每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，群益證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)五糧液（000858）。

結(jié)論與建議：

事件概要：

12月18日，五糧液召開以“同心同向同行共創(chuàng)和美未來”為主題的第二十七屆12·18共商共建共享大會(huì)。

點(diǎn)評(píng)：

夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)，全年目標(biāo)有望圓滿達(dá)成。2023年行業(yè)結(jié)構(gòu)分化進(jìn)一步加速，集中度持續(xù)提升，公司通過產(chǎn)品、品牌、創(chuàng)新、治理等四方面努力，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展。渠道上，五糧液實(shí)現(xiàn)2.4萬余人次消費(fèi)人群覆蓋，傳統(tǒng)渠道年內(nèi)新開發(fā)經(jīng)銷商110家，新增核心終端2.6萬家，濃香酒經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，空白市場(chǎng)加速填補(bǔ)；團(tuán)購(gòu)渠道方面，五糧液走進(jìn)5000家企業(yè)與組織，此外，抖快等新興渠道實(shí)現(xiàn)加速拓展。依托不懈努力，前三季度公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別同比增12%和14%。

打好攻堅(jiān)戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)品牌價(jià)值升級(jí)。2024年，面對(duì)行業(yè)深度調(diào)整和競(jìng)爭(zhēng)加劇的局面，公司將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，計(jì)劃打好五大攻堅(jiān)戰(zhàn)，即“形象提升攻堅(jiān)戰(zhàn)、份額提升攻堅(jiān)戰(zhàn)、市場(chǎng)拓展攻堅(jiān)戰(zhàn)、提質(zhì)增效攻堅(jiān)戰(zhàn)、盈利提升攻堅(jiān)戰(zhàn)”，抓住機(jī)遇，直面挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)五糧液品牌價(jià)值進(jìn)一步提升。

優(yōu)化量?jī)r(jià)結(jié)構(gòu)，提升渠道盈利。針對(duì)量?jī)r(jià)關(guān)系，公司表示將擇機(jī)適度調(diào)整第八代五糧液出廠價(jià)，優(yōu)化產(chǎn)品、渠道、市場(chǎng)等多重結(jié)構(gòu)，適當(dāng)減少并固化第八代普五傳統(tǒng)渠道計(jì)劃投放量，優(yōu)化的計(jì)劃量將投向非標(biāo)產(chǎn)品、直銷及國(guó)際市場(chǎng)（此前市場(chǎng)消息稱新年度合同經(jīng)銷商計(jì)劃內(nèi)縮量20%）。此外，2024年公司將全力推動(dòng)渠道利潤(rùn)提升，并在常規(guī)考核獎(jiǎng)勵(lì)之外，給予經(jīng)銷商2%-3%營(yíng)銷過程獎(jiǎng)勵(lì)，以幫助經(jīng)銷商加強(qiáng)市場(chǎng)建設(shè)、應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)形式，我們認(rèn)為，近幾年，構(gòu)建“廠商命運(yùn)共同體”一直是公司渠道工作的重點(diǎn)之一，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，目前來看，行情價(jià)和出廠價(jià)存在小幅倒掛，優(yōu)化渠道盈利將進(jìn)一步穩(wěn)固和提振經(jīng)銷商信心，同時(shí)，也明確了公司實(shí)現(xiàn)第八代五糧液價(jià)值回歸的決心。

維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)305.8億、350.3億和400.5億，分別同比增14.6%、14.5%和14.3%，EPS分別為7.88元、9.02元和10.32元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17倍、15倍、13倍，當(dāng)前估值具有安全邊際，且集團(tuán)擬以4-8億增持公司股票，進(jìn)一步彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心，重申“買進(jìn)”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端動(dòng)銷不及預(yù)期、渠道建設(shè)不及預(yù)期

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(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)