每經AI快訊，2024年1月11日，華金證券發(fā)布研報點評天壇生物（600161）。

業(yè)績符合預期。公司發(fā)布2023年度業(yè)績快報：2023年公司實現(xiàn)營收51.82億元（+21.59%，同增，下同），產品銷售收入持續(xù)增長；歸母凈利潤11.03億元（+25.23%），扣非歸母凈利潤10.95億元（+28.31%）。單Q4來看，公司實現(xiàn)營收11.60億元（-14.03%），歸母凈利潤2.16億元（-22.99%），扣非歸母凈利潤2.16億元（-20.35%）。Q4業(yè)績下滑可能受2022Q4高基數(shù)、投產漿節(jié)奏等因素影響。隨著新漿站采漿量不斷兌現(xiàn)、新建基地逐步投產，疊加新品靜丙及重組凝血因子Ⅷ陸續(xù)放量，公司業(yè)績有望快速增長。

漿站拓展持續(xù)推進，投漿能力逐步提升。采漿方面，漿站拓展持續(xù)推進。公司2023年共有19家漿站獲得單采血漿許可證，其中2023H2公司已推動3家漿站獲得單采血漿許可證。截至2023H1公司所屬單采漿站總數(shù)達102家（在營76家、籌建26家），2023H1所屬76家在營單采血漿站采漿量1125噸（+10.8%），采漿水平國內領先。投漿方面，公司產能布局逐步深化。2023年永安基地已順利投產，設計產能達1200噸；另有兩個超千噸投漿能力的云南及蘭州基地在建，未來隨著產能逐步提升，產品供應能力有望全面提升。

創(chuàng)新研發(fā)持續(xù)發(fā)力，新品上市有望貢獻新增量。公司持續(xù)加大創(chuàng)新投入，基于公司在層析工藝靜丙、重組凝血因子方面的研發(fā)實力，2023年已推動“蓉生靜丙10%”及重組凝血因子Ⅷ兩款創(chuàng)新產品獲批上市。新品競爭優(yōu)勢明顯，增長動力充足。“蓉生靜丙10%”為第四代靜注人免疫球蛋白（pH4），是國內首個用層析法研制的丙種球蛋白，生產工藝、收獲率和產品質量等方面均達到國際一流水平；注射用重組凝血因子Ⅷ已突破凝血因子Ⅷ產品原料血漿來源限制，主要適用于血友病A患者出血的控制和預防，有望為血友病患者帶來更多用藥選擇。在研管線逐步進入收獲期，人纖維蛋白原、蘭州血制人凝血酶原復合物已處于上市注冊申請階段，成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重組人凝血因子Ⅶa及上海血制人纖維蛋白原等研發(fā)課題正在開展Ⅲ期臨床試驗。

投資建議：公司具有央企股東背景，血制品行業(yè)國內領先。隨著新漿站采漿量不斷兌現(xiàn)、新建基地逐步投產，疊加新品靜丙及重組凝血因子Ⅷ陸續(xù)放量，公司盈利能力有望不斷提升。我們上調原有盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為11.03/14.18/17.59億元（前值10.45/12.51/14.95億元），增速分別為25%/29%/24%，對應PE分別為43/34/27倍。維持“買入-A”建議。

風險提示：單采血漿站監(jiān)管風險、采漿成本上升風險、原材料供應不足風險、在建項目不及預期風險等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)