每經(jīng)AI快訊，2024年1月7日，首創(chuàng)證券發(fā)布研報點評愛美客（300896）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預告。預計23年歸母凈利潤18.1—19億元，同比增長43-50%，扣非凈利17.82—18.72億元，同比增長49%—56%。23年非經(jīng)常性損益約2800萬元主要系報告期內交易性金融資產(chǎn)公允價值變動損益以及收到政府補助所致。

強化渠道建設，核心產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)增。23Q4單季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤3.92—4.82億元，同比44.34%—77.50%，扣非歸母3.86—4.76億元，同比66.47%—105.26%，環(huán)比-16.34%—3.15%，Q4為淡季，業(yè)績區(qū)間中值的環(huán)比變動較Q3有所修復。公司在渠道端注重提升客戶服務廣度、加強市場覆蓋，同時積極優(yōu)化營銷戰(zhàn)略，截至23H1已擁有銷售團隊408人，覆蓋全國31個省市地區(qū)。產(chǎn)品端，嗨體系列預計銷售表現(xiàn)良好，熊貓針、冭活泡泡針在機構終端持續(xù)快速增長；再生針劑“濡白天使”的銷售規(guī)模和市場覆蓋持續(xù)提升，疊加23年7月發(fā)布的再生新品“如生天使”，產(chǎn)品系列升級，雙生組合有望通過多層次、差異化效果打法，進一步加強市場銷售，把握醫(yī)美市場新材料發(fā)展紅利。

完善產(chǎn)業(yè)布局，提升生產(chǎn)能力，打造增長新動力。公司在23年加快業(yè)務拓展，內生外延增長動力充足。1）護膚品：公司打造護膚品業(yè)務線，推出“愛芙源”、“嗨體護膚”、“嗨體熊貓”三大品牌，上線潔面、精華、敷料、面膜、眼霜、頸霜等多款sku，覆蓋面部、眼部、頸部護理，強化嗨體等自主品牌在C端的影響力，提升營運能力。2）醫(yī)美光電設備：23年11月，公司公告與韓國Jeisys簽署經(jīng)銷協(xié)議，在中國內地市場獨家代理醫(yī)美射頻設備Density和超聲設備LinearZ，代理時間為監(jiān)管獲批后10年。布局光電領域，完善產(chǎn)業(yè)布局，3）擬打造新平臺，提升產(chǎn)能及運營效率。公司公告擬投入8.1億元打造美麗健康產(chǎn)業(yè)化創(chuàng)新建設項目，擴大凝膠類、溶液類產(chǎn)品的產(chǎn)能規(guī)模，豐富產(chǎn)線，項目建設期4年，預計達產(chǎn)后6年年均可貢獻利潤總額7.8億元。4）外延拓展布局膠原蛋白，公司收購哈爾濱沛奇隆，布局動物膠原蛋白領域，未來有望在膠原蛋白領域推出更多產(chǎn)品。4）在研產(chǎn)品儲備豐富，新品有望陸續(xù)推出。當前公司A型肉毒毒素已完成III期臨床試驗，利拉魯肽注射液已完成I期臨床試驗，第二代面部埋植線在臨床試驗階段，未來新品上市將推動公司業(yè)績持續(xù)增長。

投資建議：2023年疫后醫(yī)美行業(yè)景氣度逐步修復，在監(jiān)管持續(xù)推動下，行業(yè)進入規(guī)范化的有序發(fā)展階段，更為利好合規(guī)龍頭企業(yè)的長遠發(fā)展。國產(chǎn)供應商在醫(yī)美市場中，通過差異化打法、精細化運營在細分賽道取得競爭優(yōu)勢，帶動國產(chǎn)品牌的整體市場認可度得到顯著提升。未來重點關注龍頭企業(yè)在新材料等上升期紅利賽道的表現(xiàn)，新產(chǎn)品的推出節(jié)奏及新品上市后表現(xiàn)，以及營銷、渠道運營能力的提升。當前愛美客現(xiàn)有產(chǎn)品仍處于放量增長期，再生針劑產(chǎn)品風口正起，看好雙生天使組合未來表現(xiàn)，在研產(chǎn)品儲備豐富，多業(yè)務布局提振業(yè)績持續(xù)增長信心，內生外延成長動力充足，看好公司業(yè)績成長前景。考慮2023年醫(yī)美需求恢復節(jié)奏略低于預期，公司23H2業(yè)績增速有所放緩，我們小幅下調公司盈利預測，預計23-25年公司EPS為8.53/11.92/15.70，對應PE為32/23/17倍，維持公司“買入”評級。

風險提示：監(jiān)管政策超預期；市場需求恢復不及預期；行業(yè)競爭加??；新品推廣不及預期；在研產(chǎn)品進度不及預期；產(chǎn)品安全風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)