每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

本周多只港股調(diào)整明顯，高鑫零售、碧桂園以及龍湖集團走勢低迷，每經(jīng)品牌100指數(shù)無奈收陰，本周微跌0.15%，未能跟隨A股三大股指反彈。

不過，隨著增量穩(wěn)增長政策出臺預(yù)期升溫，疊加流動性合理充裕，指數(shù)反彈可期。

指數(shù)估值優(yōu)勢顯現(xiàn)

本周指數(shù)縮量震蕩收紅，北向資金小幅凈流出，個股板塊跌多漲少。從周K線來看，上證指數(shù)上漲0.34%，深證成指上漲0.78%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.16%，科創(chuàng)50上漲2.57%，北證50上漲0.97%。由于中概股表現(xiàn)低迷，每經(jīng)品牌100指數(shù)小幅調(diào)整，周跌0.15%，以898點報收。目前，每經(jīng)品牌100指數(shù)平均市盈率僅為9.7倍，價值低估明顯。

從市場環(huán)境來看，增量穩(wěn)增長政策出臺可期，以夯實經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)。另外，央行強調(diào)貨幣政策強調(diào)總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，后續(xù)貨幣政策主要仍以結(jié)構(gòu)性政策為主，以實現(xiàn)穩(wěn)增長、擴內(nèi)需目標。資金面方面，MLF利率保持不變或指向5月LPR利率亦將維持不變，當前受存款利率調(diào)整、市場有效需求不足、融資需求偏弱等因素影響，短中期市場利率保持低位，流動性合理充裕。

興業(yè)證券分析稱，隨著3月和4月“數(shù)字經(jīng)濟”、“中特估”行情的接連演繹，近期市場主線動能開始減弱，輪動強度開始回升，景氣成為更重要的投資線索。一方面“中特估”在貝塔修復(fù)后，逐漸進入到內(nèi)部輪動、分化的階段。另一方面，“數(shù)字經(jīng)濟”盡管調(diào)整已較為充分，但新一輪主線的形成仍需要時間。因此，在一個主線動能相對減弱的時間，景氣提供的阿爾法權(quán)重在上升，疊加一季報披露完畢，市場開始關(guān)注那些處于低位、股價尚未反映的高景氣方向。

保險業(yè)復(fù)蘇行情或持續(xù)

日前，保險行業(yè)公布了4月保費，壽險延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢。保險產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛受兩方面因素影響：一是存款利率下調(diào)及銀行理財收益率較低，而在居民儲蓄需求較高的背景下，保險產(chǎn)品相對優(yōu)勢明顯；二是舊產(chǎn)品的持續(xù)推動。

中期來看，代理人渠道企穩(wěn)+銀保高增，大型公司的服務(wù)布局已成體系，將為壽險復(fù)蘇提供供給側(cè)支撐。經(jīng)過幾年的持續(xù)下滑，低產(chǎn)能代理人基本出清，且儲蓄險匹配中高端客群的模式放大績優(yōu)代理人的客戶資源、專業(yè)能力的優(yōu)勢，各公司核心隊伍加速企穩(wěn)且產(chǎn)能明顯提升，后續(xù)將帶動增員積極性和吸引力回升，有望驅(qū)動行業(yè)進入“業(yè)務(wù)-隊伍-業(yè)務(wù)”的正向循環(huán)。

長期來看，居民財富正在向金融產(chǎn)品遷徙；短期來看，經(jīng)濟修復(fù)反饋到居民預(yù)期收入提升或消費信心提振仍需時日，居民儲蓄意愿仍然高企。相較于凈值波動較大的銀行理財和基金，低風(fēng)險偏好資金更偏好于可以保本的儲蓄和儲蓄險。由于居民已形成長期低利率預(yù)期，并且近期銀行存款利率普降進一步強化該預(yù)期，即使后續(xù)3.5%預(yù)定利率下降，保本并鎖定長期收益的儲蓄險競爭力仍然顯著。

財通證券分析指出，在“中特估”催化下，央國企價值重估正不斷走向深入，自3月底以來，“中特估”持續(xù)領(lǐng)漲市場，考慮到險企股權(quán)投資偏好高股息率的藍籌股，其中優(yōu)質(zhì)國企占比高，配置風(fēng)格與當前市場風(fēng)格高度一致，預(yù)計二季度中特估行情的持續(xù)演繹，將直接增厚險企投資收益或凈資產(chǎn)（部分計入OCI）。并且，在I9準則下更多的權(quán)益資產(chǎn)計入FVTPL，今年利潤有望保持高彈性增長。

行業(yè)龍頭市場地位穩(wěn)固

本周，每經(jīng)品牌100指數(shù)大金融板塊表現(xiàn)突出，中國人壽、中國財險、中國太保實現(xiàn)上漲，而銀行板塊的郵儲銀行、建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行也有不錯的表現(xiàn)。在“金特估”大背景下，低估值的保險股有價值重估的機會。

資料顯示，中國人壽保險產(chǎn)品以壽險為主，在總保費規(guī)模、新單規(guī)模中均居于公司主力產(chǎn)品。伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇，保障型業(yè)務(wù)需求增加，公司十年期及以上保費有望迎來持續(xù)好轉(zhuǎn)。

2023年一季度，中國人壽保費收入3272.21億元，同比增長3.9%，實現(xiàn)正增長。公司NBV行業(yè)領(lǐng)先，2020年公司新業(yè)務(wù)價值實現(xiàn)583.73億元，并且在全行業(yè)NBV規(guī)模下滑的情況下，拿下行業(yè)頭把交椅。

中國有人壽一季度實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值增速轉(zhuǎn)正與新單增速高增。向前展望，代理人隊伍環(huán)比基本持平或是新業(yè)務(wù)價值加速上量的信號。資產(chǎn)端方面，權(quán)益市場回暖將助力公司投資收益同比持續(xù)增長。

中國財險則是“中特估”的“頭號種子”，具備業(yè)績優(yōu)異且估值低位同時業(yè)務(wù)模式具備稀缺性的央企標的。近年來，該公司估值始終處于被低估水平，主要是由于2019年承保的信保業(yè)務(wù)出現(xiàn)大額虧損、自然災(zāi)害導(dǎo)致車險及非車險業(yè)務(wù)賠付率大幅抬升等外部因素，壓制了公司的承保盈利水平，但隨著外部宏觀環(huán)境改善以及公司自身加強對業(yè)務(wù)品質(zhì)的把控，公司2023年的COR水平有望保持在較好水平，疊加政策助力國央企做大做強以及價值重估，公司將顯著受益。

而中國人保則持續(xù)推動“長航”轉(zhuǎn)型，個險和銀保同時發(fā)力驅(qū)動營銷模式轉(zhuǎn)變，2022下半年以來新業(yè)務(wù)價值季度增速向好。公司以轉(zhuǎn)型升級驅(qū)動發(fā)展模式深度轉(zhuǎn)變，在個人業(yè)務(wù)“芯”模式、多元渠道策略和“產(chǎn)品+服務(wù)”體系的支撐下，公司有望持續(xù)打造差異化優(yōu)勢，2023年負債端改革成效有望進一步顯現(xiàn)。

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