每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 趙云    

周末A股突發(fā)利好。

據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，為進(jìn)一步加強(qiáng)融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)，證監(jiān)會(huì)經(jīng)充分論證評(píng)估，根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)情況，對(duì)融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進(jìn)行針對(duì)性調(diào)整優(yōu)化，在保持制度相對(duì)穩(wěn)定的前提下，階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借。

從核心要點(diǎn)來(lái)看：

首先是將融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%；

其次是對(duì)私募基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%；

第三是督促證券公司建立健全融券券源分配機(jī)制、穿透核查機(jī)制和準(zhǔn)入機(jī)制；

第四是取消上市公司高管及核心員工通過(guò)參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃出借。

對(duì)此有資深私募人士表示，“終于堵住了這個(gè)漏洞”；對(duì)私募基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%，這個(gè)設(shè)計(jì)“很好”；甚至有人疾呼，周末釋放利好，?；厮贇w。

扎緊融券“籬笆”防套利

在今年相對(duì)低迷的行情下，融券業(yè)務(wù)使得量化機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)盡顯，而主觀策略的私募以及游資甚至散戶都缺乏“獲得感”。

尤其是在今年9月份，關(guān)于融券“收割”的討論熱度飆升，部分游資也不得不改變戰(zhàn)法，尋找一些非融券標(biāo)的交易，降低了量化機(jī)構(gòu)砸盤(pán)的可能性。按照游資說(shuō)法，絕大多數(shù)量化是在擁擠的打板交易中，利用券源優(yōu)勢(shì)與機(jī)器人的速度優(yōu)勢(shì)去“割韭菜”。游資討論應(yīng)對(duì)量化的方案，就是將投資標(biāo)的逐漸轉(zhuǎn)移到非融券標(biāo)的個(gè)股上面來(lái)。

融券的券源也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，如今，證監(jiān)會(huì)終于開(kāi)始“扎緊籬笆”。為進(jìn)一步加強(qiáng)融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)，證監(jiān)會(huì)經(jīng)充分論證評(píng)估，根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)情況，對(duì)融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進(jìn)行針對(duì)性調(diào)整優(yōu)化，在保持制度相對(duì)穩(wěn)定的前提下，階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借。融券端，將融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，對(duì)私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%，發(fā)揮制度的逆周期調(diào)節(jié)作用。同時(shí)督促證券公司建立健全融券券源分配機(jī)制、穿透核查機(jī)制和準(zhǔn)入機(jī)制，加強(qiáng)融券交易行為管理。

出借端，根據(jù)有關(guān)法規(guī)規(guī)定可以對(duì)戰(zhàn)略投資者配售股份出借予以調(diào)整，為突出上市公司高管專注主業(yè)，取消上市公司高管及核心員工通過(guò)參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃出借，適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將加大對(duì)各種不當(dāng)套利行為的監(jiān)管，扎緊扎牢制度籬笆，進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法，對(duì)各種違規(guī)行為，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起，從嚴(yán)從重處罰。證監(jiān)會(huì)將持續(xù)強(qiáng)化融券業(yè)務(wù)監(jiān)管，及時(shí)總結(jié)評(píng)估融券機(jī)制運(yùn)行效果，并根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮融券機(jī)制的積極作用。

同時(shí)，滬深交易所發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化融券交易及轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排的通知》，在保持制度相對(duì)穩(wěn)定的前提下，進(jìn)一步優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排，加強(qiáng)融券逆周期調(diào)節(jié)功能發(fā)揮，維護(hù)證券市場(chǎng)交易秩序。《通知》指出，證券公司應(yīng)當(dāng)按照穿透原則核查投資者情況，并對(duì)投資者融券行為加強(qiáng)管理。應(yīng)對(duì)投資者的相關(guān)交易行為進(jìn)行前端核查，嚴(yán)禁參與違規(guī)或?yàn)檫`規(guī)提供便利，發(fā)現(xiàn)投資者交易行為不符合相關(guān)規(guī)定的，不得為其辦理融券或者轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)。

私募怎么看？“堪稱釜底抽薪”

主板注冊(cè)制改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)，以更加市場(chǎng)化便利化為導(dǎo)向，進(jìn)一步改進(jìn)主板交易制度。除了新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制之外，對(duì)于主板的新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍，對(duì)于量化機(jī)構(gòu)而言，無(wú)疑是好事。

而目前量化機(jī)構(gòu)采用的高頻交易等多種形式，通常情況下可增加市場(chǎng)流動(dòng)性，但也有不少聲音認(rèn)為，存在助長(zhǎng)投機(jī)交易、影響市場(chǎng)穩(wěn)定的可能。

對(duì)此，廣東小禹投資黎仕禹告訴記者，管理層這次出臺(tái)的措施，從某種程度上來(lái)說(shuō)算是給之前融券做空的制度打上了“補(bǔ)丁”，也體現(xiàn)了管理層呵護(hù)當(dāng)下股市的態(tài)度非常明顯和積極。

“這算是周末的一個(gè)重大利好消息。”“原來(lái)融券保證金只要50%，做空成本比做多低一倍。如今新規(guī)規(guī)定，提高融券保證金比例，由不得低于50%上調(diào)至80%，私募上調(diào)至100%，這個(gè)動(dòng)作堪稱‘釜底抽薪’。”

有資深市場(chǎng)人士則在朋友圈表示，從管理層的態(tài)度來(lái)看，引導(dǎo)市場(chǎng)良性運(yùn)用融資及融券工具，進(jìn)一步鼓勵(lì)資金參與市場(chǎng)。限制融券鼓勵(lì)融資或主要是市場(chǎng)低景氣度下的反向安排，這個(gè)漏洞終于堵住了；只有堵上量化基金可以融券做空個(gè)股的漏洞，才能防止有融券業(yè)務(wù)的白馬股被惡意做空，也相當(dāng)于堵上了A股大盤(pán)指數(shù)被惡意做空的漏洞。融券端，將融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，對(duì)私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%，這個(gè)設(shè)計(jì)就很好了，提高融券保證金比例，而不是關(guān)閉融券。甚至有私募人士疾呼，“牛（將）回，速歸”。

深圳巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄向記者表示，近期，一些上市公司把處于限售期的股份出借給券商，再由券商出借給市場(chǎng)，進(jìn)而在二級(jí)市場(chǎng)拋售，使得限售股限售名存實(shí)亡。更有甚者，在剛剛上市便通過(guò)自己的資管產(chǎn)品清倉(cāng)式套現(xiàn)，引起投資者的極大不滿。此次管理層對(duì)融券及戰(zhàn)略投資者出借做出針對(duì)性調(diào)整優(yōu)化，取消上市公司高管及核心員工通過(guò)參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃出借，適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。如今新規(guī)規(guī)定，取消上市公司高管、核心員工融券出借。這相當(dāng)于售股融券被暫停了，是大利好。

對(duì)于后期市場(chǎng)走勢(shì)，馬澄表示，還是比較樂(lè)觀的，主要原因有三點(diǎn)：一是當(dāng)前市場(chǎng)估值處于歷史低位，投資價(jià)值凸顯；二是管理層活躍資本市場(chǎng)的政策不斷，政策底明顯；三是自8月份起，社融數(shù)據(jù)大幅回升，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)探底回升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)助推市場(chǎng)走好。對(duì)于投資方向，傾向于芯片半導(dǎo)體和消費(fèi)電子等科技類品種。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴記者，對(duì)于融券的保證金比例進(jìn)行了大幅上調(diào)，此舉能夠有效減少融券的資金量。同時(shí)，對(duì)于上市公司高管以及核心員工通過(guò)參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行出借被取消，對(duì)于其他戰(zhàn)略投資者在上市后期的出借方式和比例也進(jìn)行適度限制，減少市場(chǎng)做空的融券量，也減少了投資者對(duì)于一部分私募基金及其他投資者通過(guò)融券做空的擔(dān)憂。這與之前證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的四支箭一脈相承，無(wú)論是融資端、交易端還是投資端都進(jìn)行一系列的改革。

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