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中國銀河給予食品飲料推薦評級:春節(jié)動銷回暖,行業(yè)復蘇在途

每日經(jīng)濟新聞 2023-02-02 14:35:07

每經(jīng)AI快訊,中國銀河02月02日發(fā)布研報稱:給予食品飲料推薦(維持)評級。

整體觀點:春節(jié)動銷回暖,行情有望持續(xù):全國疫情加速達峰,驅動春節(jié)假期(包括節(jié)前1周)消費場景快速修復,尤其是送禮、餐飲等需求同比改善。我們認為節(jié)后行情仍然具備持續(xù)性,主要系:1)趨勢與空間具備確定性,一方面23年春節(jié)動銷較19年仍有較大修復空間;另一方面,參考海外經(jīng)驗,目前階段仍處于消費場景的修復,未來經(jīng)濟復蘇有望推動人均收入改善和消費邊際傾向提升,進一步推動需求向上修復;2)考慮到節(jié)后至一季報前的業(yè)績真空期,市場關于消費復蘇的樂觀預期難以被證偽,整體行情有望進一步向上。

白酒:春節(jié)動銷改善,禮贈需求旺盛,行情有望持續(xù):從節(jié)奏來看,23年1月1日-10日需求緩慢恢復,10號之后環(huán)比加速修復;從價格帶看,高端酒,得益于禮贈場景在春節(jié)前率先啟動恢復;徽酒、蘇酒,得益于春節(jié)返鄉(xiāng)人群帶動聚飲呈現(xiàn)出快速增長趨勢。展望節(jié)后行情,我們認為:1)板塊整體,預計短期仍具持續(xù)性,歷史數(shù)據(jù)表明在消費的上行周期(2016、2017、2019),2~3月白酒指數(shù)均上漲,而“二會”、“春糖”將是重要的事件觀察窗口期;2)板塊內部,節(jié)前主要系送禮消費場景修復,而目前宴席、商務宴請還有較大修復空間,實際上春節(jié)期間各地宴請已出現(xiàn)抬頭趨勢。

啤酒:22年12月包材價格持續(xù)下行,世界杯動銷結構性改善:需求端,22年12月啤酒產量同比+8.5%,高于11月同比增速-1.7%,預計得益于2022年世界杯推動動銷改善。12月世界杯期間,一方面動銷改善但結構分化,線上/外賣渠道動銷較好,但線下受疫情闖關的影響,動銷仍較為疲弱;另一方面,營銷高端化升級為本屆亮點,如燕京啤酒重點推廣U8。成本端,23年1月瓦楞紙/LME鋁/玻璃價格分別同比-16.2%/-17.1%/-19.0%,22年12月大麥價格同比+38.1%。調味品:春節(jié)動銷整體改善,“零添加”滲透率提升。動銷:C端,考慮到22年12月疫情闖關期間消費者居家囤貨,因此終端調研反饋春節(jié)動銷同比改善幅度有限,整體貨齡仍然偏高;B端,春節(jié)期間重點餐飲企業(yè)收入同比+25%,預計B端渠道修復彈性更大;結構:C端零添加產品滲透率提升,鋪貨面積增加,但也能觀察到愈來愈多的品牌入局;整體渠道庫存仍處于相對高位,頭部企業(yè)全年經(jīng)營目標較為穩(wěn)健,消化庫存與穩(wěn)定渠道價格體系仍是23Q1重點工作。

乳制品:送禮需求快速修復,白奶品類表現(xiàn)更優(yōu):動銷:送禮消費場景修復,驅動常溫白奶、常溫酸奶品類動銷同比明顯改善,貨齡較去年同期下降。結構:常溫白奶貨齡好于常溫酸奶,基礎白奶貨齡好于高端白奶。促銷:由于12月疫情闖關導致渠道庫存部分積壓,因此春節(jié)期間整體促銷力度仍偏大,部分網(wǎng)點反饋金典利樂磚(箱)價格從65元打折至40元。

投資建議:全年來看,二個維度:維度一,尋找景氣周期+疫后復蘇共振的彈性;維度二,重視疫情帶來的長期邏輯變化。三個階段:1.過渡期(1-2月):重點關注高端白酒、餐飲供應鏈。2.弱復蘇(3-6月):關注高端白酒、次高端白酒、餐飲供應鏈、乳品。3.強復蘇(7-12月):關注高端白酒、調味品、啤酒、功能飲料。短期來看,復蘇節(jié)奏或有所加快,關注高端白酒(貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖),并加大重視次高端(山西汾酒);餐飲供應鏈(海天味業(yè)、日辰股份)、乳品(伊利股份)。

風險提示:需求恢復不及預期;成本漲幅超預期;食品安全問題。

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(記者 蔡鼎)

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