每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 彭水萍

“炒股一不小心炒成股東”。這句來自被套股民自嘲的語錄，或也可用在以專業(yè)著稱的證券公司身上。與之不同的是，券商是因?yàn)楣善辟|(zhì)押業(yè)務(wù)踩雷而被迫成為上市公司股東，而且一不小心還有可能是第一大股東。

圖片來源：攝圖網(wǎng)-500665943

1月16日，嘉應(yīng)制藥（SZ002198，股價7.03元，市值35.68億元）發(fā)布公告稱，近日收到《上海金融法院執(zhí)行裁定書》獲悉，上海金融法院裁定深圳市老虎匯資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱老虎匯）持有的5720萬股公司股票交付東方證券（SH600958，股價11.11元，市值944億元）抵償相應(yīng)金額的債務(wù)，上述股票的所有權(quán)自裁定送達(dá)東方證券時起轉(zhuǎn)移。如東方證券執(zhí)行法院裁定取得上述老虎匯所持公司股份后，將持有占公司總股本11.27%股份，成為公司第一大股東。

東方證券被迫成為嘉應(yīng)制藥的大股東并非個案，ST弘高（SZ002504，股價1.4元，市值14.36億元）更是憑一己之力“拉下”三家券商，前十大股東中券商就占三席，其中安信證券亦是位列第一大股東之列。

東方證券或?qū)⒊蔀榧螒?yīng)制藥第一大股東

據(jù)嘉應(yīng)制藥稱，本次執(zhí)行裁定事項是東方證券與老虎匯、馮彪就涉及老虎匯所持公司股份的質(zhì)押式證券回購糾紛的裁定。2017年2月，東方證券與老虎匯簽訂協(xié)議，老虎匯通過股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)將其持有的公司5720萬股股票出質(zhì)給東方證券并融入資金。因老虎匯違約，東方證券向相關(guān)司法機(jī)關(guān)提起訴訟。司法機(jī)關(guān)最終判決老虎匯應(yīng)立即履行向東方證券支付包括尚未償還的融資本金、延期利息及違約金等義務(wù)，但老虎匯未履行。

因此，上海金融法院于2022年12月1日10時至2022年12月2日10時止（延時除外）進(jìn)行公開網(wǎng)絡(luò)司法拍賣老虎匯持有的嘉應(yīng)制藥股份，因無人競拍而流拍。東方證券與老虎匯后續(xù)也未能達(dá)成和解。經(jīng)東方證券申請，上海金融法院作出上述裁定。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，截至公告披露日，老虎匯名義持有5720萬股嘉應(yīng)制藥股份，占嘉應(yīng)制藥總股本的11.27%。本次執(zhí)行裁定標(biāo)的為老虎匯持有的5720萬股嘉應(yīng)制藥股份，占老虎匯所持嘉應(yīng)制藥股份的100%。這樣就意味著，若東方證券執(zhí)行法院裁定取得上述老虎匯所持股份將導(dǎo)致嘉應(yīng)制藥第一大股東變更。

另外，記者也從東方證券2022年半年度報告中獲悉，老虎匯2017年2月以其持有的嘉應(yīng)制藥流通股與東方證券開展了股票質(zhì)押式回購交易，并由實(shí)控人馮彪提供無條件的、不可撤銷的連帶責(zé)任保證，上述交易現(xiàn)已違約，待償還本金4.7億元及應(yīng)付未付利息、延期利息、罰息、違約金及其他因?qū)崿F(xiàn)債權(quán)產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用。

“目前券商質(zhì)押業(yè)務(wù)已經(jīng)過了激進(jìn)擴(kuò)張的時期，強(qiáng)調(diào)審慎開展增量業(yè)務(wù)，對存量業(yè)務(wù)的風(fēng)險進(jìn)行跟蹤排查，此次的事件并非個例，也是對券商在業(yè)務(wù)持續(xù)管理和內(nèi)部控制方面敲響警鐘，督促不斷完善內(nèi)部機(jī)制。”有券商人士對前述事件評價稱。

多家券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)曾觸礁，大幅計提減值損失

2018年，隨著A股市場的深幅調(diào)整，作為上市公司股東主要融資渠道之一的股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)問題凸顯，部分前期在股價高點(diǎn)參與業(yè)務(wù)的股東，受股價大幅下跌影響，股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)擔(dān)保物市值急劇縮減，存量合約屢屢觸發(fā)預(yù)警線。隨后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)了對股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的規(guī)范管理，受股質(zhì)新規(guī)、減持新規(guī)等持續(xù)影響，券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2022年上半年末，全市場自有出資股票質(zhì)押規(guī)模2136.98億元，較2021年末下降5.87%。比如，申萬宏源、太平洋證券和東方證券自有資金的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)融資余額分別為55.63億元、5.86億元和107.90億元，分別較上一年末下降5.31%、0.17%和8.24%。東方證券還表示，將持續(xù)大力推進(jìn)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)分策清退及風(fēng)險化解工作，穩(wěn)步壓降股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模。

當(dāng)然，在此之前也有不少券商隨著股票質(zhì)押業(yè)務(wù)觸礁引發(fā)了計提大量信用減值損失，從而影響業(yè)績。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年前三季度，上市券商中有11家券商信用減值損失超過1億元，其中申萬宏源、東方證券、海通證券位居前三，分別為10.86億元、8.80億元和4.53億元。另外，國信證券、招商證券、中泰證券和太平洋信用減值損失也超過3億元。

不過也有業(yè)內(nèi)人士指出，就規(guī)模比較大的券商，結(jié)合現(xiàn)有股質(zhì)項目的情況和賬面價值情況，后續(xù)股質(zhì)減值事項對公司整體經(jīng)營業(yè)績的影響較小。

此外，中原證券券商行業(yè)研究分析師張洋在行業(yè)2023年投資策略中表示，“目前行業(yè)股票質(zhì)押規(guī)模相較前兩年已出現(xiàn)顯著回落，但仍存壓降的空間。預(yù)計部分券商仍有股票質(zhì)押的歷史包袱尚待計提；而個別券商在近兩年充分計提信用減值損失后，有望部分沖回進(jìn)而對2023年經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生正面促進(jìn)作用。”

ST弘高讓三家券商和一家信托公司被迫“上位”

正如前述情況，券商被迫成為上市公司股東并不在少數(shù)，包括中信證券、方正證券、信達(dá)證券、長城國瑞等，都曾因質(zhì)押業(yè)務(wù)成為了上市公司股東，這其中也包括了最后退市的上市公司，如中信證券曾卷入康得新（已退市）股票質(zhì)押案中，從而被迫成為康得新第五大股東；再如方正證券卷入北訊集團(tuán)（已退市）股票質(zhì)押案中，被迫成為北訊集團(tuán)第二大股東。

另外，在記者梳理中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前還有家上市公司ST弘高，更是以一己之力，讓三家券商和一家信托公司被迫“上位”。

2022年三季報顯示，ST弘高前十大股東中，安信證券期末持有1.88億股，占總股本的比例18.31%，位列第一大股東；江海證券期末持有7500萬股，占總股本7.31%，位列第三大股東；中融國際信托期末持有4287.84萬股，占總股本的比例4.18%，位列第五大股東；東方證券持有2896.14萬股，占總股本比例1.28%，位列第七大股東。

因股票質(zhì)押踩雷而迫使“上位”，套牢上述機(jī)構(gòu)，這似乎也給了二級市場比較大的想象空間。在ST弘高的股吧中，有不少投資者期待著烏雞變鳳凰的神話，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這類投資者最核心的理由，上述三家券商都是國資，第一大股東安信證券背景實(shí)力雄厚，定不會放任不管，旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較多，匹配ST弘高當(dāng)前不足15億總市值，是具有資產(chǎn)運(yùn)作動力的。

不過記者注意到，多家券商成為其股東也不一定保險，烏雞變鳳凰神話畢竟是少數(shù)，投資者更應(yīng)該保持風(fēng)險意識，比如A股歷史中，已退市的邦訊技術(shù)此前就有三家券商被迫成為其前三大股東。

另外，站在券商的角度，前述券商人士告訴記者，在開展質(zhì)押業(yè)務(wù)中，券商的投入包括時間成本，內(nèi)部管理成本，應(yīng)對訴訟的預(yù)備成本等，對于業(yè)務(wù)的收益也有考慮到戰(zhàn)略客戶的維護(hù)在其中，并不能以項目的質(zhì)押違約與否，簡單地用“收回成本”來概括。

但終歸而言，盡可能少踩雷才是正道。據(jù)前述券商人士觀察，券商在做股票質(zhì)押業(yè)務(wù)時，可從以下四個方面著手，第一是注重注重道德風(fēng)險，券商應(yīng)加強(qiáng)對于從事業(yè)務(wù)承攬承做人員的盡職調(diào)查把控；第二是健全盯市機(jī)制，持續(xù)跟蹤質(zhì)押標(biāo)的證券價格波動和可能對質(zhì)押標(biāo)的證券產(chǎn)生重大影響的風(fēng)險事件，并對融入方提供的其他擔(dān)保、增信措施進(jìn)行動態(tài)評估；第三是合規(guī)風(fēng)控管理，健全股票質(zhì)押回購風(fēng)險評估和壓力測試機(jī)制，對于證券準(zhǔn)入名單、預(yù)警線和平倉線的設(shè)計等進(jìn)行完善，雖然業(yè)內(nèi)已經(jīng)有較為成熟的機(jī)制，但還是有細(xì)化提升的空間。

最后他提到，要分化業(yè)務(wù)的隔離與聯(lián)動，券商做質(zhì)押業(yè)務(wù)往往背后還有和其他業(yè)務(wù)聯(lián)動的期許，在質(zhì)押業(yè)務(wù)開展中，券商既要做好業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入把控和合規(guī)要求，也要盡量與上市企業(yè)保持良好長期的客戶關(guān)系，利用全鏈條服務(wù)的優(yōu)勢，拓展更多業(yè)績增長點(diǎn)。

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