每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，國泰君安發(fā)布研報點評長江電力（600900）。

本報告導讀：

4Q23業(yè)績基本符合預期，公司分紅能力不受短期業(yè)績擾動，靜待后續(xù)來水好轉(zhuǎn)。

投資要點：

維持“增持”評級：考慮到公司披露2023年業(yè)績快報等因素，下調(diào)2023年EPS至1.12元（原值1.14元），維持2024~2025年EPS 1.43/1.51元。維持目標價28.60元，維持“增持”評級。

4Q23業(yè)績基本符合預期：公司公告2023年營業(yè)收入781億元，同比+49.9%；歸母凈利潤274億元，同比+28.5%，我們測算公司4Q23營業(yè)收入202億元，同比+87.3%；歸母凈利潤58.7億元，同比+148%，基本符合我們此前預期。

公允價值變動拖累業(yè)績，期待后續(xù)來水好轉(zhuǎn)。截至1H23末公司以公允價值計量的證券余額為58.3億元，我們推測該部分資產(chǎn)或一定程度拖累4Q23投資收益。公司公告2023年受來水偏枯影響烏東德、白鶴灘電站聯(lián)調(diào)效益未完全發(fā)揮，預計2024E兩座電站聯(lián)合調(diào)度效益將更加明顯。截至2024年1月21日三峽水庫蓄水位167米，同比+8.8米。我們預計長江流域來水具備多年均值回歸傾向，受益于來水改善及蓄水情況較佳，公司1Q24E枯水期電量或有望保持同比增長。

公司現(xiàn)金流充沛，分紅能力無懼短期業(yè)績擾動。我們認為大水電的核心價值之一在于分紅可預測性較高：1）水電發(fā)電順序優(yōu)先于火電，長周期來看大水電電量趨穩(wěn)，天然具備抗風險能力；2）1~3Q23公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流364億元，同比+51.8%，充裕現(xiàn)金流支撐下短期業(yè)績波動對公司現(xiàn)金分紅能力影響程度較低。

風險提示：來水不及預期、電價低于預期、投資收益低于預期等。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)