每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，東海證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)機(jī)械設(shè)備行業(yè)。

RV減速器巨頭——納博特斯克。納博特斯克成立于2003年，業(yè)務(wù)涵蓋運(yùn)輸設(shè)備、精密零部件、輔助設(shè)備等。2022年納博特斯克營(yíng)業(yè)收入達(dá)3086.91億日元，擁有64家子公司及關(guān)聯(lián)公司，員工總數(shù)7928人，生產(chǎn)基地遍布全球。公司作為RV減速器的發(fā)明者，在中大型工業(yè)機(jī)器人精密減速器市占率達(dá)60%，位居世界第一。近年來(lái)公司持續(xù)加碼精密減速器業(yè)務(wù)，擬投資470億日元建設(shè)日本濱松工廠(chǎng)，計(jì)劃至2030年新增減速器產(chǎn)能120萬(wàn)臺(tái)/年。

產(chǎn)品出海奠定龍頭地位。納博特斯克抓住日本工業(yè)機(jī)器人出海機(jī)遇期，積極進(jìn)行海外拓展，于2016年在中國(guó)常州成立第一個(gè)國(guó)際化減速器生產(chǎn)基地，年產(chǎn)精密減速器25萬(wàn)臺(tái)。2022年公司實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)收1460億日元，同比增長(zhǎng)6.41%，營(yíng)收占比47.3%，較2021年提升1.5pct。亞洲已經(jīng)超越了北美和歐洲成為第一大海外營(yíng)收來(lái)源，海外市場(chǎng)持續(xù)收獲增量。

立足工業(yè)機(jī)器人需求，圍繞RV技術(shù)打造產(chǎn)品矩陣。RV減速器在疲勞強(qiáng)度、剛度和使用壽命上具備明顯優(yōu)勢(shì)，可以廣泛地運(yùn)用在工業(yè)機(jī)器人各個(gè)關(guān)節(jié)上。由于具備多重機(jī)械結(jié)構(gòu)，RV減速器對(duì)于設(shè)計(jì)、加工工藝等要求較高，納博特斯克憑借長(zhǎng)期積累，形成了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與技術(shù)壁壘。目前，納博特斯克已經(jīng)圍繞RV減速器構(gòu)建了較為完善的產(chǎn)品矩陣，下游覆蓋多類(lèi)型工業(yè)機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床、變位機(jī)、AGV等眾多領(lǐng)域。

納博特斯克的成功得益于：1.奉行平衡之道，穿越周期波動(dòng)。公司以“傳動(dòng)技術(shù)”為核心，始終平衡技術(shù)發(fā)展與市場(chǎng)需求，在保持“動(dòng)靜互換”的優(yōu)勢(shì)傳動(dòng)技術(shù)基礎(chǔ)上，針對(duì)新能源、工業(yè)母機(jī)、自動(dòng)駕駛等市場(chǎng)需求，不斷推陳出新。2.深挖業(yè)務(wù)潛力，產(chǎn)品與服務(wù)打造護(hù)城河。研發(fā)上，近五年累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用近500億日元，在新一代精密減速器、自動(dòng)門(mén)、飛行控制系統(tǒng)、鐵路運(yùn)輸設(shè)備等核心產(chǎn)品上技術(shù)及專(zhuān)利積累豐厚。產(chǎn)品上，公司累計(jì)對(duì)RV減速器進(jìn)行七輪迭代升級(jí)，性能始終保持行業(yè)領(lǐng)先。服務(wù)上，為核心產(chǎn)品提供全生命周期的MRO（Maintenance保養(yǎng)，Repair修理，Overhaul大修）保障，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球。3.強(qiáng)調(diào)前瞻性布局與差異化管理。戰(zhàn)略規(guī)劃上，公司積極尋求變革，提出“Vision 2030”戰(zhàn)略。對(duì)內(nèi)強(qiáng)調(diào)變革，保持研發(fā)高投入，重塑全球供應(yīng)鏈、服務(wù)及管理體系，推進(jìn)向傳動(dòng)系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，對(duì)外加速收購(gòu)，布局傳動(dòng)領(lǐng)域新技術(shù)。管理上，明確不同事業(yè)部定位，制定差異化戰(zhàn)略，優(yōu)先突破市場(chǎng)空間廣闊、技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯的組件解決方案業(yè)務(wù)。

十年磨一劍，雙環(huán)傳動(dòng)RV市占率穩(wěn)居國(guó)產(chǎn)第一。雙環(huán)傳動(dòng)是中國(guó)本土較早布局RV減速器研發(fā)的企業(yè)之一。自2013年推出RV產(chǎn)品以來(lái)，陸續(xù)在工業(yè)機(jī)器人、光伏、鋰電、新能源汽車(chē)等下游取得突破，產(chǎn)品核心參數(shù)與外資品牌差距不斷縮小，在額定壽命、精度等方面已經(jīng)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，雙環(huán)傳動(dòng)中國(guó)RV減速器市占率15%，位列國(guó)產(chǎn)品牌第一位，僅次于國(guó)際龍頭納博特斯克。

環(huán)動(dòng)科技分拆上市，緊抓精密減速器市場(chǎng)機(jī)遇。2020年，子公司環(huán)動(dòng)科技成立。截至2022年5月，減速機(jī)產(chǎn)能已經(jīng)突破10萬(wàn)臺(tái)，覆蓋3-1000KG負(fù)載機(jī)器人所需的高精密減速器，擁有廣州數(shù)控、埃夫特、埃斯頓等眾多客戶(hù)。2023年9月，環(huán)動(dòng)科技籌劃分拆上市，逐漸實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略聚焦，專(zhuān)注精密減速器主業(yè)，緊抓市場(chǎng)機(jī)遇，不斷鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位與品牌力。

投資建議：精密減速器應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)拓寬，產(chǎn)業(yè)鏈公司加速完善產(chǎn)品布局，縮小技術(shù)差距，在RV減速器、諧波減速器等細(xì)分品類(lèi)市占率持續(xù)提升，建議關(guān)注雙環(huán)傳動(dòng)、中大力德等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)突破進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)