chǎn)品價格有所抬升，整體情況好于年前的悲觀預期，經(jīng)銷商信心得到修復，有利于提升即將到來的春糖會熱度。

2、分價格帶：高端、中低檔需求旺盛

高端需求穩(wěn)定，價格穩(wěn)健，增長好于此前悲觀預期。高端白酒整個春節(jié)前后表現(xiàn)比較穩(wěn)健，以禮贈送禮需求為主，需求具備韌性。茅臺批價堅挺，五糧液表現(xiàn)亮眼，多地反饋動銷雙位數(shù)增長，老窖庫存環(huán)比下降，預計動銷雙位數(shù)增長。

商務恢復偏淡，次高端表現(xiàn)延續(xù)分化。商務宴席在春節(jié)后才逐漸開始，頭部品牌如汾酒青20、茅臺系列酒、珍酒珍15，古16在安徽市場等表現(xiàn)較好，預計仍有雙位數(shù)到20%以上增長，二三線次高端等動銷仍有壓力，力爭達到去年同期水平。部分場景更注重消費性價比，高價位次高端（500-800元）相對承壓，入門級次高端（300-500元）表現(xiàn)良好（如安徽古16對比古20更加旺銷）宴席和禮贈需求整體價格較為剛性。

返鄉(xiāng)客流、走親訪友拉動，中低檔酒動銷表現(xiàn)最佳。數(shù)據(jù)顯示，除夕到初六全社會跨區(qū)域人員流動率較2023年同期增長15.8%，較2019年同期增長24.2%，返鄉(xiāng)客流量恢復明顯。100-300元為宴席、春節(jié)走親訪友主流價格帶，受益于返鄉(xiāng)客流恢復、部分消費者更加理性，中檔酒春節(jié)動銷表現(xiàn)最好，安徽、四川、河南等多地區(qū)反饋100-300元價格帶表現(xiàn)強勢，其中，古井、迎駕、今世緣等頭部區(qū)域名酒抓住宴席、大眾消費場景增長勢能延續(xù)，動銷反饋優(yōu)秀。古5/8、洞6/9、淡雅等快速放量，老白干甲等15換代后，加速切入宴席市場，目前消費者反饋良好。

3、分品牌：酒業(yè)表現(xiàn)分化，馬太效應明顯

渠道調(diào)研反饋，受宏觀環(huán)境影響，行業(yè)呈現(xiàn)擠壓式增長，白酒消費向各個價格帶的龍頭集中。行業(yè)上行周期中，經(jīng)銷商風險偏好較高，利潤率更高的中小白酒品牌受到青睞；而在下行周期中，整體批價下行，利潤空間壓縮，經(jīng)銷商風險偏好較低，更加偏向于打款抗風險能力更強、消費基礎更強、周轉更快的名優(yōu)白酒，馬太效應明顯。分品牌，頭部品牌回款進度較好、動銷反饋良性且節(jié)后批價迎來積極回升。

三、相關產(chǎn)品

1、華夏中證細分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題ETF (515170) 及其聯(lián)接基金（A類：013125，C類：013126）：本基金跟蹤的標的指數(shù)為中證細分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，該指數(shù)反映滬深兩市細分食品產(chǎn)業(yè)公司股票的整體走勢，該指數(shù)從食品制造等細分產(chǎn)業(yè)中挑選規(guī)模較大、流動性較好的公司股票組成樣本股。根據(jù)申萬三級行業(yè)分布，指數(shù)權重集中于白酒（66.7%）、乳制品（11.9%）、調(diào)味發(fā)酵品（8.8%）、啤酒（4.3%）等高壁壘、強韌性板塊，在經(jīng)過今年以來較大幅度調(diào)整后，投資價值更加凸顯。

2、華夏上證主要消費ETF（510630）：本基金跟蹤的標的指數(shù)為上證主要消費行業(yè)指數(shù)，是上證行業(yè)指數(shù)系列的組成部分。上證行業(yè)指數(shù)選擇上海證券市場各行業(yè)中規(guī)模大、流動性好的股票組成樣本股，自2009年1月9日起正式發(fā)布，以反映上海證券市場不同行業(yè)公司股票的整體表現(xiàn)。根據(jù)申萬三級行業(yè)分布，跟蹤指數(shù)前四大行業(yè)為白酒（43%）、乳品（17.1%）、調(diào)味發(fā)酵品（14.3%）、啤酒（5.4%），分布更加均衡。

數(shù)據(jù)來源：Wind，招商證券，國信證券，東吳證券，華夏基金，截至2024.2.26，華夏中證細分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題ETF (515170)風險等級為R4（中風險），華夏上證主要消費ETF（510630）風險等級為R4(中風險)，以上基金屬于股票基金，風險與收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金。個股不作為推薦。A類基金申購時，一次性收取申購費，無銷售服務費；C類無申購費，但收取銷售服務費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業(yè)績表現(xiàn)可能存在較大差異，具體請詳閱產(chǎn)品定期報告。投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。指數(shù)表現(xiàn)不代表產(chǎn)品業(yè)績，二級市場價格表現(xiàn)不代表凈值業(yè)績。本基金為ETF基金，投資者投資于本基金面臨跟蹤誤差控制未達約定目標、指數(shù)編制機構停止服務、成份券停牌等潛在風險、標的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離的風險、標的指數(shù)波動的風險、基金投資組合回報與標的指數(shù)回報偏離的風險、標的指數(shù)變更的風險、基金份額二級市場交易價格折溢價的風險、申購贖回清單差錯風險、參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風險、退市風險、投資者申購贖回失敗的風險、基金份額贖回對價的變現(xiàn)風險、衍生品投資風險等。

對于ETF聯(lián)接基金，基金資產(chǎn)主要投資于目標ETF，在多數(shù)情況下將維持較高的目標ETF投資比例，基金凈值可能會隨目標ETF的凈值波動而波動，目標ETF的相關風險可能直接或間接成為ETF聯(lián)接基金的風險。ETF聯(lián)接基金的特定風險還包括：跟蹤偏離風險、與目標ETF業(yè)績差異風險、指數(shù)編制機構停止服務風險、標的指數(shù)變更的風險、成份券停牌或違約的風險等。

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