每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李蕾 趙靜林    

▲“2016基金業(yè)高峰論壇”的“資產(chǎn)荒之下的2017的財(cái)富之旅”的圓桌論壇

每經(jīng)記者 李蕾 趙靜林

在11月25日，由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》舉辦的中國(guó)“2016基金業(yè)高峰論壇”上，在以主題為“資產(chǎn)荒之下的2017財(cái)富之旅”的圓桌論壇中，我們邀請(qǐng)到了南方基金副總經(jīng)理李海鵬、招商基金副總經(jīng)理沙骎、鵬華基金副總裁高陽、匯添富基金副總經(jīng)理袁建軍、融通基金投資總監(jiān)商小虎?！?/p>

這條財(cái)富之旅和你我緊密相關(guān)，而參與本次論壇的五位嘉賓則都是來自公募基金公司的投研一把手，經(jīng)驗(yàn)都超過15年，職業(yè)生涯也都是已經(jīng)經(jīng)歷過4輪牛市，而且管理的方向也涉及了股票、債券、境外市場(chǎng)等?；鹕截?cái)富根據(jù)今年3季報(bào)的數(shù)據(jù)看，截止三季末，上述5家基金公司的股票規(guī)模合計(jì)為2800億元左右。

昨日火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）已經(jīng)發(fā)布了上部分內(nèi)容，今日發(fā)布下部分內(nèi)容。

袁建軍：險(xiǎn)資概念只是開始 最看好醫(yī)藥行業(yè)

▲匯添富基金副總經(jīng)理袁建軍

談到最近火熱的險(xiǎn)資舉牌概念股，匯添富基金副總經(jīng)理袁建軍認(rèn)為，目前險(xiǎn)資已經(jīng)成為中國(guó)權(quán)益類市場(chǎng)新增資金的重要來源。經(jīng)歷2015年的利率下行之后，險(xiǎn)資必將進(jìn)行大類資產(chǎn)的重新配置，將增加權(quán)益類資產(chǎn)的投資，增加主動(dòng)的投資管理并且這種投資具有較大的持續(xù)性。

袁建軍還與現(xiàn)場(chǎng)嘉賓與觀眾分享了未來較為看好的醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)。目前中國(guó)正面臨加大內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，偏消費(fèi)端行業(yè)，如醫(yī)藥等眾多行業(yè)在2017年可能都將出現(xiàn)估值切換。而在醫(yī)療的細(xì)分行業(yè)中，與二胎相關(guān)行業(yè)、血液制品、醫(yī)藥商業(yè)、創(chuàng)新藥等也將有望保持較快增長(zhǎng)。

NBD：目前投資者關(guān)心的熱點(diǎn)中，最熱門的就有險(xiǎn)資舉牌的概念股。請(qǐng)問袁總，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)炒作險(xiǎn)資舉牌概念股我們應(yīng)該如何去判斷？

袁建軍：險(xiǎn)資舉牌從去年以來就層出不窮，并且越來越多，我覺得這樣的投資機(jī)會(huì)還是值得重視的，因?yàn)殡U(xiǎn)資已經(jīng)成為中國(guó)權(quán)益類市場(chǎng)新增資金的重要來源。股票市場(chǎng)本來就是資金和籌碼的博弈，與保險(xiǎn)舉牌相關(guān)的股票所對(duì)應(yīng)的資金邊際效應(yīng)在不斷增加，它的估值會(huì)得到不斷提升。

延伸來談，我們要充分關(guān)注的是，保險(xiǎn)公司的資金規(guī)模每年都在增長(zhǎng)，而且還有一個(gè)更重要的結(jié)構(gòu)性的問題在于它持有三分之二左右的偏固定收益的資產(chǎn)。這些資產(chǎn)有再投資的需求，相當(dāng)一部分投向定期存款。以5年期定存為例，幾年前存款利率還有5.5%左右的水平，但現(xiàn)在就只有3.5%了。債券也是如此，投資者在幾年前買的3A級(jí)信用債持有到期，現(xiàn)在已經(jīng)下降到3%左右了。經(jīng)過2015年利率下行以后，現(xiàn)在必須要進(jìn)行大類資產(chǎn)的重新配置，重新配置重要的發(fā)現(xiàn)方向就是要增加風(fēng)險(xiǎn)暴露，特別是要增加權(quán)益類的投資，增大主動(dòng)的投資管理規(guī)模。所以我認(rèn)為險(xiǎn)資舉牌，這種長(zhǎng)期價(jià)值投資資金的入場(chǎng)，具有很強(qiáng)的持續(xù)性。另外險(xiǎn)資港股舉牌的可能性在加大，目前滬港通已實(shí)行一年多，深港通也即將開通，很多保險(xiǎn)公司開始研究港股，港股舉牌更便宜，還能回避部分人民幣的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，我覺得這個(gè)投資方向還是值得關(guān)注的。

NBD：代表投資者問一個(gè)問題，您在2017年最為看好的行業(yè)有哪些？

袁建軍：我們公司現(xiàn)在還是看好偏消費(fèi)端的，因?yàn)樽罱?jīng)過一年價(jià)值股表現(xiàn)非常強(qiáng)。我覺得偏消費(fèi)端的公司還是會(huì)在明年有比較好的表現(xiàn)。因?yàn)榻衲暾w一年的表現(xiàn)相對(duì)滯后，但是整個(gè)中國(guó)消費(fèi)領(lǐng)域的增長(zhǎng)還是持續(xù)和穩(wěn)定性非常強(qiáng)。另一方面，明年美國(guó)的新總統(tǒng)上任，歐洲也有很多新的領(lǐng)導(dǎo)人的大選，全球化趨勢(shì)很可能有逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。我覺得消費(fèi)類資產(chǎn)應(yīng)該會(huì)在2017年出現(xiàn)一個(gè)估值切換。

此外，其他也比較看好與投資相關(guān)的一些行業(yè)。其實(shí)內(nèi)需不僅僅包括消費(fèi)，也包括投資類的消費(fèi)，特別是與民生相關(guān)的投資，包括環(huán)保和軌道交通的投資。

NBD：剛才您提到消費(fèi)行業(yè)中的醫(yī)藥行業(yè)，那么在醫(yī)藥的細(xì)分行業(yè)中更看好哪些行業(yè)？

袁建軍：醫(yī)藥的細(xì)分行業(yè)之中，主要舉幾個(gè)例子，比如二胎相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)。有數(shù)據(jù)顯示，今年新生兒的建卡量出現(xiàn)了30%以上的增長(zhǎng)，主要受到二胎新政影響。跟二胎產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的領(lǐng)域可能都會(huì)出現(xiàn)相當(dāng)快的增長(zhǎng)，并且會(huì)有較強(qiáng)的持續(xù)性。小孩出生以后還會(huì)有較長(zhǎng)的成長(zhǎng)期，在這個(gè)過程之中會(huì)產(chǎn)生各種各樣的消費(fèi)。

此外，醫(yī)藥行業(yè)中，我們也比較看好血液制品行業(yè)。該行業(yè)也是在醫(yī)藥行業(yè)里為數(shù)不多的量?jī)r(jià)齊升的行業(yè)，因?yàn)檠褐破纺壳斑€需要大量進(jìn)口，行業(yè)替代進(jìn)口的空間依舊很大。

另外醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)目前進(jìn)行的一些改革，也非常值得關(guān)注。比如現(xiàn)在正在推行的兩票制的改革，實(shí)際上是對(duì)醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)進(jìn)行了供給側(cè)改革，加大醫(yī)藥商業(yè)的產(chǎn)業(yè)并購。此外還看好創(chuàng)新藥領(lǐng)域，也會(huì)不斷地涌現(xiàn)很多非線性增長(zhǎng)的公司。

鵬華基金副總裁高陽：社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加速，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)不斷凸顯

▲鵬華基金副總裁高陽

“市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)的，漲跌區(qū)段的劃分都是事后進(jìn)行，市場(chǎng)永遠(yuǎn)都有機(jī)會(huì)，也永遠(yuǎn)都有風(fēng)險(xiǎn)。投資就是要在波動(dòng)的市場(chǎng)中尋找機(jī)會(huì)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值。”鵬華基金副總裁高陽認(rèn)為，經(jīng)歷了先前的下跌之后，目前A股市場(chǎng)整體估值相對(duì)合理，上市公司盈利底部趨穩(wěn)。在金融監(jiān)管愈加嚴(yán)格的背景下，A股市場(chǎng)發(fā)展正進(jìn)入良性軌道。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加速，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)不斷凸顯。

NBD：如何看待年底這波行情，對(duì)于2017年A股走勢(shì)的大概判斷是？

高陽：我們對(duì)2017年股票市場(chǎng)的看法積極，通過研究產(chǎn)業(yè)空間，公司競(jìng)爭(zhēng)力，可以發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。具體來說我們對(duì)當(dāng)前股票市場(chǎng)有如下看法：

第一，A股市場(chǎng)整體估值相對(duì)合理。目前中證全指市凈率2.0倍，市盈率20.6倍，整體估值相對(duì)合理。并且經(jīng)過一年的下跌，小盤股市盈率顯著回落。行業(yè)來看，無論是先前高估的計(jì)算機(jī)、傳媒等行業(yè)，還是低估的穩(wěn)健成長(zhǎng)的食品飲料、家電等都已回到均值附近。與其他市場(chǎng)相比，A股目前估值相較標(biāo)普500的約20倍PE的估值并不高，AH溢價(jià)指數(shù)也位于歷史均值附近。

第二，上市公司盈利底部趨穩(wěn)，但改善基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。一方面，經(jīng)濟(jì)周期的下行可能會(huì)進(jìn)一步拖累上市公司盈利，另一方面，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快的部分原因是外延并購并表增厚利潤(rùn)，實(shí)際的業(yè)績(jī)分化較為嚴(yán)重。展望未來，在并購重組監(jiān)管趨嚴(yán)和優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的減少的背景下，中小創(chuàng)明年的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)將呈現(xiàn)分化加劇的態(tài)勢(shì)。

第三，金融監(jiān)管趨嚴(yán)，A股市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入良性軌道。過去幾年，各類市場(chǎng)參與者運(yùn)用各類金融工具的套利行為、加杠桿行為造成A股市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。而今年以來，央行與證監(jiān)會(huì)連連出擊，一方面引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)去杠桿，另一方面引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，奠定了A股市場(chǎng)理性投資的基礎(chǔ)。同時(shí)嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為，尤其是市場(chǎng)操縱行為。一系列監(jiān)管措施凈化了市場(chǎng)環(huán)境，加速市場(chǎng)回歸到價(jià)值投資的良性軌道上，是今年價(jià)值股表現(xiàn)優(yōu)異的重要原因。

第四，社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加速，產(chǎn)業(yè)政策層出不窮，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)不斷凸顯。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入工業(yè)化后期階段，中國(guó)社會(huì)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻的變化，衣食住行消費(fèi)的需求品質(zhì)在不斷提升，如教育、體育、養(yǎng)老、休閑娛樂、信息、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等服務(wù)業(yè)面臨廣闊的發(fā)展機(jī)會(huì)。各類產(chǎn)業(yè)政策和改革措施也為結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提供了有利支持和保障，受到了資本市場(chǎng)的高度關(guān)注與認(rèn)同。新興產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展的支持性政策、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的供給側(cè)改革政策、國(guó)企改革和PPP也在如火如荼地進(jìn)行。層出不窮的產(chǎn)業(yè)政策，社會(huì)自發(fā)的轉(zhuǎn)型，改革開放多年所累計(jì)的資金、社會(huì)資本和人力資本，均使得投資人對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成功充滿信心。市場(chǎng)進(jìn)入精選個(gè)股的階段。

南方基金副總裁李海鵬：美元資產(chǎn)進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期

▲南方基金副總裁李海鵬

南方基金的固定收益部門在業(yè)內(nèi)可謂赫赫有名。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2016年三季度末，南方基金固定收益類公募基金規(guī)模2285億元，固定收益基金以1.57%的年內(nèi)超額收益率在前十大基金公司中位列第二，旗下更是有多只債券產(chǎn)品排名行業(yè)前十，交出了一張漂亮的成績(jī)單。

作為該部門的掌舵人，南方基金副總裁兼固定收益首席投資官李海鵬對(duì)市場(chǎng)的判斷也被業(yè)內(nèi)視為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)。在11月25日由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》主辦的“2016中國(guó)基金業(yè)高峰論壇”上，李海鵬分享了他對(duì)于2017年境外資產(chǎn)配置，以及債市的看法。

李海鵬指出，明年的境外資產(chǎn)布局還存在幾大機(jī)會(huì)。首先看好美元類的資產(chǎn)，因?yàn)?ldquo;未來會(huì)是一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的美元周期，美元資產(chǎn)的吸引力相對(duì)會(huì)增加”。

而對(duì)于美元資產(chǎn)也要一分為二地看，首先是權(quán)益類資產(chǎn)。由于美國(guó)基建開支增加、個(gè)人稅收減少，再加上企業(yè)減稅，會(huì)吸引美國(guó)企業(yè)把海外資金匯回，這對(duì)于該國(guó)國(guó)內(nèi)資金的供給是很好的現(xiàn)象。李海鵬據(jù)此表示“對(duì)于美國(guó)權(quán)益類市場(chǎng)我們是比較樂觀一些”。

相比之下，對(duì)于債券市場(chǎng)就需要分化看待。“美國(guó)國(guó)債的表現(xiàn)就相對(duì)來說可能預(yù)期會(huì)弱一些，但高收益?zhèn)袌?chǎng)是非常值得關(guān)注的。”

除了美元資產(chǎn)之外，李海鵬建議投資者明年也可以提升對(duì)港股市場(chǎng)的關(guān)注。因?yàn)楦蹘疟旧砀涝獟煦^，港幣資產(chǎn)也相當(dāng)于美元資產(chǎn)，再加上隨著今年深港通即將開通，深港通、滬港通也基本把所有香港可投資的股票都納入進(jìn)來了。

“所以明年在亞洲范圍之內(nèi)，港股市場(chǎng)是一個(gè)值得重點(diǎn)布局關(guān)注的市場(chǎng)。”他強(qiáng)調(diào)。

而對(duì)于2017年的內(nèi)地債券市場(chǎng)，李海鵬表示，未來3～6個(gè)月內(nèi)還是會(huì)謹(jǐn)慎一些，但是“再長(zhǎng)一點(diǎn)，比如說放到明年全年，甚至再往上一些我們比較樂觀”。

他分別從資金面、政策面和機(jī)構(gòu)投資行為三方面進(jìn)行了闡釋。

從資金面來說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型期，這期間實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于資金的需求下降、從而造成利率下降，大量資金會(huì)通過銀行理財(cái)、基金等渠道進(jìn)入債市，資金供給比較充足。

從政策面來說，長(zhǎng)期看來中性甚至偏樂觀。

而支持內(nèi)地債市樂觀的最主要的因素還是來自機(jī)構(gòu)投資行為，也就是今年下半年以來以銀行委外資金入市為代表的機(jī)構(gòu)投資人對(duì)債券市場(chǎng)投資需求的急劇上升。“未來這種投資需求還是非常強(qiáng)的，我們覺得在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都能夠支持債券市場(chǎng)”。

雖然預(yù)期樂觀，但當(dāng)下全社會(huì)資本回報(bào)率整體下滑、債券收益率中樞下降是不爭(zhēng)的事實(shí)。李海鵬掌管的南方基金固定收益團(tuán)隊(duì)正在積極采取相關(guān)措施來應(yīng)對(duì)。

他向記者透露，首先是要拓展研究、投資的范圍，關(guān)注對(duì)于此前相對(duì)小眾、活躍程度不高的品種，如超長(zhǎng)債等。其次，增加研究的深度，通過深入研究行業(yè)、公司，發(fā)掘被市場(chǎng)錯(cuò)殺的個(gè)券可以獲得較高的超額收益，未來也可以針對(duì)此類策略發(fā)展高收益產(chǎn)品。第三，拓展投資工具，發(fā)展新策略，例如將國(guó)債期貨、IRS、CDS等衍生品與傳統(tǒng)的現(xiàn)券產(chǎn)品相結(jié)合，發(fā)展相關(guān)套利策略等等。

“固定收益產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于能為投資人提供相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)，我們也希望做到這幾點(diǎn)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下為客戶提供更好的組合回報(bào)。”