每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

A股探底回升之后，近期一直在3100點上下震蕩盤整，本周在央企等權重股的帶領下，艱難站上3100點。從周末消息來看，市場迎來重磅利好，央行降準0.25個百分點，保持流動性合理充裕。從板塊消息來看，數(shù)字經(jīng)濟利好不斷。券商觀點方面，多數(shù)券商積極看多，中泰證券提出了新的議題：“暖冬行情”背景下，低估值央企崛起，投資組合該如何應對？

圖片來源：攝圖網(wǎng)-401005182
 

（一）重磅利好：央行降準0.25個百分點，保持流動性合理充裕

NO.1 央行：為保持流動性合理充裕，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，落實穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎，中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調(diào)后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.8%。中國人民銀行將堅決貫徹落實黨的大會精神，加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，著力支持實體經(jīng)濟，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，支持重點領域和薄弱環(huán)節(jié)融資，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長。

NO.2 證監(jiān)會就《證券期貨違法違規(guī)行為舉報工作規(guī)定（征求意見稿）》公開征求意見，其中提到落實完善舉報獎勵制度要求。一是提升獎勵金額。每案獎金限額從10萬元提升為30萬元。舉報在全國有重大影響，或涉案數(shù)額巨大的案件線索，每案獎金限額從30萬元提升為60萬元。內(nèi)部知情人員有重大貢獻的，最高金額從不超過60萬元提升為120萬元。二是激勵內(nèi)部人舉報。內(nèi)部知情人員舉報最高獎勵金額120萬元，提升了一倍。

NO.3 進入11月，國內(nèi)磷肥出廠價格持續(xù)上行。截至11月25日，55%粉狀磷酸一銨出廠均價為3366.67元/噸，日漲幅0.25%；64%磷酸二銨出廠均價為3850元/噸，日漲幅0.85%。業(yè)內(nèi)稱，近期市場受原材料價格上漲、冬儲需求增加及社會庫存低位等多重利好因素疊加，磷肥市場需求上升，價格呈現(xiàn)好轉態(tài)勢。

NO.4 隨著冬季的臨近和供暖需求增加，本周歐洲基準天然氣期貨價格上漲了約6%。歐盟相關需求的快速增長可能會迅速耗盡庫存，使市場進一步面臨供應中斷的風險。此外，俄羅斯天然氣公司表示，可能將從下周開始限制經(jīng)烏克蘭向歐洲國家輸送天然氣，分析認為，這個不確定因素也將推高天然氣價格。

NO.5 自然資源部發(fā)布消息，將從差別化保障采礦用地合理需求、統(tǒng)籌規(guī)劃用地規(guī)模和布局等方面支持各地采礦用地正常供應，保障國家能源資源供應安全。對納入國家重大項目清單及省級人民政府重大項目清單的采礦項目用地，在按照現(xiàn)行規(guī)定辦理建設用地審批手續(xù)時，由自然資源部直接配置建設用地計劃指標。市縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)國土空間總體規(guī)劃要明確能源礦產(chǎn)資源安全底線管控要求，合理安排采礦項目新增用地的布局、規(guī)模和時序，對采礦項目新增建設用地和存量采礦用地復墾修復作出空間安排，列出采礦項目清單。

NO.6 隨著個人養(yǎng)老金投資公募基金的落地，公募布局FOF產(chǎn)品步伐也在加快，越來越多基金公司跑步入場。截至11月25日，今年以來，已有128只公募FOF成立，算上上述正發(fā)行或即將發(fā)行的16只，年內(nèi)新發(fā)的公募FOF產(chǎn)品已接近145只。相較去年全年成立的97只增加接近一半，比2020年的60只則翻了近1.5倍。

（二）板塊情緒發(fā)酵：北京發(fā)布數(shù)字經(jīng)濟促進條例征求意見稿

NO.1 《北京市數(shù)字經(jīng)濟促進條例》25日經(jīng)北京市第十五屆人民代表大會常務委員會第45次會議表決通過，為北京市數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展提供法治保障。為促進數(shù)字經(jīng)濟高質量發(fā)展，助力打造全球數(shù)字經(jīng)濟標桿城市，落實市委市政府關于加快數(shù)字經(jīng)濟立法的指示精神，北京市經(jīng)濟和信息化局會同相關部門起草了《北京市數(shù)字經(jīng)濟促進條例(征求意見稿)》，現(xiàn)面向社會公開征求意見。

點評：《條例》分別從數(shù)字基礎設施、數(shù)據(jù)資源、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字化治理、數(shù)字經(jīng)濟安全和保障措施等方面對北京市的數(shù)字經(jīng)濟工作進行法規(guī)制度設計。2021年，北京數(shù)字經(jīng)濟增加值達到1.6萬億元，同比增長13.1%，占GDP比重為40.4%；數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值8918.1億元，同比增長16.4%，占GDP比重達22.1%，北京在推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展過程中形成了很多創(chuàng)新實踐，通過制度創(chuàng)新為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展注入強勁動力。概念股包括數(shù)字政通、創(chuàng)意信息和中科信息等。

NO.2 據(jù)上海國資發(fā)布，近日，上海銀行成功落地全行首筆使用數(shù)字人民幣進行貸款發(fā)放的場景應用。在該場景下，上海銀行為企業(yè)提供1000萬元貸款并使用數(shù)字人民幣，通過受托支付的方式完成貸款發(fā)放。上海銀行已通過城銀清算接入人民銀行數(shù)字貨幣研究所搭建的數(shù)字人民幣互聯(lián)互通平臺，實現(xiàn)央行數(shù)字人民幣APP中各運營機構的個人數(shù)字錢包與上海銀行銀行卡的兌出兌回、賬戶綁定、信息查詢、快捷充值等服務功能。

點評：10月5日，SWIFT在官網(wǎng)公布了央行數(shù)字貨幣（CBDC）和通證化資產(chǎn)用于跨境支付與交易的試驗結果，表明二者可在現(xiàn)有金融基礎設施上順暢流動。這一創(chuàng)新有助于推動 CBDC 和通證化資產(chǎn)的全球化，也是使其順利融入國際金融生態(tài)系統(tǒng)的重要里程碑。目前，包括法蘭西銀行等14家中央及商業(yè)銀行，正在SWIFT測試環(huán)境中展開合作，以加速實現(xiàn)央行數(shù)字貨幣的全面部署。概念股包括新晨科技、科藍軟件、長亮科技和天陽科技等。

NO.3 據(jù)浙江政務服務網(wǎng)，杭州市委辦公廳、市政府辦公廳于近日聯(lián)合印發(fā)《關于推進新時代杭州動漫游戲和電競產(chǎn)業(yè)高質量發(fā)展的若干意見》?！兑庖姟分赋?，堅持融合發(fā)展。立足“動漫+”“游戲+”“電競+”“元宇宙+”融合創(chuàng)新，促進杭州市動漫游戲和電競產(chǎn)業(yè)與數(shù)字經(jīng)濟、科技、文旅、體育、現(xiàn)代制造、金融等產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展?！兑庖姟愤€指出，支持新技術應用。支持元宇宙、云計算、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等新技術在動漫游戲和電競產(chǎn)業(yè)領域的集成應用和創(chuàng)新，并給予扶持。

點評：元宇宙有望成為超越互聯(lián)網(wǎng)的下一代媒介形式，顛覆并創(chuàng)造出全新生態(tài)。游戲將成為元宇宙的關鍵內(nèi)容入口。元宇宙將帶來更加沉浸、 更豐富多元的需求釋放更多的內(nèi)容需求；游戲內(nèi)容天生的互動以及社區(qū)氛圍有望成為新時代的“ 元宇宙”起點；從產(chǎn)品到平臺，游戲本身的屬性有望發(fā)生巨變；元宇宙游戲產(chǎn)業(yè)可能會迎來新一輪紅利，重塑游戲商業(yè)模式及估值體系。概念股包括順網(wǎng)科技、祥源文化和寶通科技等。

NO.4 北京市十五屆人大常委會第四十五次會議表決通過《北京市城市更新條例》，條例將從2023年3月1日起實施。條例要求，實施城市更新過程中，為了滿足安全、環(huán)保、無障礙標準等要求，增設必要的電梯等附屬設施，增加的建筑規(guī)?？梢圆挥嬋敫鲄^(qū)建筑管控規(guī)模。老舊住宅樓房加裝電梯的，應當依法由業(yè)主表決確定。業(yè)主可以依法確定費用分攤、收益分配等事項。

點評：發(fā)改委加快落實支持城鎮(zhèn)老舊小區(qū)居民提取住房公積金，用于加裝電梯等自住住房改造個人支付部分的政策。“十四五”期間，全國老年人口將突破3億，將從輕度老齡化邁入中度老齡化，5年到10年后第一代獨生子女父母將進入中高齡。隨著戶均套數(shù)提升、老齡化程度持續(xù)加重，中國逐漸告別住房短缺時代，后地產(chǎn)周期來臨，改善性需求將成為階段性主題。概念股包括康力電梯、同力日升和上海機電等。

NO.5 住房和城鄉(xiāng)建設部辦公廳發(fā)布關于印發(fā)裝配式建筑發(fā)展可復制推廣經(jīng)驗清單（第一批）的通知。通知提出，搭建裝配式建筑產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。通過搭建公共服務平臺，推動產(chǎn)業(yè)要素聚集，實現(xiàn)工程項目建造信息在建筑全生命期的高效傳遞、交互和使用，提升信息化管理能力。推動裝配式建造與綠色建材、綠色建筑融合發(fā)展。發(fā)揮綠色建筑引領作用，積極選用綠色建材，采用裝配式建造方式，促進綠色技術集成應用，推進城鄉(xiāng)建設綠色發(fā)展。

點評：7月13日，住建部、國家發(fā)改委發(fā)布《關于印發(fā)城鄉(xiāng)建設領域碳達峰實施方案的通知》，《通知》提出大力發(fā)展裝配式建筑，推廣鋼結構住宅，到2030年裝配式建筑占當年城鎮(zhèn)新建建筑的比例達到40%。2022H1全國新開工裝配式建筑占新建建筑面積的比例超過25%，裝配式建筑面積累計達到24億平方米。未來裝配式建筑成長性較好。概念股包括鴻路鋼構、志特新材、中鐵裝配和漢嘉設計等。

（三）頂級券商最新研判

中泰證券：低估值央企崛起，投資組合該如何應對？

中泰證券研究認為，市場風格將再度進入“權重搭臺，個股唱戲”階段。各地疫情政策再度嚴格將使得市場能夠更加理性地正視四季度至明年上半年的經(jīng)濟“一波三折”修復的現(xiàn)實，“疫情政策反轉+放開后經(jīng)濟V型反轉”的預期或逐漸被打消，周期、地產(chǎn)、白酒等階段性的或將進入震蕩期，市場風格將再度進入“權重搭臺，個股唱戲”的階段。當然，這種風格轉換也不可避免的伴隨11月底指數(shù)進入一定程度的震蕩期。

就疫情受益細分（特效藥、特效疫苗、中藥）而言，我們依然最看好中藥（政策和基本面中期向上）。外交政策與經(jīng)濟政策更加務實化，“政策內(nèi)外紅利期”是四季度“暖冬行情”真正的驅動。一個最為關鍵的因素是本輪行情的根本驅動力在于當前國際地緣格局處于一個特殊的時期，這一時期就外部而言：G20會議之后全球經(jīng)濟從疫情后活力提升，東西方格局或進一步修復，將給市場帶來階段性穩(wěn)定的外部環(huán)境。

同時，國際地緣格局的變化使得我國在當前進入大國關系緩和期，過去幾年的經(jīng)驗看，外部環(huán)境的階段性緩和以及管理層政策取向的更加務實，往往帶來國內(nèi)經(jīng)濟政策方面的超預期放松與紅利期，故“暖冬行情”整體還將延續(xù)，并向著政策紅利期的結構性行情進行演繹。綜上，“暖冬行情”在11月下旬短期震蕩后仍將延續(xù)，結構上將由第一階段的指數(shù)行情向“權重搭臺，個股唱戲”、以中證1000為主的結構性行情演繹，后續(xù)關注點在于國內(nèi)各項政策的發(fā)力。

投資建議：就配置方向而言，依舊維持國產(chǎn)替代、券商、電力等不變，關注超跌的機構重倉股的彈性，以及四季度部分消費股細分領域。

1）信創(chuàng)、軍工甚至是貫穿明年的主線，軍工主機廠股權激勵等改革在四季度落地概率較高，建議持續(xù)關注，信創(chuàng)即便從產(chǎn)業(yè)周期角度看，換屆后的四季度和明年大部分時間都是計算機炒政策和訂單預期最好的時機；

2）全面注冊制下相關配套設施和利好政策或相繼落地，利好資本市場發(fā)展，建議關注權重股中的券商板塊；

3）穩(wěn)增長-新基建相關的電力、特高壓、電網(wǎng)改造等板塊目前處在底部階段，同時也有不錯的景氣度，值得關注；

4）超跌反彈板塊可以關注博弈未來1-2個月中美、中歐關系緩和而受益的板塊，如：光伏，具有相對確定性；

5）消費股建議關注中藥和供銷社兩個既有長期方向又明確受益疫情預期的品種。

開源證券：尋找經(jīng)濟結構性升級下景氣向上的行業(yè)

開源證券研究認為，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構升級或逐步成為引領經(jīng)濟發(fā)展的新動能。在此背景下，未來國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展的增長點或將逐步降低對外需的依賴，進而轉向挖掘國內(nèi)消費潛力及擴大制造業(yè)投資，以推動經(jīng)濟實現(xiàn)高質量發(fā)展。

開源證券結合專精特新領域對制造業(yè)的中長期投資機遇進行篩選，大部分集中分布在半導體、電池、醫(yī)療器械、通用設備、軍工電子、光伏設備、專用設備、生物制品、航空裝備等細分領域，不僅符合新經(jīng)濟發(fā)展方向，涵蓋了制造業(yè)高端化、智能化、綠色化等特征；另外，其對應中小市值的特征亦展示出上述領域尚處于產(chǎn)業(yè)生命周期的上行階段，發(fā)展空間將大有可為。 　　

具體行業(yè)景氣度展望：1、景氣或維持向好的行業(yè)：新能源汽車；2、景氣度或有條件回升的行業(yè)：食品飲料、家電，其他有關疫情受損行業(yè)，包括：餐飲、旅游、酒店、航空、免稅等。

配置建議：

（1）成長風格或仍將是市場主線，包括：（1）高端制造：電力設備（儲能、光伏）、新能源汽車（電池、電機電控、能源金屬）、機械（通用、專用設備、儀器儀表）和軍工。（2）既有“政策底”又具有基本面邏輯自主可控方向：計算機（金融與電力相關的信創(chuàng)）、半導體設備及醫(yī)療器械。

（2）券商布局正當時：“賠率”受益于流動性擴張周期，“勝率”靜待基本面“反轉”。

（3）左側逢低布局出現(xiàn)基本面回暖跡象的消費行業(yè)，包括：社會服務、醫(yī)藥生物（醫(yī)藥商業(yè)+醫(yī)療服務）、黑色家電、商貿(mào)零售（互聯(lián)網(wǎng)電商+飾品）、食品飲料（食品加工+白酒）及房地產(chǎn)服務。

（4）重視大周期趨勢，看好黃金和船舶。

（四）券商行業(yè)掘金

西南證券：工業(yè)母機國之重器，國產(chǎn)替代勢在必行

西南證券研究認為，國資委強調(diào)針對工業(yè)母機、高端芯片、新材料、新能源汽車等領域加強關鍵核心技術攻關，工業(yè)母機位于首位，體現(xiàn)出工業(yè)母機的重要性以及國家層面的重視。機床是一切工業(yè)制造的基礎設備，故被稱為“工業(yè)母機”；其中數(shù)控金屬切削機床是機床行業(yè)最重要的分支。 　　

格局：中國機床產(chǎn)業(yè)大而不強，行業(yè)集中度有待提高。中國是全球第一大機床產(chǎn)銷國，2021年消費額約1704億元，全球占比33.6%；產(chǎn)值約1574億元，全球占比30.8%。在金屬切削機床領域，2021年進口額約312億人民幣，進口依賴度約為35.3%，高檔數(shù)控機床尤其依賴進口，根據(jù)前瞻研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年我國高檔數(shù)控機床國產(chǎn)化率僅約6%。國內(nèi)機床生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模偏小，行業(yè)集中度有待提高，2020年金屬切削機床上市公司CR5不足9%。 　　

需求：更新周期疊加新增需求，機床行業(yè)持續(xù)高景氣度。數(shù)控機床的更新周期約為10年，中國機床消費的上一輪高峰期為2010-2014年，以10年為更新周期計算，中國機床消費已在2020年前后進入更新替換周期，2021年中國機床消費約1704億人民幣，同比大幅增長22.6%。從工業(yè)庫存周期來看，我國或將于2023年下半年進入主動補庫存階段，將拉動機床等生產(chǎn)設備投資增長。此外，新能源汽車、風電等新興行業(yè)的發(fā)展壯大，將持續(xù)帶動數(shù)控機床的新增需求，在更新與新增需求共振下，未來3年機床行業(yè)仍將保持較高景氣度。 　　

趨勢：產(chǎn)業(yè)鏈安全不容忽視，國產(chǎn)替代勢在必行。高檔數(shù)控機床及數(shù)控系統(tǒng)被發(fā)達國家嚴格管控，禁止對外銷售或完全開放功能，在我國加快建設制造強國、實現(xiàn)高質量發(fā)展的背景下，高檔數(shù)控機床“卡脖子”問題較突出。機床作為工業(yè)母機，在高端領域加快國產(chǎn)替代更顯迫切，或將迎來增量政策支持。預計高檔數(shù)控機床國產(chǎn)替代速度將加快。 　　

投資建議：重點推薦中高端數(shù)控機床國產(chǎn)領軍企業(yè)海天精工、紐威數(shù)控、國盛智科，建議關注高端數(shù)控機床領先企業(yè)科德數(shù)控、國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)龍頭華中數(shù)控。

浙商證券：儲能溫控行業(yè)競爭格局逐步明朗

浙商證券研究認為，儲能溫控具備技術壁壘：隨著單集裝箱密度越來越高，儲能系統(tǒng)溫控要求也越來越高，包括：1）更長的壽命；2）更高的可靠性，包括零部件的可靠性、材料的兼容性、系統(tǒng)的可靠性、智能化算法等；3）更便捷的交付，協(xié)同開發(fā)，快速集成；4）節(jié)能低碳等。高效的儲能溫控系統(tǒng)在安全性、經(jīng)濟性上都具備突出的優(yōu)勢。200MWh系統(tǒng)，電芯溫差從3℃降到2℃，全生命周期增效可達約300萬度電，引入自然冷卻等技術可提升冷水機組全年能效比32%，每年可節(jié)省機組電費約25%達約60萬元。 　　

儲能溫控具備客戶壁壘：儲能溫控環(huán)節(jié)事關安全，儲能系統(tǒng)集成商對供應商的整體驗證流程較為謹慎，新供應商開發(fā)需要比較長的前期驗證，一般會根據(jù)候選供應商的發(fā)展規(guī)模、產(chǎn)品能力、合作客戶等進行初篩，考察其研發(fā)能力等，經(jīng)過初審后進行送樣、整改，最終滿足條件后作為準入供應商，下小批量訂單，再逐步上量。部分產(chǎn)品需要涉及海外UL認證等環(huán)節(jié)，進一步拉長供應商開發(fā)過程。 　　

全鏈條能力提升競爭力：液冷系統(tǒng)較風冷系統(tǒng)，系統(tǒng)復雜程度大幅提升，存在木桶效應，可用電量和健康程度由最弱的電芯決定，集成難度大幅增長：1）設計難度增大，同時融合傳熱、流體、材料等學科；2）各個零部件供應商能力有差異，接口理解差異，拉長開發(fā)時間；3）故障處理環(huán)節(jié)，單一供應商很多不具備系統(tǒng)分析能力，給專業(yè)集成帶來挑戰(zhàn)。全鏈條液冷可以從系統(tǒng)角度綜合冷板、管路、液冷機組等特點做到總體最優(yōu)，并且在漏液檢測、系統(tǒng)維護等角度也更加利于全局把控。 　　

投資建議：經(jīng)過兩年左右的市場角逐，儲能溫控行業(yè)競爭格局正在逐步清晰：

1）風冷領域：英維克、申菱環(huán)境、同飛股份等有所布局，風冷市場相對成熟，英維克份額占據(jù)絕對優(yōu)勢； 　　

2）液冷領域：英維克、奧特佳（埃泰斯新能源）在出貨規(guī)模上領先，與其他廠商拉開差距，其中英維克產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)海外系統(tǒng)集成商的銷售，并且推出了BattCool儲能全鏈條液冷解決方案2.0、液冷快速連接器等產(chǎn)品端到端布局，奧特佳（埃泰斯新能源）主要受益寧德時代儲能業(yè)務規(guī)模擴張；此外，同飛股份、松芝股份、高瀾股份和申菱環(huán)境等廠商在積極進行業(yè)務布局，建議關注其主力儲能集成商客戶進展情況和產(chǎn)品規(guī)模上量情況。

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