每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

A股2024年1月運(yùn)行“成績單”出爐，三大股指均出現(xiàn)回落，寬基指數(shù)跌幅最小的為上證50，月跌幅為3.09%，每經(jīng)品牌100指數(shù)月跌幅也只有5.51%，跑贏上證、深成指以及創(chuàng)業(yè)板指三大指數(shù)。

楊靖制圖

在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，高股息策略依舊是目前市場投資最佳選擇。

上周A股再度出現(xiàn)調(diào)整

受到多重消息以及2024年春節(jié)前交易情緒影響，上周A股再度出現(xiàn)調(diào)整。其中，上證指數(shù)下跌6.19%，收于2730.15點(diǎn)；深證成指下跌8.06%，收于8055.77點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指下跌7.85%，收于1550.37點(diǎn)；每經(jīng)品牌100指數(shù)則下跌2.97%，

收于777.73點(diǎn)，表現(xiàn)抗跌，繼續(xù)筑底。

從月線走勢來看，1月上證指數(shù)跌幅為6.27%，滬深300指數(shù)跌幅為6.29%，深證成指跌幅為13.77%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅為16.81%，每經(jīng)品牌100指數(shù)則月跌5.51%，跑贏A股三大股指。

歷史數(shù)據(jù)顯示，近十年上證指數(shù)1月上漲概率為50%，2月上證指數(shù)上漲概率為70%。

2024年1月PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）數(shù)據(jù)公布，制造業(yè)PMI為49.2%，較2023年12月上升0.2%。制造業(yè)景氣回升，提升經(jīng)濟(jì)景氣向好預(yù)期，將有利于權(quán)益市場。

值得關(guān)注的是，1月22日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步健全完善資本市場基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動(dòng)態(tài)平衡，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，加大中長期資金入市力度，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性。要采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)副主席表示，要建設(shè)以投資者為本的資本市場，強(qiáng)化投資者回報(bào)。預(yù)計(jì)市場信心將得到提振，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)企穩(wěn)向好態(tài)勢，企業(yè)盈利預(yù)期逐步改善。

有機(jī)構(gòu)指出，超預(yù)期降準(zhǔn)將在2月落地，將增強(qiáng)2月宏觀流動(dòng)性，市場流動(dòng)性也有望獲得改善。預(yù)計(jì)穩(wěn)定資本市場、提振資本市場信心的政策仍會(huì)不斷出臺(tái)。當(dāng)前市場估值較低，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)及換手率指標(biāo)均顯示市場處于底部區(qū)域，布局的價(jià)值也在不斷凸顯。隨著經(jīng)濟(jì)不斷好轉(zhuǎn)，企業(yè)盈利復(fù)蘇，將強(qiáng)化市場向好預(yù)期。

股息率利差逐步被拉高

雖然指數(shù)再度調(diào)整，但是紅利指數(shù)卻表現(xiàn)較好。以2022年1月4日至2024年1月24日為統(tǒng)計(jì)區(qū)間，2022年1月4日~2023年1月24日，上證指數(shù)和紅利指數(shù)收盤價(jià)漲幅分別為-22.34%和0.15%，紅利指數(shù)較上證指數(shù)的絕對超額收益為22.19%。

不難看出，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期的背景下，高股息類股票作為防御性配置在市場上的地位會(huì)被抬升，2022年至今，紅利指數(shù)收益率也逐漸跑贏上證指數(shù)。

從股息率利差（DRP）來看，A股的股息率利差逐步被拉高，上證指數(shù)DRP從2010年1月的-2.5%逐步抬升至2024年1月的0.56%，紅利指數(shù)DRP則從-1.4%抬升至3.8%，紅利股的股息率利差上行速度更快。從2022年8月開始，紅利指數(shù)DRP中樞已經(jīng)明顯來到一個(gè)新的高位，顯示高股息的權(quán)益類資產(chǎn)性價(jià)比相較無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來說，已經(jīng)具有較高的吸引力。

未來，我國利率中樞有望繼續(xù)下行，在資本回報(bào)率整體下行的大周期內(nèi)，股債率利差高企，使得高股息權(quán)益類資產(chǎn)性價(jià)比逐步凸顯，高股息類股票或正在被市場重新定價(jià)。

具體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在短時(shí)間內(nèi)或仍將處于弱復(fù)蘇，并且流動(dòng)性或仍將穩(wěn)中偏松。因此，短期內(nèi)高股息風(fēng)格或仍將持續(xù)，高股息資產(chǎn)仍具有較高的配置價(jià)值。部分傳統(tǒng)行業(yè)如銀行、石油石化等傳統(tǒng)金融周期行業(yè)股息率相對較高，且從估值、擁擠度、基本面來看，當(dāng)前這些行業(yè)存在一定的性價(jià)比和安全邊際。此外，食品飲料、家用電器、通信、傳媒等行業(yè)分紅力度正在逐步提升，疊加當(dāng)前估值處于低位，具有一定的性價(jià)比和安全邊際。以食品飲料、家用電器、通信、傳媒等為代表的泛高股息行業(yè)也值得關(guān)注。

行業(yè)龍頭扛起反彈大旗

從上周每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股表現(xiàn)來看，銀行、石油以及家電等行業(yè)股息率相對較高的龍頭股走勢較強(qiáng)，基本實(shí)現(xiàn)逆勢上漲。其中，格力電器周漲5.76%，漲幅最大，蒙牛乳業(yè)、農(nóng)業(yè)銀行周漲幅也超過2%。

公開資料顯示，格力電器是空調(diào)領(lǐng)域龍頭企業(yè)，行業(yè)地位穩(wěn)固，20年來積極推動(dòng)渠道變革提升自身經(jīng)營效率，逐步收獲成效的同時(shí)，未來仍有提升空間。業(yè)務(wù)上，公司正從單一空調(diào)業(yè)務(wù)跨入多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括2C家電業(yè)務(wù)的全品類布局及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、儲(chǔ)能以及電池制造裝備領(lǐng)域等2B類新產(chǎn)業(yè)。分紅方面，公司歷史維持較高分紅比率，2022年股息率為6.35%。

蒙牛乳業(yè)則是中國乳制品行業(yè)龍頭企業(yè)。公司產(chǎn)品矩陣豐富，業(yè)務(wù)涵蓋液態(tài)奶、奶粉、奶酪及冰淇淋等板塊，各業(yè)務(wù)之間協(xié)同發(fā)展，且在各細(xì)分賽道上的核心競爭優(yōu)勢明顯。在人均乳制品消費(fèi)的拉動(dòng)下，以及鮮奶、奶酪、冰淇淋等細(xì)分賽道高端化拉動(dòng)下，乳制品行業(yè)仍將保持平穩(wěn)增長。蒙牛作為行業(yè)兩大巨頭之一，已經(jīng)建立起了深厚的競爭壁壘，未來仍將保持穩(wěn)健增長，且盈利能力不斷提升。

農(nóng)業(yè)銀行作為一家國有控股銀行，其股權(quán)高度集中，金融實(shí)力雄厚，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。公司以高質(zhì)量發(fā)展為主題，突出“服務(wù)鄉(xiāng)村振興的領(lǐng)軍銀行、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力銀行”兩大定位，全面實(shí)施“三農(nóng)”縣域、綠色金融、數(shù)字經(jīng)營三大戰(zhàn)略。

目前，農(nóng)業(yè)銀行縣域金融業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，具有穩(wěn)定低成本存款拓展優(yōu)勢，伴隨線上+線下渠道整合協(xié)同，縣域業(yè)務(wù)發(fā)展有望帶動(dòng)公司貸款增戶擴(kuò)面，同時(shí)對息差形成一定支撐。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性升高、信貸有效需求尚待提振背景下，公司資產(chǎn)穩(wěn)步擴(kuò)張，盈利增速仍有一定保障。隨著經(jīng)濟(jì)景氣度回升，市場有效融資需求逐步改善，疊加負(fù)債成本管控力度提升，NIM（凈息差）降幅有望趨緩。

封面圖片來源：楊靖制圖