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今世緣:勢能強勁,路徑清晰(華創(chuàng)證券研報)

每日經(jīng)濟新聞 2024-01-19 09:48:39

每經(jīng)AI快訊,2024年1月19日,華創(chuàng)證券發(fā)布研報點評今世緣(603369)。

事項:近期市場對今世緣短期渠道及春節(jié)表現(xiàn)、省內(nèi)競爭格局變化、省外全國化布局等方面存在分歧與擔(dān)憂,我們進行各方交流,核心觀點如下:

第一,短期春節(jié)景氣度與價盤表現(xiàn)如何?

1)庫存同期低位,開門紅有序推進。結(jié)合渠道反饋,當(dāng)前公司開門紅回款完成20%左右,庫存較去年同期有所下降。一是公司23年百億目標(biāo)完成后,主動為渠道抒壓,減緩發(fā)貨進度,保障渠道良性運作;二是臨近春節(jié)年會及婚喜宴場景增多,去年低基數(shù)下,出貨量同比有所提升;三是公司持續(xù)開展“百億新起點,春節(jié)創(chuàng)新高”等輔助動銷活動,協(xié)助終端及渠道消化庫存。

2)費投整體克制,價盤表現(xiàn)穩(wěn)健。公司對價盤及渠道利潤保有清晰認(rèn)知,費用投放相對克制,以應(yīng)對競品費用投放為主,并在適當(dāng)時機及時調(diào)整費用投放方式及節(jié)奏,保障產(chǎn)品價盤。我們認(rèn)為當(dāng)前公司價盤及渠道利潤仍高于競品,且第五代國緣煥新后,對價盤亦有提振作用,待環(huán)境轉(zhuǎn)好時亦有望快速提升。

第二,中期如何看待省內(nèi)競爭格局?

省內(nèi)競合為主,持續(xù)精耕攀頂。當(dāng)前江蘇市場經(jīng)濟表現(xiàn)相對較優(yōu),市場空間充足。省外品牌以高端為主,對省內(nèi)品牌侵蝕較小。省內(nèi)品牌維持競合發(fā)展,份額占比仍在不斷提高,今世緣、洋河合計占據(jù)過半市場份額,且當(dāng)前仍在錯位發(fā)展,競合發(fā)展態(tài)勢明顯。公司當(dāng)前省內(nèi)維持精耕攀頂,潛力仍足。一是三大品牌布局完善,互相借力。V系保持較高增速,拓展高線消費群體,對開/單開/淡雅維持較好增速,高溝聚焦中高線光瓶酒,四開作為形象單品,強化價盤管控,配額制下增速穩(wěn)健。二是平衡區(qū)域發(fā)展,蘇南保持高線產(chǎn)品周轉(zhuǎn),南京市場等優(yōu)勢地帶做大做強,蘇北加強今世緣、高溝品牌布局。區(qū)域網(wǎng)格化管理下高低勢能相互帶動,填補空缺區(qū)域。三是拓展渠道邊界,挖掘潛在增量。國緣加強團購向流通領(lǐng)域延伸,今世緣品牌強化全渠道布局,實現(xiàn)場景延展。

第三,長期全國化路徑如何實現(xiàn)?

省外加速布局,規(guī)模份額優(yōu)先。省外市場當(dāng)前占比僅為10%左右,市場增長潛力較足,全國化布局加速展開。一是戰(zhàn)略定力及決心強,憑借百億底氣及勢能堅定聚焦省外開拓,制訂“三年不盈利,三年30億”規(guī)劃彰顯決心;二是產(chǎn)品端以國緣品牌拓展為先,確定四開省內(nèi)省外一盤棋定位,加快布局六開拉升品牌高度,同時強調(diào)精準(zhǔn)招商育商、推進終端星級合伙人建設(shè),為品牌擴張及消費者培育打造強大團隊;三是區(qū)域上聚焦“10+N”重點地級板塊,在長三角及山東/河南/江西等周邊市場選取地級市/縣區(qū),加強省內(nèi)勢能引領(lǐng),并精選云南楚雄等跨省份板塊,加快攻城拔寨進程,全國化擴張潛力十足。

投資建議:后百億規(guī)劃明晰,全國化布局奮進,維持“強推”評級。23年公司百億目標(biāo)圓滿達成,當(dāng)前開門紅有條不紊,公司百億后戰(zhàn)略規(guī)劃穩(wěn)扎穩(wěn)打、目標(biāo)清晰。展望來看,公司增長動力充沛,省內(nèi)持續(xù)精耕攀頂,省外加速拓展,雙百億路徑清晰。我們維持23/24/25年EPS預(yù)測為2.48/3.11/3.90元,當(dāng)前對應(yīng)24年估值僅14倍,性價比凸顯,維持目標(biāo)價75元,維持“強推”評級。

風(fēng)險提示:消費復(fù)蘇放緩、省內(nèi)競爭加劇、高端及省外布局不及預(yù)期

(來源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 趙橋)

 

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