每經記者 夏子博    每經編輯 賀娟娟

在資本市場上“沉寂”有一段時間的西安旅游（000610），也要“卷”起來了。

日前，西安旅游時隔近八年再啟定增，預計募資不超6億元，投向直營酒店及補充流動資金等，開始積極布局中高端型連鎖酒店。

2023年出游過的人或有所感受——供需關系換位下，旅游熱度、酒店房價曾一路狂飆，沉寂數(shù)年的酒旅行業(yè)迎來迅速回血。

只可惜，這種“狂飆”似乎與西安旅游無緣。2023年前三季度，西安旅游在營收同比增長39.67%至5.33億元下，扣非凈利潤雖同比減虧但仍大額虧損6524.98萬元。

而到2023第四季度至今，酒店價格回落成為主旋律，“出游的人變多了，但花大錢的人變少了”或是當下市場的真實寫照。

當潮水散去，市場回歸理性，西安旅游此時選擇投資酒店算是一門好生意嗎？

4.2億瞄準酒店賽道

1月13日，西安旅游發(fā)布公告，擬向不超過35位特定投資者非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過7102.44萬股公司股份，預計募資不超6億元，其中4.21億元擬投入直營酒店拓展項目，剩下的1.79億元用于補流及償還貸款。

酒店業(yè)務是西安旅游的三大核心業(yè)務之一。疫情期間，公司曾通過低價“抄底”方式購入不少酒店資產，板塊實力明顯提升。截至2023年9月底，西安旅游擁有酒店及民宿等業(yè)態(tài)共52家：其中直營酒店20家，已簽約加盟酒店25家，民宿7家，覆蓋全國9省18市，從經濟性到高端均有涉獵。

而本次要擴張是西安旅游2020年開始打造的品牌——“萬澳系”，普遍定位為中高端型酒店，目前包含了萬澳莊園、萬澳庭院、鉑金萬澳等九大體系。

圖片來源：萬澳酒店官網

值得一提的是，成立4年的“萬澳系”有接近3年時間在疫情中度過，此般“生不逢時”使其門店數(shù)量和市場份額受到極大影響，團隊開發(fā)能力、運營能力、產品盈利能力亦待市場充分考驗。

而本次定增項目，西安旅游似乎瞄準了三大關鍵詞：全國化、直營、中高端。

據(jù)悉，該項目擬在未來3年內，投資建設17家直營酒店，實施主體為西安旅游全資子公司陜西陽光天地酒店有限公司。

具體涉及對公司旗下高檔酒店（萬澳行政公寓/鉑金萬澳）、中高檔（萬澳酒店）、中檔酒店（萬澳致選酒店）等“萬澳系”酒店品牌進行擴張，擬在西安、深圳、廣州、杭州、蘇州等全國8省9市分期實施。據(jù)可行性報告，直營酒店項目建成后，預計稅后財務內部收益率為11.07%。

西安旅游公告中表示，當前公司市場主要集中在西安本土，在保持西安市場的優(yōu)勢地位下，公司計劃加大對華東、華北及西北地區(qū)的市場開拓力度，填補酒店布局空白地域，增強競爭優(yōu)勢。

西安旅游方面認為：直營酒店作為酒店企業(yè)布局各區(qū)域市場的旗艦店，具有良好的示范效應，可為酒店企業(yè)開發(fā)新酒店、拓展特許經營及受托管理業(yè)務提供寶貴實踐經驗。換言之，西安旅游或希望通過直營打出“品牌力”，好為輕資產或加盟模式蹚路。

酒店是門好生意嗎？

觀察西安旅游的酒店板塊成色，業(yè)績波動幅度頗大。

2019年，公司酒店業(yè)務營收為5461.24萬元，占總營收比重6.32%，此后占比保持一路上漲，2019-2022年分別為8.68%、13.70%、16.22%。

2022年，或是公司酒店業(yè)務“最難熬”的一年。當年該板塊營收為6426.56萬元，同比減少16.34%；營業(yè)成本高達1.15億元，同比增加68.34%；此消彼長后，毛利率直接倒掛為-79.08%，同比減少90.08%。

圖片來源：西安旅游2022年報

情況在2023年有了好轉。截至2023上半年，公司酒店業(yè)務營業(yè)收入為7883.42萬元，同比增長300.10%，營業(yè)成本為7460.41萬元，同比增長142.40%，毛利率亦回正為5.37%。

子公司方面，2021年—2023年上半年，陜西陽光天地酒店有限公司營收為466.19萬元、624.68萬元、348.19萬元，凈利潤分別為-259.94萬元、-114.78萬元、75.19萬元；

西安西旅萬澳酒店管理有限責任公司營收為515.97萬元、623.26萬元、546.21萬元，凈利潤為171.22萬元、-39.37萬元、108.34萬元；

成都市西旅萬澳酒店管理有限公司營收為0.00元、17.16萬元、1043.89萬元凈利潤為-689.37萬元、-1932.72萬元、-338.98萬元。

目前，中高端連鎖酒店也成為國內各大酒店集團搶灘布局的“靶點”。據(jù)西安旅游公告，截至2022年1月1日，我國酒店市場經濟型、中高端型、豪華型占比分別為46.50%、41.90%和11.60%。從長期看，伴隨我國經濟水平和人均可支配收入的進一步提升，中高檔型酒店具有較大發(fā)展空間，是酒店業(yè)市場核心發(fā)力點。

目前，國內酒店集團“三巨頭”首旅、錦江和華住紛紛加碼中高端型酒店，例如首旅如家酒店集團推出全新中高端商務休閑酒店品牌“扉縵酒店”，錦江、華住新開酒店中，中高端型占比不斷提升。

另外一個趨勢是，越來越多的本土酒店企業(yè)選擇輕資產擴張來獲得自身體量的增長，縮短酒店的投資回報周期，增強抗風險能力。

不過，在其背后考驗具體酒店產品的品牌力、運營能力以及實際操盤能力，向酒管集團提出了更高的要求，而對于尚屬“年幼”的“萬澳系”來說，先通過直營方式證明自身實力，以此吸引加盟或是背后考量之一。西安旅游董秘辦人士亦向記者表示，直營及加盟，公司都會同步進行。

業(yè)績何時“回春”？

需要注意的是，在業(yè)績表現(xiàn)上西安旅游頗有些“窘迫”。

2013年至2022年，西安旅游的扣非凈利潤分別為-2561萬元、-2771萬元、-2891萬元、-4171萬元、-4382萬元、-2923萬元、-4670萬元、-1.02億元、-9311萬元及-1.92億元，10年累計虧損超過5.5億。

扣非凈利潤連續(xù)多年虧損，意味著西安旅游自身的造血能力存在問題，無法依靠主營業(yè)務長期盈利。

為此，西安旅游多次收到政府補助，并屢屢在年底進行突擊交易避免出現(xiàn)“戴帽”情況。2020年，西安旅游收到政府補助約412.3萬元；2021年，西安旅游累計收到各類政府補助資金人民幣約635.15萬元。

據(jù)此前媒體報道，2018年和2020年年底，西安旅游分別通過出售西安草堂奧特萊斯購物廣場實業(yè)有限公司35%的股權給母公司西安旅游集團和出售園溫泉度假中心的資產，確認投資收益1.83億元和1.3億元，保持了歸母凈利潤為正。

財報來看，2016年至2022年6年間，西安旅游的歸母凈利潤分別為1071萬元、-1856萬元、9627萬元、-3020萬元、3758萬元、-7307萬元、-1.67億元，基本一年為正一年為負。

另據(jù)公司公告，2020年至2023年9月30日，西安旅游資產負債率分別為32.62%、62.84%、68.16%和72.21%，保持一路走高；截至2023前三季度，公司負債總額約為15億元，其中流動負債10.3億元，占比68.66%

西安旅游在公告中表示，目前隨著公司業(yè)務規(guī)模逐漸擴大，公司的營運資金需求也不斷增加，僅依靠內部經營積累較難滿足新增業(yè)務發(fā)展對資金的需求。將本次發(fā)行募集的資金部分用于償還貸款，有利于降低公司資產負債率，提高短期償債能力，增強公司抗風險能力。

相對亮眼的，是西安旅游的股價表現(xiàn)，從2022年10月時的低點7.65元/股，至2022年12月已最高漲至20.57元/股，公司股價兩月內漲幅高達169%，并2023年4月觸及23元/股的股價高點。而在本次定增披露后的首個交易日，西安旅游亦隨即漲停。

拋出6億元定增，對于西安旅游而言，是積極尋找新增長點、優(yōu)化產業(yè)體系的又一新“自我救贖”，期望西安旅游這一老牌陜西旅游企業(yè)能從酒店業(yè)務打開局面，開辟出良性“造血”渠道。