每經(jīng)編輯 葉峰    

上周市場延續(xù)調(diào)整回落趨勢，上證指數(shù)周度下跌2.05%，再度回落到3000點(diǎn)以下，北向資金上周凈流出57.87億元。傳媒、通信、農(nóng)林牧漁等板塊領(lǐng)漲，建材、輕工領(lǐng)跌。

近期穆迪下調(diào)我國主權(quán)信用評級展望，不過財(cái)政部回應(yīng)，中國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好，高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，尤其是三季度以來，積極變化進(jìn)一步增多，內(nèi)生動力不斷增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長新動能持續(xù)發(fā)揮積極作用。

另外上周五召開了重磅會議，強(qiáng)調(diào)以進(jìn)促穩(wěn)，相比往年的提法更加突出“進(jìn)”字，同時也強(qiáng)調(diào)要鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢。強(qiáng)調(diào)先立后破，要求加大宏觀調(diào)控力度。預(yù)計(jì)后續(xù)政策有望密集出臺，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，保障經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇鞏固增強(qiáng)。

在海外政策逐步轉(zhuǎn)向的背景下，國內(nèi)明年仍有降準(zhǔn)和降息的空間。財(cái)政政策方面，此前在10月中央通過了萬億國債，而國債發(fā)行是為2024年經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”打基礎(chǔ)，2024年財(cái)政政策也仍有加碼空間。

短期內(nèi)需還是有待修復(fù)。周末披露的物價數(shù)據(jù)來看，11月CPI同比-0.5%，環(huán)比-0.5%；核心CPI同比0.6%，環(huán)比-0.3%。11月PPI同比下降3%，預(yù)期降2.8%，前值降2.6%。

豬價持續(xù)低迷，油價面臨海外需求降溫的影響，疊加國內(nèi)需求修復(fù)尚不穩(wěn)固，導(dǎo)致CPI數(shù)據(jù)回落。

海外方面，美國11月非農(nóng)就業(yè)人口增加19.9萬人，高于預(yù)期的18萬，也遠(yuǎn)高于前值15萬。11月失業(yè)率降至3.7%，預(yù)期為持平于3.9%。平均時薪環(huán)比增長0.4%，為年內(nèi)最高增速，超出預(yù)期的0.3%；同比增速放緩至4%，符合市場預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲互換合約顯示，美聯(lián)儲首次降息預(yù)期推遲至明年5月。

11月就業(yè)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁，可能弱化美聯(lián)儲降息的必要性，此前市場的反應(yīng)還是較為提前，一些交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲最早將于3月份開始降息。因此美聯(lián)儲有可能會維持更長時間的高利率，引發(fā)市場波動，但總體來說政策轉(zhuǎn)向的大趨勢還是沒有變化。

后市來看，雖然短期市場還有調(diào)整的可能，但內(nèi)部政策持續(xù)發(fā)力，年內(nèi)海外加息停止也仍然是大概率事件，對于后續(xù)市場表現(xiàn)可以積極看待，底部區(qū)域可以關(guān)注科創(chuàng)板100ETF（588120）、2000ETF（561370）等聚焦中小盤的高彈性寬基ETF的投資機(jī)會。

當(dāng)前豬價底部階段，產(chǎn)能加速去化或成為養(yǎng)殖板塊的催化劑。2023年前三季度，中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)歸母凈利潤為-99億元。當(dāng)前階段，持續(xù)的虧損或已經(jīng)導(dǎo)致行業(yè)現(xiàn)金流枯竭，未來半年在豬價持續(xù)低迷的背景下，行業(yè)產(chǎn)能去化有望加速且持續(xù)性較強(qiáng)，2024年下半年豬價或迎來新一輪上行周期。

另外豬糧比價是衡量我國養(yǎng)殖行業(yè)盈利及虧損的重要指標(biāo)，當(dāng)豬糧比價小于5時會觸發(fā)生豬一級預(yù)警，說明養(yǎng)殖戶當(dāng)前虧損情況嚴(yán)重，截至目前，豬糧比價僅為5.4左右，處在歷史底部區(qū)間。

根據(jù)“能繁母豬提前于生豬出欄大約10個月規(guī)律”，市場對于豬周期重要的觀察指標(biāo)依然是能繁母豬存欄的變化情況。10月末農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)的能繁母豬存欄量為4210萬頭，環(huán)比減少0.7%，相比去年末的4390萬頭減少4.1%。

11月最新的農(nóng)業(yè)農(nóng)村部官方數(shù)據(jù)還未發(fā)布，從一些三方數(shù)據(jù)來看，11月能繁母豬存欄去化有加速的趨勢。博亞和訊11月末全國能繁母豬存欄環(huán)比減少2.82%（前值為減少1.40%）。鋼聯(lián)11月末全國能繁母豬存欄總體環(huán)比減少1.92%（前值為減少0.44%）。涌益咨詢11月末能繁母豬存欄量環(huán)比下降1.57%（9月降0.27%、10月降0.85%）。

短期產(chǎn)能去化加速的原因可能在于，當(dāng)前豬價旺季不旺，而北方又出現(xiàn)疫病的擾動，行業(yè)資金緊張困局較難緩解。往后看，供給充裕的情況下2024年上半年豬價預(yù)計(jì)更差，行業(yè)產(chǎn)能去化有望維持，因此看好行業(yè)反轉(zhuǎn)的動能。

養(yǎng)殖板塊持續(xù)調(diào)整后，從估值角度看，截至12月8日中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)2.74倍PB，也僅位于歷史6.94%分位，具有較高性價比，投資者可繼續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖ETF（159865）的投資機(jī)會。

AI快速發(fā)展的情況下，依然可以重視上游算力芯片的投資機(jī)會。12月7日，AMD在發(fā)布會上正式推出用于訓(xùn)練和推理的MI300XGPU和用于HPC（高性能計(jì)算）的MI300A APU的兩款芯片，以及用于AI PC上的Ryzen 8040系列移動處理器。同時，Meta、微軟宣布將使用AMD的最新AI芯片Instinct MI300X，作為英偉達(dá)芯片的替代品。

此前國外針對算力芯片的管制加碼，自主可控仍為AI算力主旋律。10月17日，美國更新了對華出口管制條款。

算力芯片作為整個AI產(chǎn)業(yè)的基石，算力的供給安全不可逆，國產(chǎn)替代勢在必行。同時，隨著國產(chǎn)廠商的產(chǎn)品迭代，兩者的性能差距將越來越小。

結(jié)合軟件應(yīng)用端的滲透提升與供給端的擴(kuò)產(chǎn)落地，算力對應(yīng)的芯片ETF（512760）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）、集成電路ETF（159546）等受益顯著。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。