每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-11 22:55:30
每經(jīng)AI快訊,2024年1月11日,中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)伯特利(603596)。
核心觀(guān)點(diǎn)
公司擬通過(guò)可轉(zhuǎn)債募資28.32億元,擴(kuò)充海內(nèi)外產(chǎn)能,尤其是線(xiàn)控制動(dòng)和輕量化業(yè)務(wù)。本次募投項(xiàng)目將新增60萬(wàn)套EMB、100萬(wàn)套線(xiàn)控制動(dòng)底盤(pán)、100萬(wàn)套EPB以及輕量化零部件等產(chǎn)能。公司是國(guó)內(nèi)制動(dòng)系統(tǒng)龍頭,深耕制動(dòng)系統(tǒng)多年,受益市占率提升與全球化布局加速,龍頭地位穩(wěn)固。預(yù)計(jì)2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為9、11.8億元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為30、23X,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
事件
1月5日,公司發(fā)布《關(guān)于向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》。公司擬募資28.32億元用于年產(chǎn)60萬(wàn)套電子機(jī)械制動(dòng)(EMB)項(xiàng)目、年產(chǎn)100萬(wàn)套線(xiàn)控底盤(pán)制動(dòng)系統(tǒng)項(xiàng)目、年產(chǎn)100萬(wàn)套電子駐車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)(EPB)項(xiàng)目、高強(qiáng)度鋁合金鑄件項(xiàng)目以及墨西哥年產(chǎn)720萬(wàn)件輕量化零部件及200萬(wàn)件制動(dòng)鉗項(xiàng)目,擬投入募集資金額分別為1.88、2.26、2.26、3.11、10.31億元,剩余8.50億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,建設(shè)周期預(yù)計(jì)在24-32個(gè)月。
簡(jiǎn)評(píng)
線(xiàn)控制動(dòng)EHB積極擴(kuò)產(chǎn),前瞻性布局EMB。公司目前線(xiàn)控制動(dòng)系統(tǒng)WCBS擁有6條產(chǎn)線(xiàn),已無(wú)法滿(mǎn)足意向訂單需求,本次將新增100萬(wàn)套線(xiàn)控制動(dòng)產(chǎn)能,擴(kuò)大先發(fā)優(yōu)勢(shì)地位。EMB完全摒棄了傳統(tǒng)制動(dòng)系統(tǒng)的制動(dòng)液及液壓管路等部件,主要由安裝在四個(gè)輪胎上的電機(jī)驅(qū)動(dòng)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)產(chǎn)生制動(dòng)力,是真正意義上的線(xiàn)控制動(dòng)系統(tǒng)。相較EHB系統(tǒng),擁有響應(yīng)速度更快、制動(dòng)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)更簡(jiǎn)單、重量更輕、維護(hù)成本更低等優(yōu)點(diǎn),是線(xiàn)控制動(dòng)技術(shù)長(zhǎng)期發(fā)展方向。公司此次前瞻性布局EMB研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化,有利于強(qiáng)化公司線(xiàn)控制動(dòng)制動(dòng)的技術(shù)壁壘。
電控制動(dòng)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn),增強(qiáng)交付能力。據(jù)新思界產(chǎn)業(yè)研究中心相關(guān)研究報(bào)告,2020至2025年,中國(guó)電子駐車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以10.2%左右的增速增長(zhǎng),2025年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到230億元。公司是中國(guó)首家實(shí)現(xiàn)EPB量產(chǎn)的供應(yīng)商,目前EPB產(chǎn)能約260萬(wàn)套,新增100萬(wàn)套將增強(qiáng)訂單交付能力,保持市場(chǎng)頭部地位
拓寬輕量化產(chǎn)品線(xiàn),加碼海內(nèi)外產(chǎn)能。2023年公司墨西哥年產(chǎn)400萬(wàn)件輕量化零部件建設(shè)項(xiàng)目以及投產(chǎn),本次國(guó)內(nèi)將以全資子公司威海伯特利為主體,新增轉(zhuǎn)向節(jié)、控制臂及副車(chē)架合計(jì)255萬(wàn)件年產(chǎn)能。海外將以全資子公司墨西哥伯特利為主體,新增550萬(wàn)件鑄鋁轉(zhuǎn)向節(jié)、170萬(wàn)件控制臂/副車(chē)架的年產(chǎn)能。同時(shí)將在海外新增100萬(wàn)件前制動(dòng)鉗及100萬(wàn)件電子駐車(chē)制動(dòng)鉗的汽車(chē)制動(dòng)零部件年產(chǎn)能。
投資建議
公司是國(guó)內(nèi)制動(dòng)系統(tǒng)龍頭,深耕制動(dòng)系統(tǒng)多年,受益市占率提升與全球化布局加速,龍頭地位穩(wěn)固。整體來(lái)看,公司在穩(wěn)固制動(dòng)業(yè)務(wù)的同時(shí),不斷擴(kuò)展業(yè)務(wù)矩陣,未來(lái)將進(jìn)一步受益于汽車(chē)新能源和智能化滲透率提升。隨著公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充,未來(lái)在規(guī)模效應(yīng)協(xié)同下有望進(jìn)一步釋放業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)公司2023-2024歸母凈利潤(rùn)分別為9、11.8億元,對(duì)應(yīng)PE分別為30、23X,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2022年下半年汽車(chē)購(gòu)置稅減征等穩(wěn)增長(zhǎng)政策刺激下,行業(yè)呈現(xiàn)高景氣,2023年政策扶持退坡預(yù)期下,未來(lái)行業(yè)景氣或存在波動(dòng).
2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。國(guó)內(nèi)外零部件供應(yīng)商競(jìng)相布局,隨著技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化,未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿?,公司市?chǎng)份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌?dòng)。
3、客戶(hù)拓展及新項(xiàng)目量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。公司加速新客戶(hù)拓展,考慮到車(chē)企新車(chē)型項(xiàng)目研發(fā)節(jié)奏波動(dòng),特定時(shí)間段內(nèi)或存在項(xiàng)目定點(diǎn)周期波動(dòng);此外,公司新產(chǎn)能建設(shè)或受不可控因素影響而導(dǎo)致量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期
(來(lái)源:慧博投研)
免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
(編輯 曾健輝)
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