每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，太平洋證券發(fā)布研報點評乖寶寵物（301498）。

公司發(fā)布2023年度業(yè)績預增預告。全年預計實現(xiàn)歸母凈利潤4.1-4.4億元，同比增長54%-65%，扣非歸母凈利潤4.03-4.33億元，同比增長55%-66%。其中，單Q4預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.96-1.26億元，同比增長91%-151%;扣非歸母凈利潤0.91-1.21億元，同比增長84%-145%。

自有品牌驅(qū)動業(yè)績高增，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。我們認為，公司業(yè)績的優(yōu)秀表現(xiàn)主要歸因于堅持打造自主品牌、全渠道營銷。收入端，我們估計全年“麥富迪”增長超40%，旗下超高端貓糧“弗列加特”系列均價超100元/公斤，2023全年預計實現(xiàn)翻倍增長；盈利端，良好的品牌力支撐“BARF霸弗系列”等高端新品銷量快速增長，不斷優(yōu)化毛利結(jié)構(gòu)，原材料成本回落，以及內(nèi)部精進管理、優(yōu)化供應(yīng)鏈等措施，進一步助力公司增厚業(yè)績。

所處行業(yè)潛力巨大格局分散，乖寶品牌優(yōu)勢凸顯。一方面，我國寵食消費為千億級市場，寵物白皮書指出，2023年城鎮(zhèn)犬貓消費規(guī)模2793億元/+3.2%，其中，貓寵消費同比+6%引領(lǐng)增長，寵食賽道占52.3%空間最大；另一方面，國產(chǎn)品牌的產(chǎn)品力快速提升，兼具成本和價格優(yōu)勢，逐步蠶食海外品牌份額，目前，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計顯示2022年乖寶銷額占國內(nèi)市場份額達4.8%，僅次于瑪氏8.7%，據(jù)魔鏡2023全年數(shù)據(jù)，麥富迪品牌在天貓份額占2.0%僅次于皇家的2.4%，在抖音以4.2%的份額居首，后方大量品牌則尚未形成明顯的品牌區(qū)隔，公司品牌領(lǐng)先地位明確。展望未來，公司將繼續(xù)鞏固品牌優(yōu)勢，不斷加強渠道滲透，聚焦高端，快速攫取行業(yè)份額的同時增厚自身業(yè)績。

投資建議：公司所處行業(yè)空間巨大，自有品牌優(yōu)勢鞏固，高端新品驅(qū)動盈利結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，預測2023-2025年分別為43/52/62億元，未來三年歸母凈利潤4.31/5.58/6.96億元，對應(yīng)EPS（攤?。?.08/1.40/1.74元，當前股價對應(yīng)PE為39/30/24倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：國內(nèi)滲透率提升不及預期；海外需求疲軟；材料成本及費用高增超預期；競爭大幅加劇等。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)