過去十多年，地方國有企業(yè)在支持地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動城鎮(zhèn)化進程等方面發(fā)揮了重要作用，但同時也帶來了地方隱性債務(wù)和投融資風(fēng)險增加問題。近年，國家對地方政府投融資管理政策持續(xù)加強，特別對地方國有企業(yè)融資業(yè)務(wù)合規(guī)性高度關(guān)注，中央、省、市出臺多項政策防范及化解地方政府債務(wù)，對地方國有企業(yè)的發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。筆者根據(jù)自身從業(yè)經(jīng)歷，對當前融資環(huán)境對地方國有地方國有企業(yè)的影響進行了梳理，并思考了相應(yīng)的應(yīng)對策略，現(xiàn)作分享交流。

一、當前融資環(huán)境對地方國有企業(yè)的影響

（一）加強了對地方國有企業(yè)融資業(yè)務(wù)合規(guī)性要求

1.嚴控違規(guī)舉債。一是嚴肅查處違規(guī)舉債行為；二是規(guī)范產(chǎn)業(yè)基金、PPP、政府購買服務(wù)等，防止變相舉債；三是清理違規(guī)擔保行為；四是規(guī)范金融企業(yè)對地方國有企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)；五是保障在建項目資金需求；六是引導(dǎo)金融機構(gòu)按照市場化原則，對以合規(guī)商業(yè)模式運作的政府類客戶和項目給予融資支持。

2.規(guī)范債務(wù)管理。一是提前地方政府財政赤字水平，通過發(fā)行地方政府債券等方式增加資金來源；二是妥善處理存量隱性債務(wù)，特別是嚴格按照中央“嚴控新增、化解存量”的政策導(dǎo)向清理存量隱性債務(wù)。

3.國務(wù)院出臺《中共中央國務(wù)院關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的意見》（中發(fā)〔2018〕27號）進一步明確地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的防范工作，使地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的管理更加明確也更加嚴格。

（二）加強了對資管業(yè)務(wù)的管理

1.2018年人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號），意見明確，分級資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得直接或者間接對優(yōu)先級份額認購者提供保本保收益安排；限制“多層嵌套”；明確限制非標債權(quán)資產(chǎn)和資金來源的“期限錯配”，僅允許在2020年底前的過渡期內(nèi)，續(xù)發(fā)老產(chǎn)品（即“期限錯配”的產(chǎn)品）對接新增資產(chǎn)。

2.銀監(jiān)會繼續(xù)按平臺客戶名單制對地方國有企業(yè)進行監(jiān)管：一是對平臺客戶實行名單制管理，按照“保在建、壓重建、控新建”的基本要求繼續(xù)堅持總量控制；二是對于“仍按平臺管理類”，新發(fā)放貸款的融資主體必須現(xiàn)金流全覆蓋；三是“退出類”平臺貸款不得投向保障性住房和其他公益性項目；四是融資平臺存量貸款風(fēng)險緩釋中需授信審批的權(quán)限上收總行，“仍按平臺管理類”授信審批權(quán)限上收總行。

3.地方國有企業(yè)具體業(yè)務(wù)模式管理趨嚴，財政部2020年發(fā)布《政府購買服務(wù)管理辦法》，對納入政府購買服務(wù)范圍的事項進行了限制和明確。辦法并未將棚改、易地扶貧搬遷列為例外領(lǐng)域，同時要求政府購買服務(wù)項目實施期限一般為1年，最長為3年。此外，財政部于2022年發(fā)布《關(guān)于進一步推動政府和社會資本合作（PPP）規(guī)范發(fā)展、陽光運行的通知》財金〔2022〕119號，明確了10%紅線要求（每一年度本級全部PPP項目從一般公共預(yù)算列支的財政支出責任不超過當年本級一般公共預(yù)算支出10%），同時加強對了PPP項目的合同、項目執(zhí)行情況復(fù)核和預(yù)算管理的審核。

一般情況下，地方國有企業(yè)的融資很大程度上依托金融機構(gòu)的融資保障，相當程度的資金來源為金融機構(gòu)的資金期限錯配及理財資金，在上述政策影響下，很多已取得儲備授信或已提款融資都受到資管信管限制，成為無效授信，融資渠道相應(yīng)收窄。

（三）加強了對政府隱性債務(wù)及違規(guī)擔保問題的管控

在當前融資環(huán)境中，政府隱性債務(wù)及違規(guī)擔保等問題已成為地方國有企業(yè)在融資路上的一個不可回避的問題。2017年以來，財政部一直強化地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管，這使得當前隱性債務(wù)增長勢頭得到遏制，隱性債務(wù)減少1/3以上。在2022年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2023年中央和地方預(yù)算草案的報告中，均涉及防范地方政府債務(wù)風(fēng)險問題，相關(guān)政策明確表明：

1.地方政府違法違規(guī)提供擔保和承諾的形式包括但不限于為地方國有企業(yè)融資行為出具擔保函；承諾在地方國有企業(yè)償債出現(xiàn)困難時給予流動性支持，提供臨時性償債資金；承諾當?shù)胤絿衅髽I(yè)不能償付債務(wù)時，承擔部分償債責任；承諾將地方國有企業(yè)的償債資金安排納入政府預(yù)算等。

2.地方國有企業(yè)的還款較為依賴當?shù)刎斦Y金，地方政府財政相關(guān)指標仍是金融機構(gòu)關(guān)注的重點：一是地方國有企業(yè)所在層級政府的財政收入總量及增速；二是財政收入結(jié)構(gòu)及變化，尤其要關(guān)注當?shù)赝恋爻鲎屖杖雽φ曰痤A(yù)算收入和支出的影響；三是高度關(guān)注地方政府在持續(xù)建設(shè)投入后形成的真實債務(wù)負擔較重，經(jīng)政策嚴管后可能引發(fā)債務(wù)運行系統(tǒng)性風(fēng)險，融資主體的資金接續(xù)風(fēng)險及項目因無法繼續(xù)融資形成的工程爛尾風(fēng)險。

據(jù)此可以預(yù)測，今后地方國有企業(yè)依靠地方政府財政兜底取得融資授信的情況將越來越少，其融資及資金方面都需要通過自身經(jīng)營收入及帶有良好經(jīng)營現(xiàn)金流收益的項目進行支撐，否則很可能影響融資機構(gòu)對企業(yè)融資業(yè)務(wù)的判斷。

二、融資工作對策

一是嚴控隱性債務(wù)新增風(fēng)險，化解存量隱性債務(wù)。

按照中央“嚴控新增、化解存量”的政策導(dǎo)向清理存量隱性債務(wù)，一方面嚴控新增，不以任何形式進行新增隱性債務(wù)；另一方面積極化解存量債務(wù)，對已經(jīng)認定的隱性債務(wù)要積極的與債權(quán)銀行溝通，對所形成的隱性債務(wù)進行提前還款操作，同時也要與財政部門積極溝通，盡量爭取財政部門的支持，落實提前還款資金，確保合法合規(guī)的清理隱性債務(wù)。

二是重點提升自身經(jīng)營性現(xiàn)金流項目融資。

對于商業(yè)化運作的經(jīng)營類項目投資需進行詳盡的可行性研究，做好對項目自身的經(jīng)營性現(xiàn)金流測算，明確項目自身現(xiàn)金流收益的情況，已確定符合金融機構(gòu)對項目融資的基本條件后可向金融機構(gòu)申請貸款。同時對于有一定經(jīng)營收益的公益性項目可根據(jù)《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，對項目進行包裝申請并通過發(fā)行地方政府專項債券來解決融資問題。

三是拓寬融資途徑，規(guī)避融資風(fēng)險。

主要通過整合優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，拓展主輔兩業(yè)，特別是要結(jié)合國家和省市戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，把握政策導(dǎo)向和行業(yè)導(dǎo)向，通過積極創(chuàng)新開拓，實現(xiàn)業(yè)務(wù)提檔升級，并以此為載體抓住政策“窗口”，開展多種形式的股權(quán)、債權(quán)融資，通過“多條腿走路”不斷拓寬融資渠道。

(作者系成都市中青年干部培訓(xùn)班（第3期）學(xué)員、成都交通投資集團有限公司副總經(jīng)理李昊）