11月30日，擁有花椒、六間房、奶糖等音視頻社交娛樂平臺的花房集團(tuán)（HK03611）啟動招股。 此次IPO花房集團(tuán)擬全球發(fā)售4600萬股股份，其中中國香港發(fā)售股份460萬股，占總發(fā)行數(shù)量的10%，國際發(fā)售股份4140萬股，發(fā)售價預(yù)期為2.8港元~3.6港元，每手1000股，即申請認(rèn)購入場費(fèi)為3636.29港元。 招股書顯示，花房集團(tuán)的董事會主席為周鴻祎，同時周鴻祎也是公司控股股東。招股書顯示，周鴻祎有權(quán)于公司股東大會行使約38.21%的投票權(quán)，而宋城演藝有權(quán)于公司股東大會行使約37.06%的投票權(quán)。 業(yè)務(wù)上看，2019年~2021年與2022年的1~5月，花房集團(tuán)的直播業(yè)務(wù)在主營業(yè)務(wù)中占比九成以上。而同類直播平臺映客（即映宇宙：HK03700，股價0.83港元，市值16億港元）已經(jīng)在2021年由單一產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為矩陣型產(chǎn)品，并在今年6月宣布進(jìn)軍“社交元宇宙”。上市在即，花房集團(tuán)的社交業(yè)務(wù)能否成為其另一條腿？ 圖片來源：招股書截圖 收入九成以上來自直播打賞，已開拓海外社交新業(yè)務(wù) 根據(jù)花房集團(tuán)官網(wǎng)介紹，該公司主要聚焦娛樂直播及社交業(yè)務(wù)，旗下有花椒、六間房、奶糖、HOLLA、Monkey等二十余款海內(nèi)外產(chǎn)品。 其中花椒和六間房為主要平臺，2019年~2021年與2022年的1~5月，二者占據(jù)總營收的九成以上?；ń肥怯?015年5月推出的移動端旗艦產(chǎn)品，六間房是PC端旗艦產(chǎn)品，根據(jù)艾瑞咨詢報告，六間房為中國最早的直播產(chǎn)品之一。2019年花椒和六間房完成合并。 財務(wù)狀況上看，自2016年花房集團(tuán)首輪增資至2021年，公司營收由10.90億元增至46億元，年復(fù)合增長率為33.37%。2019年至2021年，花房集團(tuán)總收益分別為28.31億元、36.84億元、45.99億元，相對應(yīng)的毛利分別為7.06億元、10.11億元、12.23億元，同期毛利率分別為24.9%、27.5%、26.6%、27.7%。 圖片來源：招股書截圖 2019年至2021年，公司經(jīng)調(diào)整后的凈利潤則分別為2.11億元、-15.06億元、4.31億元。其中2020年的大幅虧損主要是由于2020年就花椒－六間房合并產(chǎn)生的商譽(yù)確認(rèn)減值虧損17.78億元的影響。 招股書顯示，花房集團(tuán)的收益主要來自音視頻直播服務(wù)，HOLLA集團(tuán)運(yùn)營的社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)及廣告等其他服務(wù)。對定位娛樂直播平臺的花房集團(tuán)來說，大部分收益仍來自直播中的虛擬物品打賞等。2019年和2020年，直播業(yè)務(wù)收入占比均為99.6%，2021年由于HOLLA業(yè)務(wù)的增長，直播業(yè)務(wù)收入占比有輕微下滑至97.3%。 圖片來源：網(wǎng)頁截圖 對單一業(yè)務(wù)過于依賴通常被視為抗風(fēng)險能力差。花房集團(tuán)的直播打賞業(yè)務(wù)背后又受法規(guī)是否變動、用戶是否穩(wěn)定增長、主播能否穩(wěn)定留存等因素的影響。 招股書中，花房集團(tuán)將騰訊音樂娛樂集團(tuán)旗下的酷狗直播及酷我聚星、百度旗下的YY直播、映宇宙旗下的映客直播、騰訊旗下的Now直播及微博旗下的一直播列為直接競爭對手。 此外，業(yè)務(wù)范圍更廣的抖音快手也和花房有不同程度的競爭。 根據(jù)“直播第一股”映宇宙的財報來看，此前同樣靠秀場直播占據(jù)九成以上營收的映客，在2021年出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，由單一產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為矩陣式產(chǎn)品，業(yè)務(wù)覆蓋社交、直播、相親三大板塊。其中社交業(yè)務(wù)成為營收擔(dān)當(dāng)。2021年映客全年營收91.76億元，同比增長85.4%，主要?dú)w功于社交產(chǎn)品的增長，為57.44億元，占總營收62.6%。 花房集團(tuán)也在嘗試探索海外社交新業(yè)務(wù)，在海外上線海外社交網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品HOLLA及Monkey。截至2022年5月31日，海外社交網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品注冊用戶約為1.13億名。平均月活躍用戶及平均月付費(fèi)用戶分別約為460萬名及35萬名。2021年起，該業(yè)務(wù)也被作為“社交網(wǎng)絡(luò)”單獨(dú)在財報中展示，2021年業(yè)務(wù)營收1.18億元，但目前占比僅有2.6%。 圖片來源：網(wǎng)頁截圖 為留存主播，分成比例可提高至約80% “我們變現(xiàn)模式的效力取決于我們擴(kuò)大用戶群規(guī)模及提升用戶參與度的能力?！薄叭绻覀兾茨芪⑴囵B(yǎng)及留住主播或未能與主播經(jīng)紀(jì)公司維系關(guān)系，主播或不再制作內(nèi)容，則訪問我們平臺的用戶數(shù)量及用戶參與度或會下降?！被ǚ考瘓F(tuán)招股書的“風(fēng)險因素”一節(jié)中這樣寫道。 用戶尤——其是付費(fèi)用戶，以及與之相對的主播，是直播平臺收入增長的關(guān)鍵。 用戶數(shù)量上來看，2021年，花房集團(tuán)平均月活用戶數(shù)量為5943萬名，其中平均月付費(fèi)用戶為140萬名，占總用戶數(shù)量的2.3%。2021年度付費(fèi)5000元以上的高付費(fèi)人群為12.7萬人，占當(dāng)年付費(fèi)總?cè)藬?shù)的1.36%。每月平均每名付費(fèi)用戶收益，花椒為310元，六間房為482元。而快手直播的月均付費(fèi)用戶，已突破5000萬量級。 圖片來源：招股書截圖 為持續(xù)擴(kuò)大用戶群及保持較高用戶參與度，花房集團(tuán)需要不斷提供有吸引力的內(nèi)容，這很大程度上依賴主播的創(chuàng)作。 截至2022年5月31日，花房集團(tuán)平臺主播的數(shù)量為1086萬人，2019年至2021年增量分別約為90.5萬名、56萬名、44.4萬名。留存率上看，花椒和六間房在2021年時的留存率分別為58.9%和64.7%。 提高收益分成是行業(yè)留存主播的主要方式，目前運(yùn)營成熟的領(lǐng)先娛樂直播平臺通常維持約50%的基本收益分成比例。為了提升優(yōu)質(zhì)主播的留存率，花椒主播的分成比例最高可至83%。 圖片來源：招股書截圖 與此同時，面對越來越激烈的競爭環(huán)境，花房集團(tuán)也在嘗試與有競爭力的主播簽約，保證其在花椒平臺的獨(dú)播性。2019年至2021年分別與429名、649名、1032名主播及其相關(guān)主播經(jīng)紀(jì)公司訂立三方獨(dú)家合作協(xié)議，限制主播在其他娛樂直播平臺進(jìn)行直播的能力。這些主播創(chuàng)造收益占收益總額的百分比由2019年10.7%增長至2021年的14.1%。而招股書中也寫到，“當(dāng)平臺爭取與特定主播經(jīng)紀(jì)公司合作或留存有關(guān)公司時，可能會將收益分成比例提高至約80%。” 正如快手辛巴、淘寶李佳琦、斗魚馮提莫等，提起直播平臺，總會想起穩(wěn)坐頭把交椅的“一哥一姐”。這也導(dǎo)致了近年來許多直播平臺深陷對頭部主播過于依賴的困境，各平臺都在嘗試挖掘培養(yǎng)新主播。 對此，花房集團(tuán)在招股書中表示，并不依賴前十大主播中的任何單一主播或少數(shù)主播。記錄期內(nèi)，沒有一個單一主播的收益占收益總額超過4.5%。于2019年、2020年、2021年及截至2022年5月31日止五個月，來自收益貢獻(xiàn)最多的主播的收益分別為3470萬元、6180萬元、6230萬元及8750萬元，分別占收益總額的1.2%、1.7%、1.4%及4.2%。同期，來自前十大主播的合計收益分別占收益總額的7.2%、9.1%、9.2%及17.4%。 此次招股預(yù)估收取所得款項凈額約9080萬港元（以發(fā)售價中位數(shù)3.2港元為例）。對于招股資金的使用，招股書介紹，約25.0%將用于在未來三年內(nèi)產(chǎn)品及服務(wù)多元化及升級，其中約4.6%用于主播的招募培訓(xùn)，約4.5%用于MCN孵化。