每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)科銳國(guó)際（300662）。

投資要點(diǎn)：

公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案。2023年12月20日公司發(fā)布新一輪限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，公司計(jì)劃向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票合計(jì)452.65萬(wàn)股（占12月20日公司總股本的2.3%），其中首次授予407.26萬(wàn)股，占總股本2.07%，預(yù)留授予45.39萬(wàn)股，占總股本0.23%。本激勵(lì)計(jì)劃首次及預(yù)留授予的限制性股票的授予價(jià)格為每股15.66元，按12月20日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，本次激勵(lì)股票價(jià)值達(dá)到1.27億。首次授予激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)95人，包括公司董事、高級(jí)管理人員以及公司（含子公司）其他核心員工。

以業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為導(dǎo)向，激勵(lì)計(jì)劃與營(yíng)收和凈利潤(rùn)成長(zhǎng)性?huà)煦^。根據(jù)公司公告，本激勵(lì)計(jì)劃考核期限為2024-2026年，公司層面歸屬比例分為100%和80%兩檔，據(jù)測(cè)算，100%業(yè)績(jī)行權(quán)條件為：營(yíng)收在2023年基礎(chǔ)上，24-26年目標(biāo)增長(zhǎng)率為30.0%/24.6%/25.3%，或凈利潤(rùn)在2023年基礎(chǔ)上，24-26年目標(biāo)增長(zhǎng)率為30.0%/24.6%/25.3%。80%業(yè)績(jī)行權(quán)條件為24-26年收入或凈利潤(rùn)目標(biāo)增長(zhǎng)率為24.0%/21.0%/21.3%。公司2019年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，100%業(yè)績(jī)行權(quán)條件為19-21年?duì)I收目標(biāo)增長(zhǎng)率為50.0%/20.0%/22.2%，或凈利潤(rùn)19-21年目標(biāo)增長(zhǎng)率為18.0%/18.6%/21.4%。新一輪激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定了更高的利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)，體現(xiàn)公司過(guò)去5年的發(fā)展質(zhì)量以及對(duì)盈利能力持續(xù)提升信心。

充分調(diào)動(dòng)高管和核心骨干積極性，促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健提升。據(jù)公司公告，本次激勵(lì)對(duì)象包括董事長(zhǎng)高勇、總經(jīng)理李躍章和董秘陳崧在內(nèi)的7名高管，以及8名英國(guó)公司核心骨干和80名公司（含子公司）其他核心員工，激勵(lì)對(duì)象合計(jì)95人。激勵(lì)計(jì)劃限制性股票中，67.65萬(wàn)股（15%）將授予公司高管，142.66萬(wàn)股（32%）將授予英國(guó)公司核心骨干，242.34萬(wàn)股（54%）將授予公司（含子公司）其他核心員工。我們認(rèn)為此次激勵(lì)計(jì)劃有助于公司高管以及英國(guó)和國(guó)內(nèi)公司核心骨干共享成長(zhǎng)綁定利益，在鞏固核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性同時(shí)充分調(diào)動(dòng)管理層和核心團(tuán)隊(duì)積極性，激發(fā)組織活力，確保公司長(zhǎng)期目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。

看好業(yè)績(jī)環(huán)比進(jìn)一步改善，公司和行業(yè)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。目前宏觀就業(yè)市場(chǎng)已基本持穩(wěn)，我們認(rèn)為科銳三季度業(yè)績(jī)已基本觸底。四季度我們預(yù)期外包業(yè)務(wù)在三季度回暖基礎(chǔ)上，呈現(xiàn)線(xiàn)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)23Q4外包人頭數(shù)月均增長(zhǎng)600-1000人。招聘端，大健康招聘需求環(huán)比有所回暖，數(shù)字化相關(guān)人才以及國(guó)央企二級(jí)子公司崗位需求提升，預(yù)計(jì)帶動(dòng)獵頭業(yè)務(wù)進(jìn)一步改善。中長(zhǎng)期角度，中國(guó)人力資源市場(chǎng)仍處于朝陽(yáng)發(fā)展階段，相較于海外成熟人力資源市場(chǎng)，在行業(yè)規(guī)模滲透率、精細(xì)化程度和集中度等各層面都有明顯差距，細(xì)分領(lǐng)域中靈活用工和在線(xiàn)招聘等賽道依然處在高速增長(zhǎng)階段?？春每其J收獲行業(yè)成長(zhǎng)紅利同時(shí)，依靠自身α實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)。

調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。當(dāng)前公司業(yè)績(jī)受短期因素?cái)_動(dòng)出現(xiàn)波動(dòng)，看好后續(xù)季度逐季改善?？春每其J聚焦大客戶(hù)、優(yōu)勢(shì)行業(yè)和垂直商圈，深耕數(shù)字化產(chǎn)品創(chuàng)造業(yè)務(wù)新增量?？紤]勞動(dòng)市場(chǎng)尚處溫和復(fù)蘇階段，以及公司業(yè)績(jī)受到短期因素影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.09/1.43/1.81元（原值1.17/1.53/1.95元），對(duì)應(yīng)23-25年27/20/16倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，人才流失與培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)，政策法規(guī)變化風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)