每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

前亞洲首富高塔姆·阿達尼（Gautam Adani）被華爾街沽空機構興登堡研究（Hindenburg Research）做空造成的市場混亂仍在蔓延和發(fā)酵。

自興登堡1月24日發(fā)布對阿達尼集團的做空報告以來，阿達尼集團市值已蒸發(fā)一半以上，累計損失達到1180億美元（約7959億元），是印度股市歷史上最嚴重的損失之一。阿達尼本人的財富也縮水近500億美元，其在福布斯富豪榜上的排名已從第3位跌至第17位。

兩日前，阿達尼集團旗下旗艦企業(yè)阿達尼企業(yè)還被迫取消了創(chuàng)紀錄25億美元的國內股票發(fā)行計劃。這進一步加劇了市場的不安情緒。不少外資投行已經(jīng)開始重新審視其對阿達尼集團的風險敞口。瑞信、花旗已經(jīng)暫停為阿達尼集團融資。

總部位于中國香港的多策略信貸資產(chǎn)管理公司Triada Capital創(chuàng)始人兼首席投資官Monica Hsiao在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“在最壞的情況下，如果市場對阿達尼集團信心不足的情況繼續(xù)下去，且他們既不能從股市、債市上籌集資金，也不能從當?shù)氐你y行處獲得更多貸款的話，那么我預計阿達尼可能不得不出售資產(chǎn)。”

不過，惠譽評級相關人士對每經(jīng)記者表示，惠譽對阿達尼實體及其證券的評級并沒有變化，并預計阿達尼集團的現(xiàn)金流不會發(fā)生重大變化。 

財富縮水近600億美元，失去“亞洲首富”寶座

針對阿達尼集團的做空正在印度掀起一場“巨震”。 

交易數(shù)據(jù)顯示，遭遇慘烈的“股債雙殺”之后，阿達尼已經(jīng)失去了“亞洲首富”寶座。據(jù)福布斯數(shù)據(jù)顯示，做空后短短7個交易日內，阿達尼財富已縮水580億美元（約3900億元）。其競爭對手印度信實工業(yè)主席穆克什·安巴尼以845億美元的身家成為亞洲新首富。

要知道，在1月初，阿達尼不僅是亞洲首富，還是全球第三大富豪。近600億美元的身家縮水，也讓阿達尼在福布斯富豪榜上從第3位迅速跌至第17位。

圖片來源：福布斯

彭博億萬富翁指數(shù)顯示，作為阿達尼集團的創(chuàng)始人兼董事長，過去一年阿達尼的財富排名飆升。2022年2月，阿達尼便成為印度首富，同年9月，他的身家曾一度超越亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯，成為全球排名第二位的富豪，只比特斯拉CEO馬斯克少幾十億美元。截至2022年年底，阿達尼的個人財富一年內增加了440億美元，成為去年該指數(shù)排名中財富增長最多的富豪。

阿達尼集團旗下的業(yè)務范圍從機場和港口，到煤炭和可再生能源，再到傳媒均有涉足。NPR報道中稱，之前阿達尼預估的1200億美元凈資產(chǎn)中，約有1000億美元是在過去三年左右的時間里積累的。

時針走到美東時間1月24日，阿達尼的財富快車突然拉了“手剎”。 

當天，美國知名做空投資機構興登堡研究發(fā)布了一份長達106頁、題為《全球第三大富豪如何實施企業(yè)史上最大的騙局》的調查報告，猛烈“炮轟”當時的亞洲首富阿達尼。

報告指出，阿達尼集團過去幾十年一直在進行著“厚顏無恥”的股票操縱、財務詐騙，其行為堪稱史上最大騙局；當前，阿達尼集團的財務狀況已岌岌可危。該報告指出，阿達尼集團旗下主要上市公司有大量的債務，七家上市公司未來股價有高達85%的潛在下跌空間。

這份做空報告一經(jīng)發(fā)布后，便在印度市場引發(fā)了巨震。

阿達尼集團旋即反擊，發(fā)表了一份長達413頁的回應聲明，稱興登堡的指控是毫無根據(jù)的攻擊，不僅是對“印度機構的獨立性、誠信和質量”的蓄意攻擊，更是對“印度的經(jīng)濟增長故事和雄心壯志”的蓄意攻擊。

阿達尼企業(yè)的股票走勢 圖片來源：彭博社

然而，資本市場并不買單，針對阿達尼集團的拋售仍在繼續(xù)，甚至在印度市場引發(fā)了恐慌情緒：外資正在加速撤離印度股市。數(shù)據(jù)顯示，上周五和本周一，外資從印度股市凈流出14.5億美元，創(chuàng)下去年6月17日以來最大的兩日凈流出紀錄，導致印度基準Nifty指數(shù)兩日累計下跌2.7%。

總部位于中國香港的多策略信貸資產(chǎn)管理公司Triada Capital創(chuàng)始人兼首席投資官Monica Hsiao在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時稱，阿達尼集團及其旗下上市公司股價的暴跌，并不一定是因為市場已經(jīng)相信了興登堡研究沽空報告內所提及的內容，因為市場的交易是由技術、情緒和現(xiàn)實相結合的。

她認為，阿達尼集團的股價從一開始就被高估了，從任何基本面來看都是如此，所以其估值的重估并不那么令人震驚。興登堡研究報告中部分的質疑是基于阿達尼集團此前一段時間披露的信息，但興登堡確實提出了更多的質疑，并將諸多的疑點進行了串聯(lián)，讓市場能感覺到公司的問題所在。

2月3日，彭博社援引兩位知情人士透露，印度反對黨國大黨將要求議會就阿達尼與美國做空機構之間的爭斗以及由此引發(fā)的股市暴跌對數(shù)百萬小投資者的影響展開辯論。

知情人士稱，國大黨已致函議會上院主席，要求暫停例行事務，以討論公共部門對“市值蒸發(fā)公司的投資，它危及到數(shù)百萬印度人辛苦賺來的血汗錢”。

會觸發(fā)什么風險？

作為印度國內最大的基礎設施企業(yè)，阿達尼集團業(yè)務涵蓋采礦、物流、發(fā)電等多個領域，空頭的狙擊讓市場和觀察人士惶恐不安，不少人開始擔憂這場震動帶來的漣漪效應。

對此，Monica Hsiao對《每日經(jīng)濟新聞》記者解釋稱，“興登堡研究的這份沽空報告恰好在一個特別敏感的時間節(jié)點發(fā)布，當時阿達尼集團正在進行公司的FPO（后續(xù)公開發(fā)行）。估值下限的下降導致公司退出了這些交易，這反過來又引發(fā)了更多的螺旋式擔憂。市場最開始的恐慌引發(fā)了更進一步的恐慌，這就是這份沽空報告如此有效地造成了這種大范圍影響的原因。我認為，最終，這種恐慌情緒會導致發(fā)行者（即阿達尼集團）的融資成本提高，甚至讓其無法成功融資。”

她同時表示，“目前，興登堡研究的沽空報告導致阿達尼集團的股價暴跌，已經(jīng)影響到印度銀行股的股價，盡管印度銀行對阿達尼集團的實際敞口是相當可控的，而且大多受到安全的保護。” 

據(jù)里昂證券（CLSA）上月發(fā)布一份報告顯示，印度國內有銀行的風險敞口接近阿達尼集團債務的40%。其中，僅印度PSU銀行一家就持有阿達尼集團債務的30%。

荷寶（ROBECO）亞太區(qū)股票主管克萊伯（Joshua Crabb）稱，“這些做空報告通常會在短期內產(chǎn)生巨大影響，而中期影響更多地取決于基本面以及公司對指控的反應。鑒于阿達尼集團的規(guī)模和未償債務，這也會對一些承銷銀行產(chǎn)生影響。”

不過，機構Principal Global Investors駐倫敦首席策略師沙汗（Seema Shah）認為，“現(xiàn)階段，似乎沒有系統(tǒng)性風險。”

印度券商Churiwala Securities董事總經(jīng)理Alok Churiwala在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者郵件采訪時也指出，“我并不認為阿達尼被做空這一事件會影響更廣泛的亞洲市場或該地區(qū)的投資，一旦塵埃落定，情況就應該會恢復正常。”

“興登堡研究報告中所指控的大部分內容都是從阿達尼集團已經(jīng)披露的信息中提取出來的，當中仍有許多猜測。只有當印度監(jiān)管機構承認并證明這些指控屬實時，才會根據(jù)印度的相關法律對阿達尼集團采取相關法律行動。”Alok向記者補充道。

但是，這場風波將讓阿達尼從“印度煤王”轉型為“全球再生能源之王”之路變得更加曲折。據(jù)《時代》雜志，這也將讓整個印度距離新能源轉型目標遙遙無期。

分析認為，阿達尼事件必然會影響外國投資者對印度的信心，進而影響他們?yōu)樾履茉崔D型提供資金的意愿。如果以上一系列指控被證實是真的，投資者信心必遭重創(chuàng)，印度新能源轉型的資金將面臨枯竭危機。

瑞信、花旗“避險”，印度央行介入

阿達尼企業(yè)及其旗下上市公司股價的連續(xù)暴跌，已經(jīng)讓不少外資投行開始重新審視其對阿達尼集團的風險敞口。

2月1日（周三），彭博社報道稱，瑞信（Credit Suisse）已經(jīng)停止接受阿達尼集團的債券作為抵押品融資。花旗集團的財富管理部門也暫停接受阿達尼旗下公司證券作為保證金貸款的抵押品。這顯示全球銀行業(yè)對這位阿達尼的財務狀況加強審查。

公開資料顯示，除了花旗外，在阿達尼企業(yè)上市后，為其提供過股權和債務融資的銀行還包括巴克萊、第一阿布扎比銀行、卡塔爾國家銀行、荷蘭國際集團、法國巴黎銀行、阿聯(lián)酋迪拜國民銀行和星展銀行等。

圖片來源：Crunchbase

據(jù)彭博社，全球至少有200家金融機構持有阿達尼集團價值80億美元的債券。其中，全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德（BlackRock）持有阿達尼集團約1.04億美元的美元債，這是彭博社匯編的數(shù)據(jù)的最大持倉之一。

彭博社還援引知情人士稱，印度央行詢問銀行各自對阿達尼旗下公司的風險敞口詳情。另外，印度最大的兩個證券交易所將六家阿達尼集團列入觀察名單，以進行額外的交易審查——這一措施通常適用于高度波動的股票。

Monica Hsiao在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，在最壞的情況下，如果市場對阿達尼集團信心不足的情況繼續(xù)下去，且他們既不能從股市、債市上籌集資金，也不能從當?shù)氐你y行處獲得更多貸款的話，那么我預計阿達尼可能不得不出售資產(chǎn)。”

Monica Hsiao認為，阿達尼作為一個企業(yè)集團確實有一些有價值的資產(chǎn)，一些業(yè)務也產(chǎn)生了非常健康的現(xiàn)金流，但根本問題是它的杠桿率相對較高，需要再融資。她向記者指出，過去兩年，在一些亞洲國家的高收益?zhèn)顿Y者遭受的損失后，人們仍然記得市場對發(fā)行人的信心會有多快就被侵蝕，這可能會使人們重新對阿達尼集團這個亞洲新興市場的公司治理質量以及風險溢價的價值產(chǎn)生普遍的擔憂。

不過，在經(jīng)歷了連續(xù)的大跌之后，高盛、摩根大通認為，從短期來看，阿達尼的債券已經(jīng)觸底。

NPR報道截圖

在周四與投資者的電話會議上，高盛高管認為，由于阿達尼持有的部分資產(chǎn)依然雄厚，有足夠的資產(chǎn)可以償債，此外手頭現(xiàn)金充裕，有足夠的流動性來迅速完成交易，從短期來看，該公司債券應該已經(jīng)觸底，沒有危機進一步蔓延的證據(jù)。高盛還預計阿達尼能夠對其債券進行再融資，同時有可能吸引股權投資者和出售資產(chǎn)。

路透社知情人士稱，高盛表示，在周四電話會議召開之前，高盛當天已經(jīng)交易了約1.7億美元的阿達尼債券，吸引了不少投資者購買。

摩根大通的分析師也認為，他們看到了阿達尼債券的一些價值。摩根大通的分析師表示，阿達尼想要擺脫困境并非一帆風順，但小摩依然對這家巨頭保持信心。

惠譽：對阿達尼實體的評級沒有變化

彭博社美東時間2月2日（周四）報道稱，阿達尼集團董事長阿達尼正在與貸款機構談判，以提前支付和解押質押的股票，以恢復人們對其集團財務健康狀況的信心。

彭博社援引知情人士消息稱，此舉將使貸款機構解押部分阿達尼集團的股票。報道稱，阿達尼集團目前尚未面臨追加保證金的要求，正積極尋求提前償還債務。雖然沒有跡象表明阿達尼集團的實體將難以償還即將到期的美元債務，而且該集團已標明利息覆蓋率，顯示其有能力提前償債，但一些銀行已停止接受該集團的證券作為客戶交易的抵押品。

目前阿達尼集團當務之急是消除對追加保證金要求的任何擔憂，阿達尼的高管在未來幾天將與投資者交談，并將按時支付所有款項。

此外，據(jù)印度當?shù)孛襟w《經(jīng)濟時報》報道，跟蹤阿達尼集團債務的印度信用評級機構已向印度國有銀行進行問詢，內容涉及后者是否會在未來一年內為該集團的外幣債務進行再融資。據(jù)稱，公共部門貸款機構在該集團外幣債務問題上的決定，將是未來任何可能的評級變化的關鍵決定因素。

阿達尼集團近年來債務不斷增加（圖片來源：路透社）

報道中稱，由于阿達尼集團在離岸市場發(fā)行的不同美元債券的價格下跌和收益率的螺旋式上升，將使阿達尼難以以合理的成本從國際投資者那里籌集新的美元貸款和債務，因此，印度國內銀行對其的支持將顯得尤為重要。

印度一家評級機構的高級官員表示，“我們已經(jīng)詢問了印度大型銀行，他們對此還沒有做出承諾，目前處于觀望的狀態(tài)。”《經(jīng)濟時報》還援引未經(jīng)證實的消息稱，到2023年12月，阿達尼集團的再融資需求可能在7.45億美元左右。

除了債務問題，評級公司還會關注其他一些重大事件，如公司股票和債券價格的突然或持續(xù)下跌、治理問題、債務-股權水平的變化，以及其他事態(tài)的進展，如阿達尼企業(yè)決定不進行后續(xù)的公開招股（FPO）。

不過，惠譽評級相關人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，在沽空機構指控阿達尼集團存在不當行為后，惠譽對阿達尼實體及其證券的評級并沒有變化，并預計阿達尼集團的現(xiàn)金流不會發(fā)生重大變化。惠譽還指出，近期阿達尼集團旗下的企業(yè)也沒有重大的離岸債券到期。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝