每日經(jīng)濟(jì)新聞 2023-06-25 11:32:00
每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 彭水萍
近期A股市場(chǎng)存量資金博弈特征明顯,經(jīng)過(guò)激烈的爭(zhēng)奪,滬指一度站上了3200點(diǎn),不過(guò)之后在利空打壓下,滬指3200點(diǎn)再度失守。
消息面上,端午假期外圍出現(xiàn)了“瓦格納叛變”重大不確定性因素,不曾想到的是,今日早間這一大利空突然消失。這讓大A的投資者松了一口氣,這次或許不用買單了。
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預(yù)期降溫,節(jié)后市場(chǎng)如何演繹?東吳證券認(rèn)為,主題板塊會(huì)率先企穩(wěn),而指數(shù)行情和風(fēng)格切換還需等待政策的進(jìn)一步確認(rèn),今年左側(cè)搶跑的風(fēng)險(xiǎn)較大。廣發(fā)證券認(rèn)為,伴隨全球新一輪投資范式成型,疊加國(guó)內(nèi)“估值填坑”即將完成后,策略應(yīng)該從“估值填坑”邁向“確定性溢價(jià)”。
NO.1 當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月23日上午,國(guó)務(wù)院總理在巴黎出席新全球融資契約峰會(huì)閉幕式并發(fā)表講話表示,作為全球經(jīng)濟(jì)的重要引擎,中國(guó)為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入持續(xù)動(dòng)力。無(wú)論世界風(fēng)云如何變幻,中國(guó)都堅(jiān)定不移推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、擴(kuò)大高水平開放、對(duì)接高標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則,讓世界各國(guó)分享中國(guó)發(fā)展的機(jī)遇。在充滿紛爭(zhēng)和不確定性的世界,中歐雙方應(yīng)當(dāng)求同存異,聚同化異,推動(dòng)更富創(chuàng)造性的合作,以中歐關(guān)系的穩(wěn)定性應(yīng)對(duì)國(guó)際形勢(shì)的不確定性,共同推動(dòng)人類可持續(xù)發(fā)展。
NO.2 當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月20日上午,國(guó)務(wù)院總理在柏林總理府同德國(guó)總理共同主持第七輪中德政府磋商時(shí)表示,此次磋商高效務(wù)實(shí),取得豐碩成果。中方倡議中德成為“綠色同行”伙伴,就綠色、環(huán)保等議題加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào),推動(dòng)綠色能源科技研發(fā)、產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí),深化新能源汽車、綠色金融、第三方市場(chǎng)等領(lǐng)域合作。朔爾茨表示,德方愿同中方就兩國(guó)間所有議題保持密切溝通。德中經(jīng)貿(mào)和雙向投資聯(lián)系緊密,德方愿同中方加強(qiáng)雙多邊合作,促進(jìn)世界發(fā)展繁榮。雙方一致同意建立氣候變化和綠色轉(zhuǎn)型對(duì)話合作機(jī)制,舉行第三次中德高級(jí)別財(cái)金對(duì)話以及新一屆中德環(huán)境論壇、衛(wèi)生對(duì)話,繼續(xù)深化經(jīng)貿(mào)、投資、汽車制造、高科技、新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域合作。
NO.3 當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月21日,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示,由于美國(guó)通貨膨脹“遠(yuǎn)高于”應(yīng)有水平,未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步加息。自去年年中以來(lái),美國(guó)通脹有所緩和,但通脹壓力仍然居高不下,打擊通脹使其回落至2%的過(guò)程“任重而道遠(yuǎn)”。因此,美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)中幾乎所有參與者都預(yù)計(jì),在2023年年底之前進(jìn)一步加息是“合適的”。
東吳證券:預(yù)期降溫,節(jié)后市場(chǎng)如何演繹?
1、最近這兩周市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)變有點(diǎn)快,直接的結(jié)果是近期股匯等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)壓力比較大;對(duì)于股市,短期的調(diào)整受情緒化因素影響更大,因此主題板塊會(huì)率先企穩(wěn),而指數(shù)行情和風(fēng)格切換還需等待政策的進(jìn)一步確認(rèn),今年左側(cè)搶跑的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)較大。
人民幣雖然跌破7.2,但是匯率市場(chǎng)似乎并不慌。人民幣匯率年內(nèi)第一次跌破7.2。地產(chǎn)和中美關(guān)系的邊際轉(zhuǎn)弱是推動(dòng)這波匯率破7.2的重要因素。但是匯率市場(chǎng)似乎并未恐慌,和之前人民幣調(diào)整不同的是,人民幣匯率的期權(quán)隱含波動(dòng)率保持平穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)反而大跌,看漲人民幣的期權(quán)更貴。
匯率沒慌,股市的波動(dòng)倒是有點(diǎn)偏大,這一次股市受情緒的沖擊更大。這種沖擊來(lái)自宏觀和微觀兩個(gè)層面: 除了上述政策和中美的原因外,前期提前下注+部分AI風(fēng)口公司股東減持等負(fù)面輿情,導(dǎo)致順周期和TMT板塊均出現(xiàn)明顯調(diào)整。
東吳證券認(rèn)為穩(wěn)地產(chǎn)政策會(huì)“雖遲但到”,不過(guò)等待的時(shí)間十分關(guān)鍵:時(shí)間越長(zhǎng),匯率和股市調(diào)整的壓力可能會(huì)更大。對(duì)于中美關(guān)系,敏感時(shí)間點(diǎn)上的言論讓市場(chǎng)放大了悲觀的情緒,地產(chǎn)依舊是當(dāng)前穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)信心的關(guān)鍵。僅僅靠10bp的降息效果可能有限,地產(chǎn)政策加碼、穩(wěn)增長(zhǎng)的一攬子政策陸續(xù)出臺(tái)仍有必要。
對(duì)中美關(guān)系的判斷可以比市場(chǎng)樂觀些。美國(guó)高層表態(tài)依舊相對(duì)強(qiáng)硬背后的目的依舊繞不開爭(zhēng)取明年大選的政治資本和支持,這并不能代表美國(guó)政府對(duì)華政策相較此前發(fā)生了很大的變化。東吳證券認(rèn)為,保持溝通已經(jīng)成為兩國(guó)的共識(shí)。綜合基本面和情緒面的判斷,人民幣調(diào)整行情仍將持續(xù)一段時(shí)間,而股市的韌性可能會(huì)預(yù)期更強(qiáng)。
政策不急+市場(chǎng)似乎不慌=匯率拐點(diǎn)仍需等待。10bp降息的效果可能有限,而政策出臺(tái)越緩,很可能意味著后續(xù)降準(zhǔn)、降息的壓力和幅度會(huì)越大,匯率潛在調(diào)整的壓力也會(huì)越大,除此之外,恐慌情緒的釋放往往也是匯率見底的重要標(biāo)志。因此人民幣匯率的拐點(diǎn)可能在第三季度出現(xiàn)(穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策+美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近結(jié)束),低點(diǎn)在7.25至7.3之間,大概率不會(huì)跌破去年的低點(diǎn)。
政策不急+情緒調(diào)整過(guò)度=至少還有主題投資。畢竟在今年大部分時(shí)間,股市都是在沒有總量政策和預(yù)期的環(huán)境下交易的,仍有部分板塊跑出了牛市的感覺,何況當(dāng)前央行剛降息,往后看可能還有進(jìn)一步寬松的空間。除此之外,當(dāng)前股市的調(diào)整受情緒化因素影響更大,很可能短期內(nèi)出現(xiàn)超調(diào)。主題板塊會(huì)率先企穩(wěn),而指數(shù)行情和風(fēng)格切換還需等待政策的進(jìn)一步確認(rèn),今年左側(cè)搶跑的風(fēng)險(xiǎn)較大。
廣發(fā)證券:從“估值填坑”邁向“確定性溢價(jià)”
1、2023年“買變化”,要站在“估值溝壑”的視角進(jìn)行行業(yè)比較,廣發(fā)證券自1月18日《23年買景氣g,還是買環(huán)比△g?》持續(xù)強(qiáng)調(diào),2022年10月的“市場(chǎng)底”并非所有行業(yè)“估值底”,行業(yè)層面存在結(jié)構(gòu)化高估(類似2016年初“熔斷底”),存量資金在“估值溝壑”下優(yōu)先操作是進(jìn)行“估值填坑”。
2、2022年10月各行業(yè)之間估值消長(zhǎng)印證這一判斷,本輪市場(chǎng)演繹的是高估值分位數(shù)的【g高景氣】與低估值分位數(shù)的【Δg景氣反轉(zhuǎn)】進(jìn)行收斂。對(duì)標(biāo)2016/2017年,本輪“估值溝壑”收斂過(guò)程自2022年10月開始,如今已行至后程。
3、復(fù)盤2016/2017年:2016年“估值填坑”期間經(jīng)歷了2016H1→2016H2的從“主題”到“主線”的切換,核心驅(qū)動(dòng)是業(yè)績(jī)預(yù)期顯著改善,這是2016-2017年反轉(zhuǎn)策略下的“確定性溢價(jià)”。映射本輪:“估值填坑”已至后程,TMT與“中特估”等相關(guān)行業(yè)估值進(jìn)一步均衡,市場(chǎng)會(huì)沿“確定性溢價(jià)”進(jìn)行下一階段配置——遠(yuǎn)期盈利確定性及永續(xù)經(jīng)營(yíng)確定性。
4、配置線索:科技奇點(diǎn)確定性、永續(xù)經(jīng)營(yíng)確定性、困境反轉(zhuǎn)類期權(quán)
2023H2行業(yè)配置思路:伴隨全球新一輪投資范式成型,疊加國(guó)內(nèi)“估值填坑”即將完成后,建議擁抱確定性資產(chǎn)與困境反轉(zhuǎn)品種,關(guān)注三大線索:
1、確定性資產(chǎn)之一:科技奇點(diǎn)確定性,主推數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+;
2、確定性資產(chǎn)之二:永續(xù)經(jīng)營(yíng)確定性。主推“中特估-央國(guó)企重估”;
3、困境反轉(zhuǎn)類期權(quán):建議擇優(yōu)布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇品種。
信達(dá)證券:AI賦能人形機(jī)器人,開啟藍(lán)海新賽道
1、風(fēng)起人形機(jī)器人,多方勢(shì)力入局,商業(yè)化漸進(jìn)。
相比其他機(jī)器人,工業(yè)機(jī)器人發(fā)展較為成熟,復(fù)盤工業(yè)機(jī)器人的發(fā)展歷程, 我們認(rèn)為場(chǎng)景適用性+成本是影響機(jī)器人滲透率的重要因素。人形機(jī)器人處于產(chǎn)業(yè)鏈早期階段,潛在應(yīng)用場(chǎng)景廣闊,預(yù)計(jì)早期應(yīng)用場(chǎng)景可包括家務(wù)領(lǐng)域、安保領(lǐng)域和填補(bǔ)空缺勞動(dòng)力等,潛在市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)萬(wàn)億。目前制約人形機(jī)器人發(fā)展的因素主要是運(yùn)動(dòng)系統(tǒng)和成本,隨著車企、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、機(jī)器人企業(yè)等企業(yè)入局,人形機(jī)器人運(yùn)控系統(tǒng)有望逐步提升,成本有望逐步下降,商業(yè)化漸進(jìn)。
2、AI 賦能+特斯拉入局,人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化有望加速。
從2021年特斯拉首次公布人形機(jī)器人項(xiàng)目;到2022年9月30日展現(xiàn)原型機(jī);再到2023年5月 ,Optimus可以實(shí)現(xiàn)多種精細(xì)控制、獨(dú)立導(dǎo)航等功能,特斯拉Optimus項(xiàng)目展現(xiàn)了較快的迭代升級(jí)速度:
1)從特斯拉自身優(yōu)勢(shì)分析, 特斯拉車端供應(yīng)鏈完善、發(fā)展無(wú)人駕駛積累了大量視覺和AI相關(guān)算法,有望將自身硬軟件優(yōu)勢(shì)遷移到人形機(jī)器人項(xiàng)目上;
2)在人形機(jī)器人方案方面,特斯拉采用電動(dòng)驅(qū)動(dòng)+純視覺方案, 方案性價(jià)比高,量產(chǎn)可行性大;
3)隨著AI技術(shù)的發(fā)展,人形機(jī)器人有望結(jié)合大語(yǔ)言模型,提升機(jī)器人的自主學(xué)習(xí)和理解人類意圖的能力, 從而推進(jìn)機(jī)器人的智能化水平與人機(jī)交互方式的變革,最終加速人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化。
3、運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)是人形機(jī)器人關(guān)鍵核心,國(guó)產(chǎn)相應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈有望受益。
人形機(jī)器人核心可以分為運(yùn)控系統(tǒng)、算法和硬件。軟件方面,特斯拉自身?yè)碛休^深的積淀,特斯拉自身設(shè)計(jì)算法和運(yùn)控系統(tǒng)的可能性較大;硬件方面,考慮到特斯拉降本訴求,有望引進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)降低成本。
從硬件角度來(lái)看,電機(jī)驅(qū)動(dòng)、減速器、傳動(dòng)設(shè)施及傳感器為人形機(jī)器人核心成本構(gòu)成:
1)人形機(jī)器人全身關(guān)節(jié)和手部運(yùn)動(dòng)擁有較高的自由度,有望提升無(wú)框電機(jī)、空心杯電機(jī)相關(guān)需求量;
2)減速傳動(dòng)方面,考慮人形機(jī)器人線性關(guān)節(jié)和旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)需求不同,有望采用諧波減速器和行星滾柱/滾珠絲杠方案,提升相關(guān)產(chǎn)品需求量。
4、投資建議:人形機(jī)器人潛在應(yīng)用空間大,成長(zhǎng)天花板高,推薦旭升集團(tuán);建議關(guān)注空心杯電機(jī)和絲杠相關(guān)供應(yīng)商鳴志電器、鼎智科技、江蘇雷利,無(wú)框電機(jī)供應(yīng)商步科股份,諧波減速器供應(yīng)商綠的諧波,特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)三花智控、拓普集團(tuán)、國(guó)產(chǎn)伺服電機(jī)龍頭匯川技術(shù)。
開源證券:新能源汽車購(gòu)置稅減免延續(xù)政策落地,有望刺激中期需求增量
1、新能源車購(gòu)置稅繼續(xù)免征,減免延長(zhǎng)至2027年。
6月21日,財(cái)政部、稅務(wù)總局、工業(yè)和信息化部發(fā)布《關(guān)于延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免政策的公告》。為支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展,促進(jìn)汽車消費(fèi),公告明確指出,對(duì)購(gòu)置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期間的新能源汽車免征車輛購(gòu)置稅,其中,每輛新能源乘用車免稅額不超過(guò)3萬(wàn)元;對(duì)購(gòu)置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期間的新能源汽車減半征收車輛購(gòu)置稅,其中,每輛新能源乘用車減稅額不超過(guò)1.5萬(wàn)元。
公告再次明確,享受車輛購(gòu)置稅減免政策的新能源汽車,是指符合新能源汽車產(chǎn)品技術(shù)要求的純電動(dòng)汽車、插電式混合動(dòng)力(含增程式)汽車、燃料電池汽車。此外還規(guī)定了“換電模式”下新能源汽車的計(jì)稅方法。
2、新一輪購(gòu)置稅減免或?qū)⒊?000億?!?/p>
此前免征新能源汽車購(gòu)置稅政策已經(jīng)三度延期。新能源汽車購(gòu)置稅免征政策于2014年9月1日開始執(zhí)行,最初計(jì)劃于2017年底到期;隨后由于市場(chǎng)反響積極,相關(guān)部門將該政策延續(xù)至2020年末;2020年3月,為促進(jìn)汽車消費(fèi),新能源汽車免征購(gòu)置稅政策再次被延長(zhǎng)兩年至2022年底;2022年9月,又將該政策延續(xù)至2023年底。
本次會(huì)議舉措也意味著2024起新能源汽車購(gòu)置稅減免政策將再度延續(xù)。財(cái)政部副部長(zhǎng)許宏才指出,截至2022年底,上述政策累計(jì)免稅規(guī)模超過(guò)2000億元,預(yù)計(jì)2023年免稅額將超過(guò)1150億元。而此次實(shí)行新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免延長(zhǎng)政策,根據(jù)財(cái)政部初步估算,2024-2027年減免車輛購(gòu)置稅規(guī)??傤~將達(dá)到5200億元。
3、投資建議:汽車消費(fèi)政策暖風(fēng)再起。
2024-2027年新能源汽車購(gòu)置稅減免政策將再度延續(xù),有望刺激中期需求增量。
整車廠方面,受益標(biāo)的包括比亞迪、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、吉利汽車、廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)以及新勢(shì)力蔚來(lái)汽車、小鵬汽車、理想汽車等。
零部件方面,受益標(biāo)的包括保隆科技、繼峰股份、伯特利、新泉股份、雙環(huán)傳動(dòng)、中國(guó)重汽、三花智控、隆盛科技、貝斯特、欣銳科技、泉峰汽車、科博達(dá)、得邦照明、星宇股份、文燦股份、駱駝股份、岱美股份、阿爾特、華域汽車、拓普集團(tuán)、銀輪股份、旭升股份、英搏爾等。
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