每經記者 任飛    每經編輯 彭水萍

上周，多類債券型基金凈值周內上漲明顯，且從階段性表現(xiàn)來看，從去年四季度中段出現(xiàn)債市震蕩后，各類債券基金指數(shù)的收益回撤已被漲幅覆蓋，越來越多的基金單品“出坑”在即，且總體業(yè)績修復速率明顯快于此前，公募方面表示，大概率是底部加倉了信用債資產。不過受貨幣政策影響，未來中長期債市依然有不確定性因素存在，久期風險或依然較大。

圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝

一周債市回顧

上周（3.20-3.26），降準消息的撲出對債市有一定的提振，但不同類型的債券也出現(xiàn)分化。央行呵護流動性的意愿對短端品種形成利好，短端收益率下行，期限利差小幅走闊。目前國開10Y-1Y利差57bp，位于歷史約1/4分位水平。

不過在信用方面，1Y內各等級利差在歷史10%以內分位水平，其余各等級利差大致也在40%以內分位水平，信用利差依然較窄。

事實上，從流動性角度觀察，繼續(xù)保持寬裕水平，具體看來，上周央行公開市場進行了3500億逆回購操作，全周共4630億逆回購到期，國庫現(xiàn)金定存凈投放400億，全周公開市場凈回籠730億。銀行間資金利率走低，質押式回購隔夜收1.38%，7天收2.0%。

因此，從流動性轉松的態(tài)勢來看，分化中出現(xiàn)現(xiàn)券的小幅調整也有其必然性。平安證券分析指出，配置力量邊際走弱，市場小幅調整，短端調整幅度明顯大于長端；機構行為方面，資金面轉松，機構有加杠桿、拉久期行為。

因此，在投資策略方面，現(xiàn)券或將繼續(xù)調整，波段性勝率階段性會提高。平安證券指出，稅期后，本周央行公開市場操作轉為小幅凈回籠，央行維護流動性中性的特征較為明顯。

雖然降準后續(xù)的落地，在信貸火熱投放的情況下，中性色彩突出，資金面仍將受季末因素影響而出現(xiàn)收緊。疊加經濟高頻數(shù)據顯示修復延續(xù)，現(xiàn)貨或繼續(xù)調整，收益率短期內有上行壓力。

中期來看，跨越一二季度，債市實質性利空有限，收益率大幅上行空間也同樣有限。建議繼續(xù)維持中短端票息策略，博弈季末前后的波段機會。同時，繼續(xù)關注信貸投放力度，警惕信貸可持續(xù)性超市場預期可能。

債基陸續(xù)“出坑”，加倉信用債竟助一臂之力

“多數(shù)早就已經創(chuàng)出新高了。”近期，有公募基金人士在同《每日經濟新聞》記者交流時表示，此前備受業(yè)界吐槽的債市大跌其實已經有了明顯的改觀，特別是在基金領域，越來越多產品開始收復失地。

記者也從各類型債券基金的指數(shù)收益中發(fā)現(xiàn)，確實在去年四季度中段出現(xiàn)的大跌已經在上周完全回補并且超越此前指數(shù)水平，盡管整體或為此付出了時間成本，但好在目前“出坑”的債基已是越來越多。

Wind統(tǒng)計顯示，截止上周末，中長期純債基金指數(shù)在從債市震蕩之初到現(xiàn)在的20周內收漲0.26%；同期短債純債基金指數(shù)收漲0.63%。另外，從上周的表現(xiàn)來看，各類型債基指數(shù)也漲多跌少，特別是純債基金當中，有617只（統(tǒng)計初始份額）產品創(chuàng)成立以來新高，占2040只純債基金（統(tǒng)計中長期、短期純債）的近三成。

值得關注的是，從區(qū)間低點到再創(chuàng)新高，指數(shù)層面顯示，收益上行區(qū)間所用時間較此前同等收益所需要的時間較短。以短期純債基金指數(shù)為例，從2022年12月23日起到今年1月20日是其收益上升且覆蓋此前跌幅的時間，僅用4周時間，而對應指數(shù)下跌之前，收益曲線雖然平滑，但取得0.41%的累計收益尚且需要11周的時間。

而在中長期債券基金指數(shù)方面，同期探底回升收復跌幅的時間在11周，期間取得1.07%收益，對應此前取得1.08%收益的時間則需要14周。

記者就此向部分債券基金經理了解情況，有經理表示，此前贖回踩踏的風險到目前為止基本告一段落，但也局限在地產、防疫政策的集中專項進而對資金投向帶來影響，搶走很多投向債券的資金。

但是，今年債市表現(xiàn)較好，主要是信用債表現(xiàn)較好，利率債所代表的無風險利率、存單所代表的資金市場表現(xiàn)相對一般，因經濟修復預期依然在，大方向沒有變化。

恒揚純債的基金經理李維康3月27日書面回復記者時表示，去年市場的確發(fā)生了踩踏，但今年持續(xù)修復的進程也在加快，特別是投資策略在今年多數(shù)向中短期信用進行了轉變，因此信用利差快速收窄。

在他看來，“各類型債基總體收益下跌后收復的時間比之前短，大概率是在調整的底部加了倉，特別是信用債的配置是加倉的重點方向。”

來源：Wind統(tǒng)計（時間：3.20-3.26）

記者注意到，最近一段時間，機構對于公募基金的配置中，債券基金開始受到持續(xù)關注，據平安證券的統(tǒng)計顯示，增配趨勢持續(xù)走強，特別是非貨基固收產品當中，信用債資產受到公募基金的增配。

但也需要指出，債市調整背后，久期風險依然存在，而且對于債券市場的研判，中歐基金分析指出，經濟增長預期調降、海外風險事件、流動性寬松等主要利好基本定價完畢。“這兩天的調整與其說是壓降同業(yè)杠桿傳言所致，不如說是市場選擇消息，前期做多已經稍顯擁擠、暫無新增利多的情況下，調整本身也是一種必然。整體而言，隨著經濟持續(xù)修復，利率中期偏空的觀點不變。”

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝