每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月22日（周一），倫敦金屬交易所（下稱LME）的數(shù)據(jù)顯示，兩日后交割的銅期貨價(jià)格比3個(gè)月后交割的期銅價(jià)格低了66美元，為2006年以來(lái)的最大現(xiàn)貨貼水幅度。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道中稱，銅現(xiàn)貨價(jià)格的大幅下跌，反映出在各國(guó)央行過(guò)去一年大舉加息后，美國(guó)和歐洲地區(qū)的工業(yè)活動(dòng)開始放緩，亞洲的工業(yè)活動(dòng)也尚未出現(xiàn)預(yù)期中的反彈。全球工業(yè)金屬需求急劇下降，LME倉(cāng)庫(kù)中的金屬庫(kù)存迅速增加。

匯安基金的基金經(jīng)理?xiàng)罾ず釉诮邮堋睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，“（銅價(jià)）跌到目前這個(gè)位置也不需要特別悲觀，衰退等預(yù)期已經(jīng)充分計(jì)入，一旦有所扭轉(zhuǎn)或者開始降息，疊加相對(duì)較低的庫(kù)存水平，銅價(jià)大概率還是能企穩(wěn)。”

銅價(jià)單月重挫超10%

由于能夠衡量全球市場(chǎng)的健康狀況，銅通常被稱為“銅博士”，廣泛用于建筑、基礎(chǔ)設(shè)施和家用電器。數(shù)據(jù)顯示，銅價(jià)在過(guò)去一個(gè)月內(nèi)累計(jì)下挫11%至每噸約8000美元，為2022年11月以來(lái)新低。5月11日，銅價(jià)便跌破200日均線，此后一直窄幅震蕩。此前，圍繞亞洲經(jīng)濟(jì)前景的積極情緒，推動(dòng)主要工業(yè)金屬的價(jià)格在去年11月至今年1月期間反彈了超過(guò)25%。

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由于西方國(guó)家制造業(yè)的放緩，高盛上周日將銅價(jià)的平均預(yù)期從每噸9750美元下調(diào)至8698美元。該行還補(bǔ)充稱，包括銅在內(nèi)的一些金屬的價(jià)格“反映了經(jīng)濟(jì)衰退（的預(yù)期）。”

彭博社的報(bào)道中稱，岡拉克比率（Gundlach ratio）目前接近2021年年初以來(lái)的最低水平，表明經(jīng)濟(jì)衰退可能即將來(lái)臨。岡拉克比率以密切關(guān)注銅和黃金關(guān)系聞名的基金經(jīng)理岡拉克（Jeffrey Gundlach）而命名。與銅價(jià)下跌形成鮮明對(duì)比的是，由于今年以來(lái)投資者對(duì)避險(xiǎn)需求的飆升，金價(jià)已累計(jì)上漲超9%。

岡拉克比率的變化是投資者情緒的晴雨表，從歷史上看，它一直是名義利率和未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)，比率下降與利率持平或下降一致。此外，各大機(jī)構(gòu)也將銅和金的比率作為10年期美債收益率的領(lǐng)先指標(biāo)之一。

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今年3月份，岡拉克便公開預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退可能在未來(lái)4個(gè)月內(nèi)發(fā)生，當(dāng)時(shí)他提到，美國(guó)地區(qū)性銀行業(yè)的倒閉加劇了借貸成本上升導(dǎo)致的金融環(huán)境收緊。

對(duì)于銅價(jià)的后市，匯安基金的基金經(jīng)理?xiàng)罾ず釉诮邮堋睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，“（銅價(jià)）跌到目前這個(gè)位置也不需要特別悲觀，衰退等預(yù)期已經(jīng)充分計(jì)入，一旦有所扭轉(zhuǎn)或者開始降息，疊加較低的庫(kù)存，銅價(jià)大概率還是能企穩(wěn)。長(zhǎng)周期看，新一輪上行周期大概在明年。”

美元升值等因素令銅價(jià)承壓

由于融資成本高企，利率的飆升使得銀行對(duì)持有過(guò)剩的金屬供應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，從而導(dǎo)致了“超級(jí)期貨溢價(jià)（super-contango）”結(jié)構(gòu)，即即時(shí)交割的金屬價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于未來(lái)交割的金屬價(jià)格。因此，更多的金屬最終被儲(chǔ)存在LME的倉(cāng)庫(kù)中。

自本月初以來(lái)，因?qū)γ绹?guó)利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在高位的預(yù)期升溫，美元兌一籃子貨幣已升值近2%，美元兌日元更是升至6個(gè)月高位，對(duì)非美進(jìn)口商來(lái)說(shuō)，銅價(jià)因此變得更加昂貴，匯率因素傳導(dǎo)至國(guó)際期貨市場(chǎng)，銅價(jià)也相應(yīng)被壓低。

美元兌日元?jiǎng)?chuàng)6個(gè)月新高（圖片來(lái)源：新浪）

路透社的報(bào)道同時(shí)稱，包括銅在內(nèi)的工業(yè)金屬價(jià)格也受到美國(guó)債務(wù)上限談判的影響。投資者目前擔(dān)心美國(guó)聯(lián)邦政府可能無(wú)法按時(shí)償還債務(wù)，這可能引發(fā)該國(guó)歷史上首次違約，并在引發(fā)全球金融市場(chǎng)的混亂。

此外，銅供應(yīng)量有所增加，也短暫壓制了銅價(jià)。 

一方面，全球主要產(chǎn)銅地區(qū)——拉美地區(qū)此前的銅生產(chǎn)雖遭遇短暫中斷，但據(jù)BNAmericas網(wǎng)站報(bào)道，拉丁美洲未來(lái)至少有24個(gè)年產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3萬(wàn)-10萬(wàn)噸的原生銅礦項(xiàng)目在彌補(bǔ)銅供應(yīng)缺口方面發(fā)揮重要作用。其中8個(gè)在智利，7個(gè)在秘魯，巴西和墨西哥各有3個(gè)，哥倫比亞有兩個(gè)，還有位于阿根廷-智利邊界處的費(fèi)洛德索爾項(xiàng)目。 

另一方面，洛陽(yáng)鉬業(yè)也就TFM銅鈷礦項(xiàng)目的增儲(chǔ)權(quán)益金與剛果（金）當(dāng)?shù)卣_(dá)成一致。TFM礦是全球范圍內(nèi)儲(chǔ)量最大、品位最高的銅、鈷礦產(chǎn)之一，礦區(qū)面積超1500平方公里。 

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，自今年4月中旬以來(lái)，LME倉(cāng)庫(kù)的MCUSTX-TOTAL銅庫(kù)存已經(jīng)上升80%至92250噸，現(xiàn)金合約較3個(gè)月期銅的差價(jià)也因此擴(kuò)大至每噸約50美元。從2021年7月起，全球銅庫(kù)存持續(xù)性下跌，滬銅庫(kù)存從15萬(wàn)噸跌至3萬(wàn)噸，LME庫(kù)存從20萬(wàn)噸跌至7萬(wàn)噸。相較于彼時(shí)20萬(wàn)噸的高點(diǎn)，當(dāng)前9萬(wàn)噸的倫銅庫(kù)存仍較低。

供不應(yīng)求還是產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)存分歧

不僅僅是銅，鋅價(jià)近段時(shí)間也頻頻下跌，過(guò)去四個(gè)月時(shí)間累計(jì)下挫30%，近日跌至每噸2426美元，創(chuàng)下兩年半低點(diǎn)。

標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的一份置評(píng)郵件中指出，“二季度價(jià)格大幅下跌之后，2023年第三季度將為銅提供一個(gè)很好的買入機(jī)會(huì)。從2022年11月到2023年1月底，銅價(jià)強(qiáng)勁上漲，隨后在2月和3月回吐漲幅。雖然近幾個(gè)月來(lái)幾個(gè)主要產(chǎn)銅市場(chǎng)出現(xiàn)了意外的供應(yīng)中斷，但隨著供應(yīng)方面的中斷減少，現(xiàn)有礦山的產(chǎn)能利用率將在2023年有所提高。更好的利用率，加上新產(chǎn)能的上線和二次供應(yīng)的增加，或?qū)⑼苿?dòng)銅市場(chǎng)在2023年出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。”

不過(guò)，仍有一些市場(chǎng)人士對(duì)今年銅價(jià)飆升的前景持樂觀態(tài)度，原因是全球向可再生能源、電動(dòng)汽車的轉(zhuǎn)型以及基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)的預(yù)期將推升銅的需求。

據(jù)悉，風(fēng)能和太陽(yáng)能裝置所需的銅是煤和氣發(fā)電裝置的8到12倍，而電動(dòng)汽車對(duì)基本金屬（包括銅）的需求是內(nèi)燃機(jī)汽車的三到四倍。大宗商品巨頭托克（Trafigura）等公司拉響了銅長(zhǎng)期短缺的警報(bào)，它們預(yù)計(jì)銅價(jià)將創(chuàng)紀(jì)錄，否則能源轉(zhuǎn)型就不可能實(shí)現(xiàn)。

此外，據(jù)路透社，向凈零排放過(guò)渡所需的銅將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)我們目前在全球范圍內(nèi)生產(chǎn)的銅。根據(jù)標(biāo)普全球（S&P Global）的數(shù)據(jù)，到2035年銅的需求將翻一番。據(jù)麥肯錫稱，到2031年全球每年銅供需之間的缺口將超過(guò)600萬(wàn)噸。

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