每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)銅陵有色（000630）。

公司是國(guó)內(nèi)主要的陰極銅生產(chǎn)企業(yè)和內(nèi)資最大的銅箔生產(chǎn)企業(yè)。2022年，公司生產(chǎn)銅精礦含銅量5.16萬(wàn)噸、陰極銅162.87萬(wàn)噸、銅加工材39萬(wàn)噸、黃金18.84噸、白銀512.5噸、硫精礦52.38萬(wàn)噸、硫酸495.38萬(wàn)噸。其中陰極銅產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的14.73%，預(yù)計(jì)位列行業(yè)第二。

集團(tuán)旗下中鐵建銅冠世界特大型銅礦資源注入。公司現(xiàn)有冬瓜山銅礦、沙溪銅礦、安慶銅礦等8座礦山，銅資源金屬量約186萬(wàn)噸，2022年產(chǎn)量5.16萬(wàn)噸。集團(tuán)旗下（中鐵建銅冠70%權(quán)益）擁有世界特大型銅礦米拉多銅礦銅資源量603萬(wàn)噸，平均品位0.48%，目前一期銅精礦產(chǎn)能9萬(wàn)噸已投產(chǎn)，2022年銅產(chǎn)量12萬(wàn)噸，黃金2.5噸、白銀32.8噸，營(yíng)業(yè)收入81億元，凈利潤(rùn)18億元，單位礦石總成本27.33美元/噸，二期預(yù)計(jì)2025年6月投產(chǎn)，屆時(shí)項(xiàng)目銅精礦產(chǎn)能將達(dá)20萬(wàn)噸/年，穩(wěn)產(chǎn)期平均單位礦石總成本19.55美元/噸，公司銅產(chǎn)量將提升近3倍，資源自給率進(jìn)一步提升。

公司冶煉規(guī)模國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。通過(guò)布局五大冶煉廠，公司技術(shù)水平居行業(yè)前列，冶煉基地?fù)碛校ê诮ǎ╆帢O銅產(chǎn)能188萬(wàn)噸，配套硫酸產(chǎn)能449.3萬(wàn)噸、黃金16噸、白銀580噸、陽(yáng)極板32萬(wàn)噸。其中分公司金冠銅業(yè)擁有“雙閃”和“奧爐”兩個(gè)廠區(qū)，合計(jì)陰極銅產(chǎn)能68萬(wàn)噸；金隆銅業(yè)（61.4%）陰極銅產(chǎn)能45萬(wàn)噸；張家港聯(lián)合銅業(yè)（85%）陰極銅產(chǎn)能30萬(wàn)噸；赤峰金通銅業(yè)（50%）陰極銅年產(chǎn)能45萬(wàn)噸，其中二期20萬(wàn)噸電解銅項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年10月建成投產(chǎn)；分公司銅冠冶化專(zhuān)注于處理集團(tuán)內(nèi)部礦山的硫鐵資源，年產(chǎn)80萬(wàn)噸硫酸。此外，公司綠色智能銅基新材料項(xiàng)目有序建設(shè)中，預(yù)計(jì)高端銅線材產(chǎn)能50萬(wàn)噸/年，副產(chǎn)硫酸170萬(wàn)噸/年。

公司銅加工產(chǎn)品種類(lèi)豐富，產(chǎn)品向高端化發(fā)展。截至2022年，公司實(shí)現(xiàn)銅加工材產(chǎn)量39萬(wàn)，合計(jì)銅加工材產(chǎn)能約50.8萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)未來(lái)銅加工材總產(chǎn)能57.6萬(wàn)噸，伴隨綠色智能銅基新材料項(xiàng)目建設(shè)，公司銅加工材產(chǎn)能有望超過(guò)100萬(wàn)噸。其中銅冠銅箔（72.38%）完成創(chuàng)業(yè)板上市，在建鋰電池銅箔產(chǎn)能2.5萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)未來(lái)銅箔產(chǎn)能將達(dá)到8萬(wàn)噸/年；分公司金威銅業(yè)具備高精度銅板帶10萬(wàn)噸/年；銅冠電工（100%）作為國(guó)內(nèi)最大的漆包圓銅線、陽(yáng)極磷銅材生產(chǎn)基地之一，形成年產(chǎn)6萬(wàn)噸漆包線、3萬(wàn)噸陽(yáng)極磷銅材和22.5萬(wàn)噸高導(dǎo)銅材；銅冠黃銅（75%）設(shè)計(jì)高精度黃銅棒產(chǎn)能7.5萬(wàn)噸/年；格里賽銅冠(100%)擁有高精密異性銅帶6000噸/年（其中在建3000噸/年）。

投資建議：海外資源注入賦能公司銅全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.6億元、41.7億元、49.4億元，同比+37.7%/+11.0%/+18.5%。我們選取江西銅業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、云南銅業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)為可比公司，根據(jù)可比公司2024年P(guān)E估值均值10.8，我們給予公司2024年11倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)3.62元，目標(biāo)價(jià)上漲空間10%，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；金屬價(jià)格大幅波動(dòng)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)