11月5日，由中山大學(xué)法學(xué)院、中國(guó)人民大學(xué)營(yíng)商環(huán)境法治研究中心聯(lián)合舉辦的“營(yíng)商環(huán)境建設(shè)與受托人管理責(zé)任研討會(huì)”于深圳順利召開(kāi)。

本次研討會(huì)邀請(qǐng)28名來(lái)自司法、高校、金融資管行業(yè)理論與實(shí)務(wù)界的專家、學(xué)者通過(guò)線上線下方式參與，共同探討如何通過(guò)準(zhǔn)確的法律適用和解釋，明晰資管產(chǎn)品中各主體權(quán)利義務(wù)的邊界，維護(hù)契約精神和誠(chéng)信原則，進(jìn)而促進(jìn)交易風(fēng)險(xiǎn)的合理分擔(dān)，推動(dòng)金融及資管市場(chǎng)的穩(wěn)定和良好向上發(fā)展。

明晰受托人責(zé)任

搭建法學(xué)理論和司法實(shí)務(wù)橋梁

近年來(lái)，受疫情疊加經(jīng)濟(jì)承壓等因素影響，資管產(chǎn)品的收益持續(xù)呈波動(dòng)下行趨勢(shì)，金融消費(fèi)者因?qū)κ找娌粷M而發(fā)起的訴訟糾紛呈上升趨勢(shì)。在資管類糾紛的司法審理中，有關(guān)資管產(chǎn)品受托人管理責(zé)任的邊界、構(gòu)成與認(rèn)定等問(wèn)題，在司法實(shí)務(wù)界有頗多爭(zhēng)議。

如何明確界定受托人責(zé)任，成了當(dāng)下資產(chǎn)管理立法和制度層面關(guān)注的焦點(diǎn)。研討會(huì)上，專家們對(duì)如何在合法、合規(guī)維護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益的同時(shí)，避免對(duì)金融體系造成系統(tǒng)性沖擊提出了各自的見(jiàn)解。

中國(guó)信托行業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)閆建東指出，受托人應(yīng)遵守《受托責(zé)任盡職指引》，貫徹“賣者盡責(zé)買者自負(fù)”等原則，并且從嚴(yán)控制風(fēng)險(xiǎn)，建設(shè)好合規(guī)文化，這也是信托公司賴以生存的前提。

中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)專家理事李憲明強(qiáng)調(diào)，受托人管理責(zé)任界定不清，或者附加一些過(guò)重的管理責(zé)任，不利于受托人充分履責(zé)，容易造成對(duì)投資者利益的過(guò)度保護(hù)，助長(zhǎng)剛性兌付風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)管理合同當(dāng)中，尤其當(dāng)發(fā)生糾紛時(shí)，受托人責(zé)任的邊界一直是剪不斷、理還亂的難題。從標(biāo)準(zhǔn)上來(lái)看，既有普遍性的一般認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，也有關(guān)于特定資產(chǎn)管理合同的一種特別的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。從信托制度的發(fā)展和國(guó)內(nèi)外信托合同的實(shí)踐來(lái)看，受托責(zé)任的標(biāo)準(zhǔn)更多是使用一般的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，而且這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是動(dòng)態(tài)發(fā)展的，同時(shí)也是抽象和原則性的。想完全拿出能夠普遍適用的具體標(biāo)準(zhǔn)，有非常大的難度。關(guān)于一般的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)信托制度的基本原理，結(jié)合我國(guó)信托糾紛實(shí)踐，應(yīng)該從三個(gè)方面來(lái)理順關(guān)系，包括“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的原則、專業(yè)管理謹(jǐn)慎義務(wù)相平衡的原則以及自由與法定如何來(lái)平衡的原則。

深圳市福田區(qū)人民法院綜合審判庭副庭長(zhǎng)羅娜表示，針對(duì)管理人和托管人的角色和職責(zé)不同，前端應(yīng)以合格投資者制度和投資者適當(dāng)性規(guī)則來(lái)解決募集階段的問(wèn)題；在投資、投后管理及退出階段則主要以賦予管理人和托管人承擔(dān)以忠實(shí)和注意義務(wù)為核心的信義義務(wù)，并在此基礎(chǔ)上確立投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)原則。

中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授葉林從政策考量的角度，指出司法審判不應(yīng)當(dāng)與監(jiān)管政策過(guò)度趨同。他認(rèn)為，監(jiān)管政策和尺度是多變的，但司法審判要為市場(chǎng)提供穩(wěn)定且可預(yù)期的法治環(huán)境，二者的特點(diǎn)不同。司法審判可以參考監(jiān)管，但需保持中立性，不能以政策邏輯取代法律邏輯，不能帶有某種程度的結(jié)果導(dǎo)向。

定義信義義務(wù)

探討盡職履責(zé)的責(zé)任邊界

在研討會(huì)上，專家、學(xué)者們從受托人信義義務(wù)的定義出發(fā)，探討受托人管理責(zé)任的構(gòu)成與認(rèn)定。

資深仲裁員林海權(quán)博士認(rèn)為，受托人管理責(zé)任現(xiàn)在適用的領(lǐng)域和空間非常大，除信托外，私募基金資管行業(yè)都涉及受托人管理責(zé)任。隨著受托人管理責(zé)任糾紛增多，相關(guān)爭(zhēng)議越來(lái)越突出且集中，一方面是適當(dāng)性義務(wù)如何證明和認(rèn)定的問(wèn)題；另一方面是受托人管理責(zé)任的邊界問(wèn)題，受托人管理責(zé)任涉及的政策考量和價(jià)值判斷應(yīng)是多方面的。從審判實(shí)務(wù)的角度，受托人責(zé)任案件首先要確定請(qǐng)求權(quán)基礎(chǔ)，到底是締約過(guò)失、侵權(quán)責(zé)任還是違約，違規(guī)不必然是違約；其次需要厘定受托人在募投管退各階段責(zé)任、違反受托人責(zé)任但沒(méi)有造成損失的情況下是否必然導(dǎo)致民事賠償?shù)蓉?zé)任認(rèn)定問(wèn)題。一方面，雖然我們要司法謙抑，要尊重市場(chǎng)主體的運(yùn)作模式。但另一方面，它作為居中裁判，很多時(shí)候要考慮大環(huán)境和市場(chǎng)因素，如何在堅(jiān)守法律因素下平衡各方利益。

華東政法法學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院教授肖宇認(rèn)為，當(dāng)委托人基于信任，把財(cái)產(chǎn)或權(quán)力委托給受托人時(shí)，他們之間構(gòu)成了信義關(guān)系。信義義務(wù)為委托人提供了標(biāo)準(zhǔn)化的保護(hù)，也是受托人的行為標(biāo)準(zhǔn)。信義義務(wù)包含忠實(shí)義務(wù)與注意義務(wù)，但其也是有邊界的。需要在具體情境中去判斷是否履行義務(wù)，沒(méi)有履行則需要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，履行了義務(wù)則無(wú)需承擔(dān)責(zé)任。

中國(guó)政法大學(xué)教授趙廉慧指出，對(duì)于受托人管理責(zé)任的認(rèn)定，要更多地尊重《信托法》作為特殊法的規(guī)定。從責(zé)任體系看，受托人義務(wù)包括合同約定義務(wù)和法定義務(wù)，受托人違反合同約定的明確具體義務(wù)，才可能構(gòu)成違約。法定義務(wù)中的忠實(shí)義務(wù)，是剛性義務(wù)，適用無(wú)過(guò)錯(cuò)責(zé)任，除非委托人或受益人已知情同意；法定義務(wù)中的謹(jǐn)慎注意義務(wù)，應(yīng)該遵循一般行業(yè)注意標(biāo)準(zhǔn)。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院副教授李宇詳細(xì)分析了違反信義義務(wù)的責(zé)任與商業(yè)判斷規(guī)則的適用，指出即便受托人因某種商業(yè)決策導(dǎo)致信托財(cái)產(chǎn)損失，如不涉及利益沖突，受益人須證明受托人存在故意或重大過(guò)失，才可能由受托人承責(zé)任。

中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院助理教授吳至誠(chéng)闡述了受益人大會(huì)和受托人的權(quán)限劃分問(wèn)題，他指出，對(duì)于那些信托文件沒(méi)有明確劃分權(quán)限的事項(xiàng)，如果法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章等規(guī)范性文件沒(méi)有特別規(guī)定，則受托人就該事項(xiàng)有自由的處分權(quán)，無(wú)需取得受益人的同意。

上海市法學(xué)會(huì)金融法學(xué)會(huì)會(huì)員周天林提到，多層嵌套產(chǎn)品具有特殊性，在沒(méi)有證據(jù)表明多層嵌套產(chǎn)品的內(nèi)部屬于非對(duì)等交易時(shí)，需要厘清各主體權(quán)責(zé)，從而對(duì)責(zé)任進(jìn)行分層。管理人對(duì)投資者損害賠償范圍的確定，應(yīng)當(dāng)結(jié)合管理人違反管理義務(wù)的行為與投資者損害的因果關(guān)系、管理人的過(guò)錯(cuò)程度、是否存在其他影響投資者利益的因素、投資者本身的投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)見(jiàn)能力等綜合判斷，使得過(guò)錯(cuò)與責(zé)任能夠相適應(yīng)。

在探討私募行業(yè)的投資管理實(shí)踐所面臨的問(wèn)題與挑戰(zhàn)時(shí)，來(lái)自業(yè)界的代表呼吁貫徹“法不溯及既往”的理念，明晰受托管理人的失職行為與投資者的投資決策之間的因果關(guān)系。同時(shí)，業(yè)界需要積極加強(qiáng)投資者教育，推動(dòng)投資者了解受托人責(zé)任邊界。代表們還建議進(jìn)一步完善信托登記制度，避免受托人責(zé)任被放大。