每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 趙云    

當(dāng)前市場對于非銀板塊的基本面認(rèn)知和改善程度之間仍有較大的預(yù)期差，尤其是保險(xiǎn)板塊負(fù)債端的改善程度。

年初至今，保險(xiǎn)負(fù)債端的需求在持續(xù)復(fù)蘇，從而帶動保險(xiǎn)股的估值修復(fù)。但目前，市場對此的認(rèn)知程度仍然較低。考慮到進(jìn)入二季度后，更多高價(jià)值的差異化重疾產(chǎn)品上市在即，將持續(xù)帶動負(fù)債端的修復(fù)。而IFRS17落地在即，保險(xiǎn)股估值存在進(jìn)一步的提升空間。IFRS17將使利潤表結(jié)構(gòu)大幅調(diào)整，將更清晰地展示公司當(dāng)期利潤來源。因此，在清晰的財(cái)報(bào)展示下，保險(xiǎn)股的投資價(jià)值將被市場更為充分的認(rèn)知，帶動保險(xiǎn)股整體估值中樞的抬升。

受疫情和經(jīng)濟(jì)下行影響，2022年權(quán)益市場呈現(xiàn)震蕩走勢，上市險(xiǎn)企總投資收益率集體走低；息類收益表現(xiàn)穩(wěn)健，上市險(xiǎn)企凈投資收益率整體穩(wěn)定。從保險(xiǎn)資金大類資產(chǎn)配置來看，仍以固定收益類投資為主、配置久期拉長，行業(yè)普遍加大傳統(tǒng)固收配置，降低非標(biāo)占比。而今年，保險(xiǎn)板塊2023年2、3月份上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入整體逐月向好，負(fù)債端拐點(diǎn)或逐步來臨。

而近日，銀保監(jiān)會公布保險(xiǎn)行業(yè)2023年3月經(jīng)營數(shù)據(jù)。儲蓄險(xiǎn)需求旺盛、3.5%產(chǎn)品停售預(yù)期漸強(qiáng)驅(qū)動3月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速環(huán)比改善。

申萬宏源分析指出，當(dāng)前保險(xiǎn)板塊資負(fù)共振明顯，進(jìn)攻屬性強(qiáng)；首先，在資產(chǎn)端，23年一季度GDP超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)將延續(xù)向好趨勢，權(quán)益市場回暖利好險(xiǎn)企投資。其次在負(fù)債端，目前代理人量穩(wěn)質(zhì)升，預(yù)計(jì)歲消費(fèi)復(fù)蘇后長儲和健康險(xiǎn)增速將逐步加快，推動NBV和保費(fèi)長期回暖。最后在利潤端，權(quán)益市場回暖、新會計(jì)準(zhǔn)則有望提供利潤增長彈性。

當(dāng)前4大A股壽險(xiǎn)PEV平均0.54倍，處于歷史底部，下行風(fēng)險(xiǎn)小。在行業(yè)23年NBV集體轉(zhuǎn)正下，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)提升明顯、產(chǎn)品創(chuàng)新能力更強(qiáng)的公司，負(fù)債端有望超預(yù)期。

點(diǎn)評：保險(xiǎn)行業(yè)短期會有“炒停售”，保費(fèi)收入有望短期提升，長期來看有望為行業(yè)減負(fù)，幫助險(xiǎn)企更好做到資產(chǎn)負(fù)債匹配，利好頭部上市險(xiǎn)企。

這里，通過整合天風(fēng)、安信、國信等10余家券商最新研報(bào)信息，為粉絲朋友帶來4家公司簡介，僅供參考。

1、新華保險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)確認(rèn)，金融板塊估值修復(fù)演繹從“弱預(yù)期”轉(zhuǎn)向“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”，公司作為保險(xiǎn)股預(yù)增第一彈，估值業(yè)績共振發(fā)令槍響。

——東吳證券

2、中國平安

公司一季報(bào)業(yè)績喜大于憂，當(dāng)前市場最為關(guān)注的公司壽險(xiǎn)負(fù)債端發(fā)展已經(jīng)看到了明顯的好轉(zhuǎn)，NBV可持續(xù)的強(qiáng)勢增長有望提振投資者信心，推動公司估值回升。鑒于公司短期業(yè)績彈性大且綜合金融優(yōu)勢明顯以及生態(tài)圈布局遙遙領(lǐng)先，因此，短中長期視角公司仍有望實(shí)現(xiàn)好于行業(yè)的業(yè)績成長性。

——國聯(lián)證券

3、中國人壽

過去三年的艱難環(huán)境表明中國人壽的均衡策略更加適應(yīng)市場環(huán)境，也彰顯了公司在低線市場和體制機(jī)制的優(yōu)勢，預(yù)計(jì)公司有望延續(xù)規(guī)模和價(jià)值平衡發(fā)展的策略。公司新班子2022年到位，不僅對壽險(xiǎn)行業(yè)環(huán)境有獨(dú)特的判斷，同時也有很清晰的客戶視角、前線視角、國壽視角，未來發(fā)展值得期待。

——中信證券

4、中國太保

隨著公司繼續(xù)堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展方向，聚焦大健康、大區(qū)域、大數(shù)據(jù)三大重點(diǎn)領(lǐng)域布局，“長航行動”推進(jìn)人身險(xiǎn)板塊深化轉(zhuǎn)型，代理人質(zhì)態(tài)的逐步改善，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)板塊提升客戶經(jīng)營能力，拓展新發(fā)展動能，資產(chǎn)板塊堅(jiān)持“價(jià)值投資、長期投資、穩(wěn)健投資、責(zé)任投資”，完善穿越宏觀經(jīng)濟(jì)周期的資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)制，公司有望于激烈的行業(yè)競爭中突圍，綜合實(shí)力持續(xù)提升。

——海通國際

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖