每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，華西證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)有色金屬行業(yè)。

季報(bào)重點(diǎn)內(nèi)容:

銅業(yè)務(wù)產(chǎn)量

2023Q4銅產(chǎn)量為19.15萬(wàn)噸，比2023Q3高出10%，主要與Los Pelambres和Centinela的產(chǎn)量增加有關(guān)。

2023年全年的銅產(chǎn)量為66.06萬(wàn)噸，比2022年高出2%，隨著第一期擴(kuò)建項(xiàng)目的加速，Los Pelambres銅礦的貢獻(xiàn)也在不斷增加。

副產(chǎn)品產(chǎn)量

2023年全年的黃金產(chǎn)量為20.91萬(wàn)盎司（6.50噸），比2022年高出18%，主要原因是Centinela黃金品位的提高。2023Q4的黃金產(chǎn)量為6.55萬(wàn)盎司（2.04噸），與上一季度相比高出14%，這一增長(zhǎng)主要得益于Centinela黃金品位的提高。

2023年全年鉬產(chǎn)量為11,000噸，同比增長(zhǎng)13%，原因是LosPelambres的產(chǎn)量提高以及Centinela的回收率提高。2023Q4的鉬產(chǎn)量下降了9%，為2,900噸，主要原因是Centinela的回收率較低。

現(xiàn)金成本

2023Q4未計(jì)入副產(chǎn)品收益前的現(xiàn)金成本為2.07美元/磅（3.29萬(wàn)元/噸），比上一季度下降9%，原因是整個(gè)集團(tuán)的產(chǎn)量增加，以及第四季度所有業(yè)務(wù)的成本下降。

2023年全年未計(jì)入副產(chǎn)品收益前的現(xiàn)金成本為2.31美元/磅（3.67萬(wàn)元/噸），比上年增加5%，主要原因是當(dāng)?shù)赝ㄘ浥蛎洝⒅抢人魃狄约昂炗喠艘幌盗袨槠?年的勞資協(xié)議。

2023Q4的凈現(xiàn)金成本為1.50美元/磅，比上一季度高2%，與鉬產(chǎn)量和價(jià)格下降相關(guān)的副產(chǎn)品收益減少，抵消了扣除副產(chǎn)品收益前的現(xiàn)金成本降低。

2023年全年的凈現(xiàn)金成本為1.61美元/磅（2.56萬(wàn)元/噸），與2022年持平，高于年度的產(chǎn)量指引，這反映了未計(jì)副產(chǎn)品收益前的潛在現(xiàn)金成本上升，以及副產(chǎn)品產(chǎn)量和價(jià)格上漲的平衡。

增長(zhǎng)項(xiàng)目更新

Centinela第二選礦廠項(xiàng)目：公司于2023年12月下旬宣布批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將為公司的投資組合增加17萬(wàn)噸銅當(dāng)量產(chǎn)量（最初10年的平均產(chǎn)量）。由于更加重視現(xiàn)代技術(shù)和副產(chǎn)品以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將降低Centinela的整體凈現(xiàn)金成本，使其躋身全球成本曲線的第一四分位。關(guān)鍵路徑工程在公告發(fā)布后立即啟動(dòng)，預(yù)計(jì)在2024年第一季度執(zhí)行最終項(xiàng)目融資文件后開始全面建設(shè)。

Los Pelambres海水淡化廠：一期工程投產(chǎn)后，成功提升該設(shè)施每秒400升的瞬時(shí)設(shè)計(jì)產(chǎn)能的工作已接近尾聲，2023年12月期間的平均產(chǎn)量約為每秒307升（2023Q3：每秒248升）。

Los Pelambres海水淡化廠擴(kuò)建項(xiàng)目：2023年11月環(huán)境影響評(píng)估（EIA）獲得批準(zhǔn)，該項(xiàng)目將把Los Pelambres海水淡化廠的規(guī)模擴(kuò)大一倍，達(dá)到瞬時(shí)設(shè)計(jì)能力每秒800升，以及更換精礦管道和建造某些El Mauro尾礦儲(chǔ)存設(shè)施計(jì)劃采用圍欄。這項(xiàng)工作是Los Pelambres二期擴(kuò)建項(xiàng)目的一部分，董事會(huì)將在2024年第一季度審議批準(zhǔn)該項(xiàng)目。

Los Pelambres的第四條選礦線：正在順利進(jìn)行調(diào)試工作，截至年底，又處理了200萬(wàn)噸礦石。

用于初級(jí)硫化物浸出的Cuprochlor-T專利技術(shù)：繼續(xù)推進(jìn)測(cè)試工作，該技術(shù)的回收率已超過(guò)70%。公司目前正在評(píng)估在其他采礦業(yè)務(wù)（包括第三方）中推廣這項(xiàng)技術(shù)的可行性。

2023年12月，公司宣布投資收購(gòu)Buenaventura公司已發(fā)行股份約19%的實(shí)益所有權(quán)。

2024指引

集團(tuán)2024年的銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)為67-71萬(wàn)噸。副產(chǎn)品產(chǎn)量預(yù)計(jì)為19.5-21.5萬(wàn)盎司（6.69噸）黃金和1.1-1.25萬(wàn)噸鉬。2024年銅產(chǎn)量的預(yù)期增長(zhǎng)主要反映了2023年Los Pelambres一期擴(kuò)建項(xiàng)目的增加，預(yù)計(jì)2024年供水量和礦石加工能力都將提高。

2024年的未計(jì)入副產(chǎn)品收益前的現(xiàn)金成本預(yù)計(jì)為2.25美元/磅（3.57萬(wàn)元/噸），與2023年持平，由于Los Pelambres礦石品位的短期下降抵消了產(chǎn)量增加的積極影響。

2024年的集團(tuán)凈現(xiàn)金成本預(yù)計(jì)為1.60美元/磅（2.54萬(wàn)元/噸），副產(chǎn)品收益預(yù)計(jì)同比保持不變。

2024年，集團(tuán)綜合資本支出（不包括Zaldívar）預(yù)計(jì)將達(dá)到27億美元，維持和礦山開發(fā)支出與去年基本一致，并且隨著Centinela第二選礦廠的開發(fā)支出（不包括由于外包Centinela供水過(guò)程而導(dǎo)致的資本支出的任何潛在減少）和Los Pelambres和Centinela的其他增長(zhǎng)項(xiàng)目的開發(fā)支出開始。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；

2）金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；

3）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)