每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，東莞證券發(fā)布研報點評貴州茅臺（600519）。

事件：公司發(fā)布2023年度生產(chǎn)經(jīng)營情況公告。

點評：

公司2023年順利收官。經(jīng)公司初步核算，預計2023年實現(xiàn)營業(yè)總收入約1495億元，同比增長約17.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤735億元，同比增長約17.2%，全年順利收官。單季度看，預計公司四季度實現(xiàn)營業(yè)收入約441.8億元，同比增長約17.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤約206.2億元，同比增長約12.6%。公司2023Q4歸母凈利潤增速放緩或與系列酒占比提升有關(guān)。

2023Q4茅臺酒穩(wěn)健增長，系列酒低基數(shù)下實現(xiàn)積極增長。分產(chǎn)品看，2023年公司茅臺酒營業(yè)收入約1258億元，同比增長約16.8%，實現(xiàn)穩(wěn)健增長；系列酒營業(yè)收入約204億元，同比增長約28%。其中，系列酒中的大單品茅臺1935銷售超百億元，帶動系列酒營收突破200億。單季度看，2023Q4公司茅臺酒實現(xiàn)營業(yè)收入約385.3億元、同比增長約15.2%；系列酒實現(xiàn)營業(yè)收入48.1億元，同比增長約41.4%。公司四季度系列酒實現(xiàn)積極增長，主要由于茅臺1935表現(xiàn)較好以及去年同期系列酒基數(shù)較低。

公司產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，提價有望增厚業(yè)績。產(chǎn)能端，2023年公司茅臺酒基酒約5.72萬噸，同比增長約0.7%；系列酒基酒約4.29萬噸，同比增長約22.2%，產(chǎn)能穩(wěn)步釋放。2023年10月，公司系列酒柑子坪產(chǎn)區(qū)順利建成投產(chǎn)，有望進一步增厚公司系列酒基酒產(chǎn)能。價格端，公司于2023年11月1日起上調(diào)飛天出廠價，上一次公司上調(diào)飛天出廠價是在2018年初。公司時隔6年再次對飛天進行調(diào)價，將為后續(xù)業(yè)績做出增量貢獻。

維持買入評級。預計公司2023/2024年每股收益分別為58.53元和69.59元，對應(yīng)PE估值分別為29倍和25倍。作為白酒行業(yè)龍頭，公司茅臺酒與系列酒雙輪驅(qū)動的策略明確，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，提高飛天出廠價有效增厚公司業(yè)績。伴隨著產(chǎn)能釋放，公司量價有進一步提升的空間。維持對公司的“買入”評級。

風險提示。產(chǎn)品升級不及預期，i茅臺運營不及預期，直銷渠道擴張不及預期，產(chǎn)能釋放不及預期，宏觀經(jīng)濟影響等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)