每經(jīng)AI快訊，2023年12月31日，廣發(fā)證券發(fā)布研報點評比音勒芬（002832）。

公司是國內(nèi)高端時尚運動龍頭。目前旗下?lián)碛斜纫衾辗抑鳂恕⒈纫衾辗腋郀柗蚱放?、威尼斯狂歡節(jié)品牌以及新收購的兩個國際奢侈品牌：CERRUTI 1881及KENT＆CURWEN。

公司上市至今業(yè)績持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。公司于2016年12月23日上市，2017年一季度至2019年四季度，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤連續(xù)十二個季度雙位數(shù)及以上增長。疫情期間公司業(yè)績韌性強，率先復蘇，2020年至2022年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別增長6.14%和17.90%、18.09%和25.20%、6.06%和16.50%。2023年前三季度公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別增長25.67%和32.17%，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

參考日本經(jīng)驗，在經(jīng)濟增速放緩背景下，高端服裝家紡消費依然強勁。1991年1月1日-2023年11月23日，日本服裝家紡上市公司股價漲幅跑贏同期日經(jīng)225指數(shù)前三名的公司分別為GOLDWIN、亞瑟士、迪桑特，均為小眾細分高端運動。根據(jù)有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的年份，2010年至2022年，迪桑特日本國內(nèi)營收復合年均增長超同期日本服裝零售復合年均增長，2006年至2022年，亞瑟士日本國內(nèi)營收復合年均增長超同期日本服裝零售復合年均增長。此外，1998年至2022年，LVMH在日本的營收復合年均增長超同期日本服裝零售復合年均增長。

看好公司2024年業(yè)績保持高增長。公司開店空間大，單店店效有望保持雙位數(shù)增長。聚焦國際化、年輕化、高端化，多品牌協(xié)同發(fā)展。第四期員工持股計劃完成股票購買（成交均價33.84元/股）。

盈利預測與投資建議。23-25年EPS預計分別為1.65元/股、2.12元/股、2.63元/股。參考歷史平均估值，且考慮到公司業(yè)績持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，給予24年25倍PE，合理價值52.95元/股，維持“買入”評級。

風險提示。新品牌不及預期、存貨余額較大、零售業(yè)態(tài)變化的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)