每經(jīng)編輯 趙云    

節(jié)前隨著增量資金不斷流入，流動性危機(jī)結(jié)束后，指數(shù)收得3連陽，各個方向均呈現(xiàn)超跌反彈走勢，指數(shù)在逐漸收復(fù)前期失地，從年初以來負(fù)循環(huán)下的錯殺力度看，指數(shù)的修復(fù)空間和時間依然值得期待。春節(jié)假期海內(nèi)外環(huán)境偏暖，海外科技股大幅收漲，sora震撼發(fā)布，英偉達(dá)、超微電腦及ARM等AI龍頭掀起加速浪潮，恒生指數(shù)及A50指數(shù)均收漲，國內(nèi)1月份社融數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，實現(xiàn)“開門紅”，在政策自上而下集中發(fā)力支撐融資需求和供給呈現(xiàn)出改善的局面，對于市場的預(yù)期和風(fēng)險偏好具有一定積極作用，春節(jié)期間各地消費(fèi)市場持續(xù)升溫，國內(nèi)游、出境游、入境游多點開花，同比均大幅增長，并超過2019年同期水平，海內(nèi)外多重亮點有望進(jìn)一步推動指數(shù)向好，助力指數(shù)進(jìn)一步走高。

行業(yè)層面，受益于超預(yù)期數(shù)據(jù)的消費(fèi)板塊及人工智能等新技術(shù)均是交易重點關(guān)注方向，我們歸納如下： 

一、春節(jié)文旅消費(fèi)強(qiáng)勁，關(guān)注消費(fèi)及旅游出行

事件：春節(jié)出行火熱，消費(fèi)熱度明顯提升，消費(fèi)升級持續(xù)演繹。出行數(shù)據(jù)方面，據(jù)2024年綜合運(yùn)輸春運(yùn)工作專班數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期全社會跨區(qū)域人員流動量預(yù)計累計23.11億，日均人流量（假期前7日）分別較2023、2019年同期提升22.8%、31.8%。文旅方面，據(jù)攜程平臺數(shù)據(jù)，國內(nèi)景區(qū)門票訂單同比增長超六成，境外景區(qū)門票訂單較2019年增長超130%，旅游消費(fèi)升級趨勢明顯，門票玩樂訂單均價同比翻番，定制游人均價格同比增長兩成，在免簽政策利好下，出境游市場需求加速釋放，出境游訂單同比+1000%以上。消費(fèi)數(shù)據(jù)方面，餐飲、酒旅數(shù)據(jù)亮眼，觀影需求旺盛，除夕至初七下午總票房超79億元，超過2021年春節(jié)檔期間、創(chuàng)歷史新高，1月26日到2月9日這15天，海南離島免稅購物金額22.6億元，比去年同期增長了4.9倍，購物人數(shù)33萬人次，增長3.7倍，購物件數(shù)增長4.3倍。

解讀：

（1）短期看消費(fèi)所反映的經(jīng)濟(jì)活力非常有韌性，2024年的中國經(jīng)濟(jì)將持續(xù)回升向好。今年中國春節(jié)消費(fèi)呈現(xiàn)多重改善：消費(fèi)人群數(shù)量和消費(fèi)總量快速增長；消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷升級且方式多樣，出行、購物、餐飲、科技等業(yè)態(tài)均迎來熱潮；海南等冬季旅游熱門目的地依舊紅火，各地市縣亦普遍性地涌現(xiàn)活力。短期來看，春節(jié)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動效應(yīng)或?qū)⒃谝患径葦?shù)據(jù)中得到明顯體現(xiàn)，此外，春節(jié)消費(fèi)是全年的消費(fèi)景氣度的重要風(fēng)向標(biāo)，新春“開門紅”，有望帶動“全年紅”。從政策定調(diào)來看，商務(wù)部將2024年定為消費(fèi)促進(jìn)年，將舉行多系列消費(fèi)促進(jìn)活動，推動消費(fèi)從疫后恢復(fù)轉(zhuǎn)回持續(xù)擴(kuò)大。春節(jié)消費(fèi)提振行業(yè)景氣度，受春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)帶動，港股消費(fèi)板塊明顯受到提振，中國中免港股股價連續(xù)大幅反彈，創(chuàng)去年12月以來新高，建議關(guān)注旅游ETF（562510）、港股消費(fèi)ETF(513230)、及食品飲料ETF(515170)。

（2）跨境流動持續(xù)恢復(fù)，全社會跨區(qū)域人員流動量、地鐵客運(yùn)量、99城擁堵延時指數(shù)分別較19年同期復(fù)合增長4.4%、4.7%、0.6%（前值1.8%、-3.6%、0.4%），百度遷徙指數(shù)較過去幾年明顯回升，國際航班日均執(zhí)飛自2021年以來持續(xù)恢復(fù)至高位，假期居民出行的增長利好交通運(yùn)輸ETF(159666)。

（3）長期看超預(yù)期的消費(fèi)數(shù)據(jù)一定程度修正投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，房地產(chǎn)下行拖累的居民資產(chǎn)負(fù)債表收緊及財富縮水效應(yīng)是過去看空中國經(jīng)濟(jì)的旋律之一，目前看并未波及居民消費(fèi)行為，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展大趨勢下消費(fèi)增長及升級仍舊在演繹，在購房壓力趨緩的背景下，居民的邊際消費(fèi)傾向有所提高。春節(jié)消費(fèi)增長將強(qiáng)化預(yù)期，提升市場信心，從而刺激、吸引各方增加投資，為中國經(jīng)濟(jì)全年實現(xiàn)較快增長形成利好條件，關(guān)注滬深300ETF華夏(510330)、中證500ETF華夏(512500)等寬基指數(shù)配置機(jī)會。 

二、AI視頻生成模型持續(xù)迎來突破，看好AI應(yīng)用及算力需求發(fā)展

事件：2月16日，OpenAI發(fā)布首個視頻生成模型Sora，模型文生視頻功能強(qiáng)大，能夠快速生成60秒、準(zhǔn)確反映用戶提示的視頻，呈現(xiàn)出良好的多模態(tài)能力，不僅支持文本生成視頻，還具備圖像生成視頻等能力，對比其他的文生視頻模型，Sora在視頻長度、多角度視頻一致性、物理世界理解等領(lǐng)域具有優(yōu)勢。Sora文生視頻品質(zhì)接近專業(yè)內(nèi)容生產(chǎn)者的創(chuàng)作標(biāo)準(zhǔn)，1分鐘長度有望大規(guī)模應(yīng)用在短視頻領(lǐng)域，擴(kuò)展視頻的能力也有望制作長視頻，帶來新一輪內(nèi)容創(chuàng)作產(chǎn)業(yè)革命。

解讀：

OpenAI發(fā)布文生視頻大模型Sora，意味著在全球視頻大模型領(lǐng)域取得里程碑式進(jìn)展，有望推高AI多模態(tài)的熱度。當(dāng)前AI方向處于落地和應(yīng)用爆發(fā)期，未來前景廣闊。隨著AIGC技術(shù)在影視劇集、宣傳視頻、自媒體、游戲等領(lǐng)域逐步滲透，視頻創(chuàng)作效率或迎來顯著提升，AI或?qū)⒊蔀樯a(chǎn)、編輯視頻的重要組成，影視傳媒行業(yè)格局或?qū)l(fā)生巨變。同時視頻相對于文字、圖像的交互數(shù)據(jù)量級將有巨大提升，或?qū)?yīng)算力需求的高速擴(kuò)張。而游戲作為主要娛樂內(nèi)容之一，兼具文化與科技價值，AI有望助力行業(yè)供需雙旺，產(chǎn)業(yè)中長期仍有較大發(fā)展空間，建議關(guān)注人工智能AIETF(515070)、游戲ETF(159869)；

未來隨著技術(shù)成熟疊加成本下降，Sora有望逐步走向商業(yè)化，對算力芯片、先進(jìn)封測等形成拉動，春節(jié)期間OpenAI 提出7萬億美元算力計劃，谷歌最新Gemini 上線，美股業(yè)績密集發(fā)布，ARM股價三天翻倍，超微電腦股價創(chuàng)歷史新高，軟銀集團(tuán)計劃為一家名為Project Izanagi的新芯片企業(yè)籌集1000億美元，旨在在人工智能處理器領(lǐng)域展開競爭等等，利好芯片ETF(159995)及5GETF(515050)。 

三、春節(jié)檔票房創(chuàng)歷史新高，關(guān)注文娛傳媒方向

事件：2024春節(jié)檔總票房達(dá)78.44億，超過2021年春節(jié)檔（78.43億），打破中國影史春節(jié)檔票房紀(jì)錄?！稛崂睗L燙》《飛馳人生2》《熊出沒·逆轉(zhuǎn)時空》暫列今年春節(jié)檔票房前三位。據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，2024年春節(jié)檔總觀影人次突破1.61億，超2021年春節(jié)檔1.60億觀影人次成績，刷新中國影史春節(jié)檔觀影人次紀(jì)錄。

解讀：

高質(zhì)量供給與需求雙輪推動下，檔期觀影習(xí)慣已恢復(fù)，宣發(fā)進(jìn)一步推動觀影需求。今年春節(jié)檔票房超預(yù)期主要由觀影需求推動，觀影人次1.61億人，超過23年的1.29億人，春節(jié)檔期觀影需求的來源主要在于：1）多部主題各異的高質(zhì)量喜劇，滿足各類人群的觀影需求。2）在23年春節(jié)檔、暑期檔、賀歲檔、24年元旦檔等多個檔期的推動下，觀影習(xí)慣已逐步恢復(fù)，特別是檔期內(nèi)觀影習(xí)慣。3）宣發(fā)傳播人次與影片票房相關(guān)程度高。根據(jù)貓眼專業(yè)版，截至2/16，24年春節(jié)檔新片累計傳播人次超過522.4億人，其中《熱辣滾燙》累計傳播超過213.38億人，遠(yuǎn)超《飛馳人生2》的101.86億人。影片映后票房預(yù)期有所上修，反映影片質(zhì)量與口碑出色，充足的高質(zhì)量供給促進(jìn)觀影需求，是票房增長可持續(xù)的關(guān)鍵。檔期票房超預(yù)期影片相關(guān)公司及院線影院龍頭收益，關(guān)注文娛傳媒ETF(516190)。 

四、港股開門三連陽，阿里迎來利好催化

事件：

春節(jié)期間港股三連陽，恒生指數(shù)收漲3.77%，恒生科技指數(shù)收漲6.89%，在全球主要股指中表現(xiàn)靠前，近日隨著美股市場13F文件的披露，多家機(jī)構(gòu)在2023年四季度增持了阿里巴巴，在加拿大最大養(yǎng)老基金CPPIB披露的持倉中，截至2023年四季度末，新買入阿里巴巴360萬股，市值2.79億美元，阿里巴巴成為其四季度規(guī)模最大的新買入標(biāo)的。電影大空頭原型Michael Burry旗下對沖基金Scion Asset Management LLC也披露去年第四季度進(jìn)一步增持阿里巴巴和京東，截至四季度末，阿里巴巴已成為該機(jī)構(gòu)頭號重倉股，占其資產(chǎn)的6.1%，京東次之。

解讀：

在國內(nèi)強(qiáng)勁的消費(fèi)數(shù)據(jù)及超預(yù)期的社融下，港股市場持續(xù)向好，關(guān)注恒生ETF(513660)；大股東及多家機(jī)構(gòu)投資者低位布局阿里等內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)公司，反映出對未來的樂觀態(tài)度，去年底以來拼多多市值首次超過阿里，阿里內(nèi)部引起較大反響，過去幾年拼多多通過低價、客戶僅退款等對客戶體驗更優(yōu)的政策很大程度分流了阿里線上交易量。前瞻地看，目前拼多多營收數(shù)據(jù)所反映的經(jīng)營策略，比起跑馬圈地時期的價格優(yōu)勢已經(jīng)有所下降，同時淘天集團(tuán)也開始有所反應(yīng)逐漸借鑒拼多多相關(guān)策略，對于用戶而言，對于平臺的粘性并不高，價格比較非常方便，因此一旦拼多多價格優(yōu)勢降低甚至消失，客戶很難有粘性，在產(chǎn)品質(zhì)量的吸引下，雙方優(yōu)勢強(qiáng)弱或?qū)l(fā)生變化。過去阿里大股東的減持也對二級市場造成較大沖擊， 2月7日，阿里巴巴在公布季報同時宣布大幅擴(kuò)大股票回購規(guī)模，強(qiáng)化股東回報，整體看阿里或處于新發(fā)展的起點，普遍的悲觀預(yù)期下估值具有吸引力，戰(zhàn)略調(diào)整及出海業(yè)務(wù)的高增速有望助力公司增長，關(guān)注恒生科技指數(shù)ETF(513180)及恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF(513330)。 

五、資金面利好共振，中小寬基指數(shù)成分或率先受益

事件：

節(jié)前A股市場持續(xù)回暖，資金面顯示多重利好，中央?yún)R金2月6日宣布，將于近日擴(kuò)大ETF增持范圍，并將持續(xù)加大增持力度，ETF凈流入數(shù)據(jù)方面，上周寬基ETF流入額超1600億元，達(dá)到歷史高位，中證1000、中證2000指數(shù)相關(guān)ETF成交發(fā)生明顯異動，獲得較多資金凈流入。

解讀:

為緩釋中小盤個股的流動性困局，扭轉(zhuǎn)指數(shù)快速下跌態(tài)勢，上周匯金開始買入中小盤寬基指數(shù)，相關(guān)ETF凈流入金額占總市值比例最高，中小盤流動性壓力有所緩解，2月6日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人進(jìn)一步表示，將繼續(xù)協(xié)調(diào)引導(dǎo)公募基金、私募基金、證券公司、社?；稹⒈ｋU機(jī)構(gòu)、年金基金等各類機(jī)構(gòu)投資者更大力度入市，主動資金流呈大額凈買入。此外，北向情緒回暖，上周北向資金凈流入超160億元，在資金面多重利好中，中央?yún)R金增持中小寬基ETF仍是重點，中小寬基指數(shù)成分流動性將率先回暖，關(guān)注中證1000ETF(159845)及中證2000ETF華夏(562660)。

數(shù)據(jù)來源：滬深300ETF華夏、中證500ETF華夏、中證1000ETF本產(chǎn)品風(fēng)險等級為R3（中高風(fēng)險），中證2000ETF華夏、旅游ETF、交通運(yùn)輸ETF、人工智能AIETF、芯片ETF、游戲ETF、文娛傳媒ETF風(fēng)險等級為R4(中高風(fēng)險)，以上基金屬于指數(shù)基金，存在標(biāo)的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離、標(biāo)的指數(shù)波動、基金投資組合回報與標(biāo)的指數(shù)回報偏離等主要風(fēng)險，其聯(lián)接基金存在聯(lián)接基金風(fēng)險、跟蹤偏離風(fēng)險、與目標(biāo)ETF業(yè)績差異的風(fēng)險等特有風(fēng)險，且市場或相關(guān)產(chǎn)品歷史表現(xiàn)不代表未來。申購：A類基金申購時，一次性收取申購費(fèi)，無銷售服務(wù)費(fèi)；C類無申購費(fèi)，但收取銷售服務(wù)費(fèi)。二者因費(fèi)用收取、成立時間可能不同等，長期業(yè)績表現(xiàn)可能存在較大差異，具體請詳閱產(chǎn)品定期報告。投資者在投資基金之前，請仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。