每經(jīng)AI快訊，2024年1月7日，國信證券發(fā)布研報點評宇通客車（600066）。

2023年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤14-19億元。宇通發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年實現(xiàn)預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤14.0-19.0億元，同比增長85%-150%，扣非凈利潤11.0-15.0億元，同比增長340%-500%；2023年宇通實現(xiàn)客車銷量36518輛，同比增長20.9%，其中出口10165輛，同比+78.9%，國內(nèi)銷量26353輛，同比+7.5%。拆季度看，23Q4宇通客車銷量10243輛，同環(huán)比-8.9%/-8.1%，歸母凈利潤3.5-8.5億元，實現(xiàn)扣非凈利潤3.2-7.2億元，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

國內(nèi)修復(fù)、海外高增、成本優(yōu)化，驅(qū)動宇通2023年業(yè)績高增。若按業(yè)績預(yù)告中樞，23Q4宇通歸母利潤中樞為6.0億元(23Q3為5.8億，22Q4為6.3億）。23年宇通歸母利潤為16.5億元，同比+117.5%，扣非利潤13.0億元，同比+420%。考慮公司Q4計提了所持九鼎金融長期股權(quán)投資減值4.5億元，若剔除該減值影響則對應(yīng)2023年經(jīng)營性歸母利潤中樞21.0億元。預(yù)計業(yè)績的增長主要系1）國內(nèi)修復(fù)：座位客車23年需求高增，以及Q4公交客車環(huán)比回暖（平均單車盈利更優(yōu)），同時宇通在行業(yè)格局優(yōu)化的背景下持續(xù)優(yōu)選國內(nèi)市場提升毛利；2）成本下行：預(yù)計成本下降（碳酸鋰價格等），及規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放增厚單車盈利；3）海外高增：海外量價共振，量端出口高增（23年宇通出口同比+78.9%），價端海外中高端、定制化車型占比持續(xù)提升。

展望2024年，周期與成長共振依舊，宇通業(yè)績有望持續(xù)釋放。行業(yè)端：①國內(nèi)復(fù)蘇：2024年我國座位與公交客車銷量（22年補貼退坡影響逐步消化+經(jīng)濟回暖促進政府采購）有望持續(xù)修復(fù)；②出口放量：22年海外大中客銷量約20萬輛（疫前穩(wěn)態(tài)27萬輛左右），新能源滲透率不足10%，對比國內(nèi)具較高提升空間，且海外多國指定政策促進新能源客車替換；宇通端：①出口市場宇通打造“技術(shù)+服務(wù)出口”創(chuàng)新模式，抓住海外新能源發(fā)展窗口期持續(xù)突破，從“制造+銷售產(chǎn)品”→“制造服務(wù)型+解決方案”定位升級，競爭力持續(xù)攀升；公司海外布局逐步從亞洲、拉美、非洲等地區(qū)，向歐洲等客車工業(yè)發(fā)達地區(qū)拓展，推動產(chǎn)業(yè)價值鏈邁向中高端，有望充分受益于海外新能源擴張；②國內(nèi)市場宇通在國內(nèi)風險管控+優(yōu)選市場改善毛利，預(yù)計公司國內(nèi)盈利有望回暖；③宇通輕客新品下線，有望帶來新的增量。

風險提示：行業(yè)復(fù)蘇不達預(yù)期、海外競爭加劇、宏觀經(jīng)濟波動。

投資建議：全球大中客龍頭，維持“買入”評級?？紤]到海外訂單持續(xù)釋放及國內(nèi)市場回暖，看好宇通業(yè)績持續(xù)釋放，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤為16.5/21.1/24.6億元（原16.0/20.3/24.5億元），EPS為0.75/0.95/1.11元（原0.72/0.92/1.11元），維持“買入”評級

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)