每經(jīng)編輯 彭水萍

上周市場延續(xù)震蕩調(diào)整，上周四上證指數(shù)跌破2900點后反彈，但周五盤中受到游戲新規(guī)沖擊，市場情緒再度回落。

上證指數(shù)單周下跌0.9%，市場活躍度也不高，日均成交額回落至約7200億元，北向資金凈流出22.4億元。行業(yè)方面，煤炭、電力設(shè)備、家電等板塊表現(xiàn)較好；傳媒、計算機、社會服務(wù)領(lǐng)跌。

國內(nèi)來看，12月22日起，多家國有大行下調(diào)存款掛牌利率，存款期限涵蓋一年期到五年期，降幅一般為10bp、20bp、25bp和30bp。本次存款降息有助于促進投資和消費，預(yù)計中小銀行有望跟隨下調(diào)，引導(dǎo)行業(yè)存款利率普降，政策寬松助力經(jīng)濟穩(wěn)增長。 

周末海外又迎來利好消息。美國通脹持續(xù)走低，11月核心PCE同比降至3.2%，低于市場預(yù)期的3.3%，再次強化美聯(lián)儲的降息的可能性。從目前市場預(yù)期來看，明年3月就有較大概率開啟第一次降息，海外流動性環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn)。

近期十年期美債利率由高點5%快速回落至3.9%附近，美元指數(shù)走弱，人民幣匯率走強，A股和港股市場的反應(yīng)暫時不足，當前市場情緒確實較為低迷。 

但是當前估值低位，內(nèi)部政策持續(xù)發(fā)力，海外加息基本結(jié)束，后續(xù)隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)向好，指數(shù)逐步筑底企穩(wěn)。底部區(qū)域依然可以關(guān)注科創(chuàng)板100ETF（588120）、2000ETF（561370）等聚焦中小盤的高彈性寬基ETF的投資機會。 

針對游戲板塊的下跌，盤中政策的出臺確實導(dǎo)致市場缺少反應(yīng)的時間，因此短期拋壓較大。 

文件的核心目的是在2019年文旅部不再承擔網(wǎng)絡(luò)游戲管理職責，并廢止《網(wǎng)絡(luò)游戲管理暫行辦法》之后，監(jiān)管層面彌補相關(guān)管理辦法缺失進行監(jiān)管補位，并落實2021年以來對于未成年人保護等一系列政策。

實際上本次管理辦法草案目前也仍處于征求意見稿狀態(tài)，多數(shù)重點條款的執(zhí)行標準和尺度尚不明確，對于游戲行業(yè)收入利潤的影響也較難評估。 

不過上周末國家新聞出版署積極快速回應(yīng)，表示草案旨在“立足于保障和促進網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)繁榮健康發(fā)展”，“并將在繼續(xù)聽取相關(guān)部門、企業(yè)、用戶等各方面意見的基礎(chǔ)上進一步修改完善”，有助于穩(wěn)定行業(yè)及市場預(yù)期。

來源：網(wǎng)絡(luò) 

另外游戲公司普遍積極布局出海業(yè)務(wù)，2023年我國自主研發(fā)游戲海外實銷收入163.66億美元，規(guī)模連續(xù)四年超千億人民幣。從游戲ETF（516010）的成份股來看，2022年整體海外營收占比近30%，未來有望貢獻重要的業(yè)務(wù)增量。 

后續(xù)《網(wǎng)絡(luò)游戲管理辦法》的最終執(zhí)行力度還是有緩和空間，并且上周五又有40款進口游戲版號隨后發(fā)放，AI、VR等技術(shù)創(chuàng)新的背景下，未來中國游戲行業(yè)仍有廣闊發(fā)展空間。上周五游戲ETF（516010）跌停的情況下，資金大幅流入超3.2億元，感興趣的小伙伴可以關(guān)注游戲ETF（516010）的布局機會。

來源：Wind

當前階段煤炭ETF（515220）投資性價比依然顯著。一方面受寒潮影響，電廠日耗快速提升；供應(yīng)端，因下雪及部分礦井已完成年內(nèi)產(chǎn)量任務(wù)，晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量大幅下滑。動力煤供需格局有所收緊，預(yù)計動力煤價穩(wěn)中偏強運行。

沿海8省電廠日耗（萬噸），來源：Wind，國盛證券

另一方面，上周財政部公布2024年關(guān)稅調(diào)整方案，其中未提及進口煤炭零關(guān)稅政策的延續(xù)，大概率意味著2024年煤炭進口將恢復(fù)之前的稅率體系，預(yù)計大部分進口焦煤成本都有增加。 

在進口煤零關(guān)稅實施之前，根據(jù)相關(guān)貿(mào)易協(xié)定，澳大利亞、東盟的進口煤享受零關(guān)稅，而來自其他國家的進口煤實行最惠國稅率，其中無煙煤、煉焦煤、褐煤關(guān)稅稅率為3%，其他煙煤稅率為6%。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年1-11月份，我國從澳大利亞、東盟國家進口的煤炭占總進口量/進口金額的比例分別為58.4%/47.3%。如果恢復(fù)之前的稅率體系，2024年受影響的主要是來自于其他區(qū)域的進口煤，這部分進口量/進口金額占比分別約為41.6%/52.7%。 

進口關(guān)稅的提升或抑制2024年煤炭進口量，有利于國內(nèi)煤價預(yù)期改善。目前中證煤炭指數(shù)近12個月股息率仍然高達8.03%，相較其他紅利類指數(shù)，其股息率有明顯優(yōu)勢。煤企具備盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性，外加高現(xiàn)金流帶來高比例分紅，高分紅+高股息率使得煤企具備較高的配置價值。 

風險提示：

投資人應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝