每經AI快訊，2024年1月18日，浙商證券發(fā)布研報點評華測檢測（300012）。

2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤9.05-9.21億元，同比增長0.2%–2.0%，低于預期

根據(jù)公司1月17日公告，2023年預計實現(xiàn)營收55.41-56.95億元，同比增長8%-11%；歸母凈利潤9.05-9.21億元，同比增長0.2%–2.0%；扣非歸母凈利潤7.83-7.99億元，同比-1.88%至0.15%。2023Q4預計實現(xiàn)營收14.60-16.14億元，同比3.71%至6.44%；歸母凈利潤1.64-1.80億元，同比-31.51%至-24.71%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.04-1.20億元，同比-47.64%至-39.43%。

2023年業(yè)績低于預期，主要系階段性外部環(huán)境變化、一次性業(yè)務需求下降等因素導致醫(yī)藥醫(yī)學板塊收入利潤較22年同期下降明顯。此外，23年土壤三普推進慢于預期、蔚思博并表等因素也有一定影響。剔除一次性業(yè)務影響，其他業(yè)務板塊穩(wěn)健增長，尤其汽車、電子科技、計量校準、雙碳/ESG等業(yè)務表現(xiàn)良好。我們認為，公司作為綜合性檢測龍頭，主業(yè)經營穩(wěn)健、優(yōu)勢突出，隨著一次性業(yè)務影響逐步消除、土壤三普進入放量期，預計24年有望重回雙位數(shù)增長。

經營性現(xiàn)金流：持續(xù)向好，在22年高基數(shù)（11億元）基礎上實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

檢測行業(yè)國內市場規(guī)模超4200億元，預計“十四五”期間行業(yè)增速約為10%檢測行業(yè)具有“GDP+”屬性，經濟發(fā)展促覆蓋領域增加和檢測化率提升，行業(yè)增速約為同期GDP增速的1.5-2倍。根據(jù)《2022年度全國檢驗檢測服務業(yè)統(tǒng)計簡報》，2022年國內市場規(guī)模4276億元，同比增長4.5%。根據(jù)浙商機械華測檢測深度報告測算，預計“十四五”期間行業(yè)增速約為10%。

傳統(tǒng)領域龍頭優(yōu)勢凸顯，聚焦戰(zhàn)略賽道，打造第二增長曲線

1）生命科學：環(huán)境檢測板塊，23年土壤三普推進慢于預期。根據(jù)農業(yè)農村部工作方案，要求24年底前完成全部內業(yè)測試化驗任務。公司土壤三普業(yè)務中標情況理想，簽單情況符合預期，23年12月開始已陸續(xù)收到樣品并開始相關測試工作。預計土壤三普檢測業(yè)務有望在24年放量。

2)消費品測試：公司持續(xù)加大對新能源汽車檢測的投入，發(fā)展勢頭良好。對德國易馬整合順利，經營持續(xù)向好。在半導體檢測領域，蔚思博整合基本符合預期，虧損大幅收窄。公司持續(xù)投入增加其產能和規(guī)模，提升管理效率，利潤率有望達到行業(yè)平均水平。

3)工業(yè)測試：計量業(yè)務能力大幅擴充，新增4地實驗室+886項認可能力，進入發(fā)展快車道。4）醫(yī)藥醫(yī)學：短期承壓，除CRO和醫(yī)學檢測，公司還布局了其他中長期的利潤增長點，如醫(yī)藥平臺、精準醫(yī)療、醫(yī)療器械及健康管理服務等。此外，公司現(xiàn)金流狀況良好，行業(yè)波動階段會出現(xiàn)更多并購機會。5)貿易保障：傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務，保持穩(wěn)健增長。

盈利預測與估值

預計2023-2025年歸母凈利潤為9.13、10.45、12.23億元，同比增長1%、14%、17%，對應PE為21、18、16倍，維持“買入”評級。

風險提示：下游細分領域惡性競爭加劇、規(guī)模擴大帶來的管理能力挑戰(zhàn)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)