每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 趙云 易啟江    

延續(xù)節(jié)前猛漲的勢(shì)頭，兔年港股的首個(gè)交易日（1月26日）迎來(lái)開門紅。此前還有些擔(dān)憂漲幅過(guò)快的某公募基金經(jīng)理在微信上給記者留下一句話：“前期沒(méi)漲的補(bǔ)漲，A股也會(huì)很好的，后面半個(gè)月問(wèn)題不大。”

59個(gè)交易日（2022年10月31日起算）恒生指數(shù)漲幅超過(guò)54%，重返22000點(diǎn)之上的恒生指數(shù)，不僅吹響反彈號(hào)角，也親自成為反彈急先鋒。兔年春節(jié)期間，港股開市的兩天（26日、27日），恒指累漲2.9%，恒生科技指數(shù)漲5.35%，領(lǐng)漲全球主要股指。疫情防控優(yōu)化政策的出臺(tái)，成為資金涌入港股的分水嶺。是誰(shuí)在港股市場(chǎng)買買買？

 

 

港股本地資金：靜待時(shí)機(jī)迅猛出擊

可還記得，僅僅3個(gè)月前，也就是港股市場(chǎng)見(jiàn)底的前后半個(gè)月，悲觀情緒彌漫籠罩：港股沒(méi)有什么投資價(jià)值了。

在那段日子里，李宇身邊充斥的幾乎所有的言論都是絕對(duì)不要投港股，那兒沒(méi)有流動(dòng)性，可能是一個(gè)被拋棄的市場(chǎng)。

李宇，出身于券商自營(yíng)的交易員，后曾任職著名的SAC、高盛及千禧年，有豐富的管理對(duì)沖基金的經(jīng)驗(yàn)。2017年，高瓴與騰訊聯(lián)合成立高騰國(guó)際資產(chǎn)管理公司，回國(guó)后的李宇出任高騰國(guó)際權(quán)益首席投資官。21年的投資生涯，其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)突出，而在2008年的大熊市、2018年的大調(diào)整、2021年春節(jié)以后的市場(chǎng)變化，李宇的成功駕馭都值得更多的思考。

作為港股本地中資機(jī)構(gòu)的一員，李宇感受到投資者對(duì)港股的信心缺失。此時(shí)，信心的缺失并不是對(duì)港股市場(chǎng)持續(xù)深度調(diào)整下引發(fā)的情緒低迷，而是疫情沖擊之下，中國(guó)是否以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否達(dá)到預(yù)期的雙層擔(dān)憂。

投資界有句家喻戶曉的經(jīng)典：“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪！”跌破14000點(diǎn)的恒生指數(shù)，在港股歷史上是少有的?；蛟S，港股又回到了歷史少有的低估值區(qū)域，成為了眾多資金進(jìn)駐的原因。

相較之下，李宇選擇加倉(cāng)的理由卻不僅于此，更重要的是對(duì)于中國(guó)以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心的堅(jiān)定信心。

“每個(gè)人都在拋的時(shí)候，實(shí)際上流動(dòng)性也沒(méi)太大問(wèn)題。況且原來(lái)沒(méi)有滬港通、深港通的時(shí)候，2007年照樣也有一個(gè)大牛市?，F(xiàn)在這么多內(nèi)地的活水能夠直接進(jìn)入香港市場(chǎng)，流動(dòng)性更不會(huì)是一個(gè)障礙。”李宇告訴每經(jīng)記者。

據(jù)了解，在過(guò)去的2022年全年，李宇也在擇機(jī)買入港股，目前配置中，港股的比例也比較高。“全年都有陸陸續(xù)續(xù)買進(jìn)港股，十月份曾加倉(cāng)一些，但是現(xiàn)在來(lái)看，當(dāng)時(shí)有點(diǎn)早。真正大幅加倉(cāng)是在疫情防控優(yōu)化政策出臺(tái)后。從加倉(cāng)的動(dòng)作來(lái)看，也是比較快的。在港股市場(chǎng)這邊，我們加倉(cāng)的時(shí)間算是比較早的。”李宇坦言。

談到本輪做多港股的主力，李宇分析指出，本輪流入港股的還都是小錢，主要是對(duì)沖基金，大錢比如主權(quán)基金都還沒(méi)有進(jìn)來(lái)。他們還是有些擔(dān)心，他們需要看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的實(shí)際數(shù)據(jù)。

展望2023年，李宇看好中國(guó)資產(chǎn)，包括A股和港股，港股機(jī)會(huì)可能會(huì)更好，重點(diǎn)看好價(jià)值股。原因是多方面的，一是因?yàn)橛泻艿偷墓乐底鳛榛A(chǔ)。二是有很強(qiáng)的催化劑，尤其是對(duì)經(jīng)濟(jì)、疫情政策的改變，且現(xiàn)在整體目標(biāo)非常明確，強(qiáng)調(diào)再次以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，要大力增強(qiáng)市場(chǎng)的信心。三是從倉(cāng)位來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)價(jià)值股，包括銀行等金融股的配置已經(jīng)到了低得不能再低的時(shí)候。

值得注意的是，李宇對(duì)過(guò)去好多年都不碰的金融板塊，給予了重新關(guān)注甚至是重點(diǎn)關(guān)注。“行業(yè)來(lái)看包括銀行地產(chǎn)的金融板塊。實(shí)際上過(guò)去好多年我?guī)缀醪慌?，因?yàn)樵谝咔橹埃澜绲睦识际窍滦汹厔?shì)，跌了40年。如果一直是通縮、利率下滑，對(duì)金融企業(yè)是非常不利的，例如保險(xiǎn)公司。但是從去年開始，美元為主導(dǎo)的利率在全世界范圍內(nèi)開始打破幾十年的下行的趨勢(shì)，進(jìn)入新的區(qū)間。以及最近的地產(chǎn)托底，對(duì)銀行和有相關(guān)的金融企業(yè)都是利好。”

高騰國(guó)際在港股的動(dòng)向，成為港股市場(chǎng)本地中資機(jī)構(gòu)的一個(gè)縮影。

暴漲之下誰(shuí)在爆買港股？

有趣的是，當(dāng)各路資金擁至港股時(shí)，南向資金自去年11月市場(chǎng)反彈以來(lái)流入反而放緩，海外主動(dòng)資金流出雖然放緩但并未逆轉(zhuǎn)成流入。而從2022年10月31日算起，截至2023年1月27日，恒生指數(shù)較低點(diǎn)已反彈超50%，恒生科技指數(shù)漲幅更是超過(guò)70%。

個(gè)股方面亦不乏亮點(diǎn)。繼兔年首個(gè)交易日，收復(fù)400元關(guān)口后，1月27日，騰訊控股延續(xù)上攻，收于415港元，漲幅2.02%，成交76.85億港元。至此，騰訊控股股價(jià)已完成六連漲，總市值達(dá)3.97萬(wàn)億港元，直逼4萬(wàn)億港元關(guān)口。數(shù)據(jù)顯示，自2022年11月1日至2013年1月27日，騰訊控股股價(jià)從200元附近起步漲幅近102%，已然翻倍。

那么究竟是誰(shuí)在買買買？

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2022年11月1日至2023年1月26日，1969只投資港股的基金，凈值平均上漲14.9%。最高的華泰柏瑞新經(jīng)濟(jì)滬港深同期凈值上漲了59.06%。34只基金同期漲幅超過(guò)50%。

不到60個(gè)交易日，恒生指數(shù)交出了亮眼的表現(xiàn)，基金座次排名上也引發(fā)了新指標(biāo)“含港率”。

有趣的是，南向資金自去年11月市場(chǎng)反彈以來(lái)流入反而放緩，海外主動(dòng)資金流出雖然放緩但并未逆轉(zhuǎn)成流入。

正如融通核心價(jià)值基金經(jīng)理張婷向記者表示的那樣：“我們看到觀察到南向資金2022年全年每月基本都是維持流入態(tài)勢(shì)，即便是在2022年港股跌幅最劇烈的三月和十月份的時(shí)候依然逆勢(shì)大幅流入。不過(guò)，在市場(chǎng)大幅反彈期間南向資金不僅沒(méi)有增加，反而呈現(xiàn)出一定獲利回吐的跡象。”

中金公司研究顯示，2022年11月市場(chǎng)反彈以來(lái)，南向流入勢(shì)頭反而放緩，并在11月下旬出現(xiàn)2022年8月底以來(lái)的首個(gè)周度凈流出。對(duì)比后可以發(fā)現(xiàn)，11月南向資金日均流入為22.8億港元，明顯要低于10月市場(chǎng)大跌時(shí)的46.1億港元，這一數(shù)字在12月更是萎縮至4.7億港元。流向上，11月以來(lái)南向資金主要買入通信服務(wù)、金融與醫(yī)療保健板塊。由于市場(chǎng)大幅反彈期間南向資金不僅沒(méi)有增加，反而呈現(xiàn)出一定獲利回吐的跡象，表明南向資金可能并非前期反彈的主力。

張婷進(jìn)一步指出，2023年開年以來(lái)，南向資金明顯回暖。預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)的回暖，南向資金2023年有望持續(xù)青睞港股市場(chǎng)。QDII類基金在本輪反彈中也是積極參與者，不僅提高了倉(cāng)位，并且多家公募機(jī)構(gòu)正在加大此類產(chǎn)品的布局力度。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，2023年以來(lái)南向資金凈流入已經(jīng)達(dá)到了135.28億港元，已超過(guò)了2022年12月水平。

在張婷看來(lái)，買入港股的資金主要分境內(nèi)資金和境外資金。本輪反彈中，買入港股的另一大主力就是海外資金了。縱觀2022年其實(shí)外資是持續(xù)流出港股的，即使11月之后港股大反彈，從數(shù)據(jù)角度看外資還是持續(xù)流出。不過(guò)，到了年底我們觀察到一些長(zhǎng)期資金開始增加對(duì)港股的配置，港股相關(guān)ETF也開始有大幅流入，這些資金都助力了市場(chǎng)反彈。不過(guò)要說(shuō)本輪反彈的最大貢獻(xiàn)者，可能還是對(duì)沖基金。由于去年四季度港股空頭突破歷史新高，這些對(duì)沖基金的做空倉(cāng)位對(duì)于某些大盤藍(lán)籌股的沽空比率甚至超過(guò)30%的水平，對(duì)于中盤的個(gè)股沽空比率超過(guò)50%的水平。在過(guò)去十年里，港股大市平均沽空比率在15%上下波動(dòng)，這就造成了本輪的short squeeze（即“逼空”“軋空”），所以本輪“軋空”或會(huì)開啟港股的牛市。

某券商資深策略研究人士向記者表示：“本輪港股市場(chǎng)反彈的主力是海外對(duì)沖基金。在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)里面，中國(guó)應(yīng)該占到16%，而海外資本對(duì)中國(guó)的配置比例是嚴(yán)重低于這個(gè)比例的。”

前述接受采訪的滬上某基金經(jīng)理則指出：“目前外資正走在從低配到標(biāo)配的路上。”

中金公司的研究指出，港股賣空成交占總成交額比例自2022年7月以來(lái)持續(xù)攀升，并于10月上旬創(chuàng)下24.5%的高點(diǎn)，不過(guò)11月快速反彈后顯著回落。從5日移動(dòng)平均數(shù)據(jù)看，這一指標(biāo)從10月高點(diǎn)降至12月下旬13.3%的低點(diǎn)。不僅如此，香港證監(jiān)會(huì)（SFC）統(tǒng)計(jì)的淡倉(cāng)（空頭）存量頭寸也同樣減少。截至2022年12月2日有空頭倉(cāng)位港股為651只，空頭倉(cāng)位占流通市值加總比重為1.33%，低于11月初的1.44%。

通過(guò)研究中金公司發(fā)現(xiàn)，空頭快速回落與南向和海外主動(dòng)資金并未加速流入，說(shuō)明近期的反彈可能更多為空頭回補(bǔ)和一些交易型資金所致。從資金屬性上看，這一類資金的行動(dòng)大概率不是基本面主導(dǎo)，這也解釋了為何前期市場(chǎng)反彈速度如此之快。不過(guò)需要注意的是，由于這一部分資金的流入并非基本面邏輯主導(dǎo)，我們也不能套用價(jià)值型資金的“買入并持有”特征來(lái)判斷他們后續(xù)的持股行為。

博時(shí)基金境外投資部基金經(jīng)理趙憲成則認(rèn)為，買港股最強(qiáng)的力量是南向資金。10月16到11月15日的一個(gè)月時(shí)間里（即底部前后半個(gè)月），南下資金凈買入1760億港元，同期國(guó)際中介（外資）賣出824億港元，中介（主要為外資在香港的子公司）賣出1132億港元。

而國(guó)際中介（外資）已減倉(cāng)完畢，在過(guò)去的一個(gè)月回補(bǔ)買入44億港元，主要這些外資離中國(guó)市場(chǎng)比較遠(yuǎn)，對(duì)港股的配置以大類資產(chǎn)配置的角度加減倉(cāng)位。

整體來(lái)看，南向資金、國(guó)際中介、（本地）中介，都可以理解成是機(jī)構(gòu)資金，而中資中介代表散戶，就最近一個(gè)月而言，機(jī)構(gòu)依然保持加倉(cāng)行為，散戶在退出。

外資出手：疫情管控政策優(yōu)化成分水嶺

毋庸置疑，最近這50多個(gè)交易日，港股市場(chǎng)的反彈確實(shí)超出了大多數(shù)投資者的預(yù)期，這也包括外資的預(yù)期。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，外資主要是從2022年11月份反彈之后呈現(xiàn)流入狀態(tài)，買的理由大致有幾個(gè)方面：

第一是估值低，已經(jīng)出現(xiàn)了超跌；第二是國(guó)內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化，特別是防疫新十條出來(lái)之后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度預(yù)計(jì)會(huì)超預(yù)期，帶動(dòng)港股市場(chǎng)的反彈；第三是投資者信心回升，市場(chǎng)回暖帶來(lái)的估值上升。

曾在2021年恒生指數(shù)下跌14.08%時(shí)，同期管理的中歐豐泓滬港深混合卻逆勢(shì)上漲超過(guò)10%的基金經(jīng)理羅佳明觀察發(fā)現(xiàn)：外資買買買，比較明顯的時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該是疫情管控政策優(yōu)化之后，整體對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期變得更為樂(lè)觀。另一方面，美元指數(shù)見(jiàn)頂之后，整體新興市場(chǎng)都有一定資金流入。

博時(shí)基金境外投資部基金經(jīng)理趙憲成，則是將外資細(xì)化進(jìn)一步分成了兩類：國(guó)際中介和中國(guó)中介。

趙憲成告訴記者：“國(guó)際中介是在12月中旬開始買入的，因?yàn)檫@些外資離中國(guó)市場(chǎng)比較遠(yuǎn)，對(duì)金融16條的政策理解較慢，預(yù)期也沒(méi)有那么樂(lè)觀，但后來(lái)中國(guó)新十條疫情的放開，這類資金開始流入，我們預(yù)期國(guó)際中介資金流入的持續(xù)力度會(huì)較久。”

此外，趙憲成進(jìn)一步指出：“中國(guó)中介，是對(duì)港股市場(chǎng)長(zhǎng)年比較熟悉的外資駐港機(jī)構(gòu)，它們?cè)?1月中旬就開始買入了，顯然這和它們認(rèn)為金融16條的超預(yù)期有關(guān)，之后疫情在11月底、12月初的新十條全面放開，又夯實(shí)了政策方面的積極預(yù)期，由于比較接近市場(chǎng)，因此買入的時(shí)間點(diǎn)較早。”

而在趙憲成看來(lái)，港股市場(chǎng)的反彈力度和幅度出乎大多數(shù)人的意料，由于港股市場(chǎng)下跌了1年10個(gè)月，大家受到一年多的熊市影響，倉(cāng)位都很低，超跌之后的反彈力道通常會(huì)超出預(yù)料，信心恢復(fù)是需要時(shí)間的，但是當(dāng)市場(chǎng)信心恢復(fù)后的買入動(dòng)作也將持續(xù)。

張婷則指出：“最近這一波上漲更多來(lái)自市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅修復(fù)，行情推動(dòng)力量就是short squeeze。我認(rèn)為從估值角度來(lái)看，港股已經(jīng)處于具有較大投資價(jià)值的底部區(qū)域，港股是全球的估值洼地，外資做全球的橫向?qū)Ρ仁欠浅Ｈ菀装l(fā)現(xiàn)港股的這個(gè)特點(diǎn)的，所以我認(rèn)為只要疫情之后大家看見(jiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在修復(fù)，這樣的反彈就并不在意料之外，復(fù)盤港股過(guò)去的三十年，每一次危機(jī)之后的港股反彈力度都是相對(duì)更強(qiáng)。”

外資選股：核心資產(chǎn)+困境反轉(zhuǎn)

作為新興市場(chǎng)的成員，港股并不是外資重點(diǎn)配置對(duì)象，更多的是充當(dāng)資產(chǎn)配置中的一部分。按照其過(guò)往的傳統(tǒng)思路來(lái)看，核心資產(chǎn)股一直都是心頭好。

楊德龍指出，本輪外資購(gòu)買主要還是以藍(lán)籌股為主，包括港股的科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭以及受益于政策利好的內(nèi)房股等。

張婷向每經(jīng)記者表示：“疫情負(fù)面因素出清，帶動(dòng)了市場(chǎng)的整體上漲。如果按照行業(yè)角度看，外資更喜歡五大類：一是互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的資訊科技行業(yè)。二是疫情放開后的醫(yī)療保健需求令醫(yī)藥行業(yè)回暖。三是疫情后的消費(fèi)復(fù)蘇確定性高，消費(fèi)行業(yè)也受到了外資青睞。四是內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)政策明顯轉(zhuǎn)暖，優(yōu)質(zhì)房企融資需求得到滿足，帶動(dòng)港股地產(chǎn)板塊上揚(yáng)。五是銀行保險(xiǎn)板塊。”

中歐基金豐泓滬港深基金經(jīng)理羅佳明認(rèn)為，本輪外資買入主要有兩條思路，一條還是比較傳統(tǒng)的長(zhǎng)期質(zhì)地好的公司，過(guò)去一輪熊市讓這類公司的估值處于非常合適的水平。另一方面，我們也看到了由于預(yù)期改變，一些對(duì)沖基金因?yàn)樾枰絺}(cāng)空頭頭寸而買入了一些類似“困境反轉(zhuǎn)”的個(gè)股。“

通過(guò)對(duì)港交所數(shù)據(jù)研究，博時(shí)基金境外投資部基金經(jīng)理趙憲成發(fā)現(xiàn)，自2022年11月以來(lái)，同樣是外資，國(guó)際中介和中國(guó)中介大量買入港股的思路并不一致。國(guó)際中介買入的是價(jià)值股或超跌的公司，中國(guó)中介買入的是未來(lái)有成長(zhǎng)性預(yù)期的，與南向資金觀點(diǎn)類似。

外資齊看好2023年港股

港股市場(chǎng)的持續(xù)走高，進(jìn)一步引得多路資金紛至沓來(lái)，這其中就包括外資。2023年港股市場(chǎng)，外資又對(duì)其抱有怎樣的情緒？

李宇向每經(jīng)記者表示：“今年市場(chǎng)我們相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較看好，特別是港股。因?yàn)檫^(guò)去兩年導(dǎo)致影響市場(chǎng)的主要因素，都已經(jīng)基本消失或者顯著改善中。整體來(lái)看，對(duì)外和對(duì)內(nèi)政策的思路都有了較大的變化。”

在李宇看來(lái)，就內(nèi)部而言，疫情防控政策目前已經(jīng)放開；對(duì)于民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策，有很明顯的一些改善。例如騰訊拿到了很多新的游戲版號(hào)，螞蟻消費(fèi)金融迎來(lái)增資，前兩年我們更多是看到紅燈，但是未來(lái)可能我們更多是看到綠燈；房地產(chǎn)政策的顯著放松。

而在外部方面，外部關(guān)系的改善包括中美關(guān)系，以及過(guò)去一段時(shí)間中國(guó)、日本和澳洲關(guān)鍵領(lǐng)導(dǎo)人的會(huì)晤。毋庸置疑的是，伴隨國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)的重視、政策的催化，加上中國(guó)股市偏低的估值，今年對(duì)投資者而言，是風(fēng)險(xiǎn)收益比很優(yōu)良的時(shí)機(jī)。“所以這種情況下你去做投資，做多中國(guó)，是一個(gè)很好的時(shí)機(jī)。”

博時(shí)基金境外投資部基金經(jīng)理趙憲成指出，外資對(duì)港股整體是看好的；一種觀點(diǎn)是認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始修復(fù)，即便增速可能不會(huì)特別快，但依然好過(guò)美國(guó)與歐洲，所以將逐漸增配港股和A股；另一種是，不懷疑中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，但認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)還有一定的不確定性，待全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更明確后，再加倉(cāng)股票(包括港股)。

中歐基金羅佳明認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期和美元流動(dòng)性寬松的雙重作用之下，疊加港股市場(chǎng)估值仍然處于長(zhǎng)期低位，外資對(duì)港股樂(lè)觀情緒仍在持續(xù)提升。后續(xù)需要觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度和幅度，以及相應(yīng)上市公司盈利轉(zhuǎn)好的節(jié)奏。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)政策也會(huì)影響外資在新興市場(chǎng)投資的決策。

擔(dān)憂：短期漲太快

毋庸置疑的是，港股這一波快速上漲確實(shí)也引起一部分投資者擔(dān)憂，擔(dān)心過(guò)快上漲可能會(huì)帶來(lái)調(diào)整。

“港股這輪反彈屬估值修復(fù)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和人民幣升值共振，漲幅快接近50%了，短期確實(shí)漲得太快了，不知道什么時(shí)候可能調(diào)整就會(huì)來(lái)。”滬上某港股投資方向的基金經(jīng)理告訴每經(jīng)記者，言語(yǔ)中有著淡淡的擔(dān)憂。

對(duì)此，楊德龍告訴記者，“調(diào)整隨時(shí)都有可能發(fā)生，但是市場(chǎng)的趨勢(shì)已經(jīng)反轉(zhuǎn)。”

羅佳明認(rèn)為，目前港股指數(shù)的位置大概回到了去年年中水平，并不算高。隨著疫情防控政策優(yōu)化，一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面相較去年的基本面狀態(tài)顯著更好一些。

不過(guò)，羅佳明強(qiáng)調(diào)，研判港股走勢(shì)同時(shí)也需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，目前大概率接近這輪加息的尾聲，這與去年美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息、美元快速升值的貨幣狀態(tài)也是不一樣的。另外，港股目前位置如果放在過(guò)去十年來(lái)看，依然處于較低水平。展望未來(lái)，依然有空間。

博時(shí)基金境外投資部基金經(jīng)理趙憲成表示，港股經(jīng)歷了接近兩年的下跌，產(chǎn)生這種擔(dān)憂是可以理解的。

“這種擔(dān)憂主要有幾個(gè)方面：短期上漲幅度過(guò)快，港股基本面逐步改善跟不上近期股價(jià)漲幅，可能引發(fā)止盈動(dòng)作；觀察美國(guó)通脹短期的不確定性，雖然美國(guó)通脹長(zhǎng)期下行，但短期原油價(jià)格守在70元，短期通脹若無(wú)法快速下行將影響美聯(lián)儲(chǔ)的加息轉(zhuǎn)趨鷹派；美國(guó)在2023年衰退階段、業(yè)績(jī)下修，擔(dān)心股票市場(chǎng)會(huì)有探底的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度的不確定性而導(dǎo)致企業(yè)盈利改善的幅度和速度并不顯著；美國(guó)、歐盟對(duì)華政策的變數(shù)。”

“但是政策的轉(zhuǎn)好、疫情的放開，業(yè)績(jī)恢復(fù)是大概率事件，且港股目前僅是修復(fù)較快，但估值還是在歷史分位數(shù)50%以下。市場(chǎng)大漲之后的震蕩存在一定概率，但港股市場(chǎng)下跌了1年10個(gè)月，近期反彈兩個(gè)月的時(shí)間相對(duì)1年10個(gè)月來(lái)說(shuō)并不算長(zhǎng)。”趙憲成認(rèn)為不用太過(guò)擔(dān)憂。

東吳證券全球首席投資官陳李則是告訴記者：“目前港股市場(chǎng)雖然反彈比較多，但比如說(shuō)反映市場(chǎng)情緒的換手率還沒(méi)有恢復(fù)到歷史平均水平，港股當(dāng)前估值依然處在一個(gè)較低的位置，另外，我們觀察到全球資本配置中國(guó)資產(chǎn)的比例仍然處在一個(gè)低配的位置，所以，港股市場(chǎng)還會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。”

2023年魅力之戰(zhàn)：A股VS港股

那么在2023年，A股和港股，誰(shuí)將更有魅力？

楊德龍認(rèn)為，2023年港股的趨勢(shì)已經(jīng)從2022年的下行變成上行，并且由于港股的彈性較大，所以反彈力度上有可能會(huì)優(yōu)于A股市場(chǎng)。

“我管理的前海開源滬港深聚瑞基金重點(diǎn)布局了港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以期抓住互聯(lián)網(wǎng)被錯(cuò)殺之后的大幅反彈的機(jī)會(huì)。”楊德龍?zhí)寡?。?shù)據(jù)顯示，該基金在去年11月以來(lái)的反彈中，凈值漲幅超過(guò)30%。

趙憲成分析指出，A股與港股從投資標(biāo)的來(lái)看是互補(bǔ)的市場(chǎng)，近年來(lái)A股與港股的聯(lián)動(dòng)性持續(xù)提高，主要是因?yàn)楦酃善甙顺傻膾炫乒纠麧?rùn)來(lái)自內(nèi)地，且南下資金持續(xù)加倉(cāng)港股；而港股中的互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、消費(fèi)有個(gè)共性，在產(chǎn)業(yè)鏈的位置都屬于下游需求，而A股的制造業(yè)屬于中游，由于需求的傳導(dǎo)總要從下游向中游傳導(dǎo)，因此在疫情放開之后，下游是更早受益的，確定性也更強(qiáng)一些；再?gòu)馁Y金存量的角度分析，外資在持續(xù)賣出港股1年10個(gè)月的時(shí)間后，整體的港股持倉(cāng)水平都降到相對(duì)低位，若2023年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)因?yàn)橐咔榉潘啥厣瑲W美經(jīng)濟(jì)受到加息周期而衰退，海外資金有機(jī)會(huì)流入港股，那前兩年港股的減量資金將變?yōu)槲磥?lái)的增量資金，因此港股的表現(xiàn)可能會(huì)優(yōu)于A股。

此外，羅佳明也更青睞港股。“我們認(rèn)為A股和港股市場(chǎng)今年都有機(jī)會(huì)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，港股在上一輪市場(chǎng)下行中跌得更透一些。因此，當(dāng)市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)的時(shí)候，港股的彈性也會(huì)更大一些。隨著年后經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，我們認(rèn)為A股的機(jī)會(huì)也會(huì)逐漸演繹出來(lái)。”

談到具體的港股投資方向，羅佳明主要看好三條主線，一是偏上游類資產(chǎn)，如能源，有色；二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)，如地產(chǎn)，物業(yè)和消費(fèi)；三是科技相關(guān)，如互聯(lián)網(wǎng)，電子和生物創(chuàng)新藥等。

融通基金張婷則是更為樂(lè)觀，言談之中更是信心滿懷：“回顧過(guò)往行情，自從2019年來(lái)，港股經(jīng)歷了多年的調(diào)整，大幅落后A股這幾年的表現(xiàn)。2023年，我認(rèn)為港股或?qū)⒂瓉?lái)十年一見(jiàn)的歷史大機(jī)遇。”

記者|李娜 

編輯/排版|趙云

統(tǒng)籌編輯|易啟江

視頻|步靜

視覺(jué)|鄒利

記者手記丨我們可能身處難得的港股機(jī)遇期

2021年和2022年末，機(jī)構(gòu)研究和投資人士對(duì)于下一年的港股總是滿懷期待，憧憬著港股牛市的到來(lái)?？嗖嘶ㄒ灿写禾熘惖慕鹁洳粩嘤楷F(xiàn)，是熊市過(guò)后鮮血淋淋傷口需要的安慰劑，也是為下一場(chǎng)股市的搏擊而不斷打氣。

14500點(diǎn)附近之時(shí)，港股市場(chǎng)丟失了信心；重回22000點(diǎn)之上，港股市場(chǎng)又開始惴惴不安，伺機(jī)準(zhǔn)備撤退，擔(dān)憂之情不斷加重，股民交流群里：港股可能也就創(chuàng)新藥械有優(yōu)勢(shì)，不過(guò)基本自低點(diǎn)反彈上來(lái)一倍、很多都兩三倍了。不知港股哪些還有機(jī)會(huì)了？諸如此類的言論不少。短期的藥方難開，不如將視野拉長(zhǎng)，估值修復(fù)的背后，港股會(huì)不會(huì)迎來(lái)業(yè)績(jī)回升+估值抬升的戴維斯雙擊，而這取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否達(dá)到預(yù)期，公司業(yè)績(jī)修復(fù)能否跟上步伐。或許，我們可能真的身處難得的港股機(jī)遇期。當(dāng)然，你的投資收獲還是取決于你的投資風(fēng)格。