每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 趙云    

最近幾天，美股等部分外圍市場出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，而與之對應(yīng)的，A股正持續(xù)走出獨(dú)立行情。

11月4日，A股、港股市場形成了共振上漲，北向資金自9月中旬以來首次凈流入近百億。盤后有券商發(fā)布觀點(diǎn)稱，今天市場的再度大漲反映了當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好的大幅改善，以外資為代表的投資者信心明顯修復(fù)。

事實(shí)上，除了風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善之外，這輪反彈行情的背后還有著政策面、資金面的密集催化。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，10 月以來資本市場出現(xiàn)了較為密集的便利化交易改革措施；資金面上，各路機(jī)構(gòu)掀起了一輪自購潮。

市場風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)改善

11月4日A股、港股市場聯(lián)袂大幅上漲，其中上證指數(shù)自11月以來已經(jīng)收出了4連陽。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周A股市場迎來了2020年7月以來最大的單周上漲。相比之下，11月以來美股出現(xiàn)了連續(xù)調(diào)整，納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)連續(xù)下跌4個(gè)交易日。

對于最近市場的復(fù)蘇，券商分析師群體深有感觸。某券商策略首席評論稱，“之前的預(yù)期演繹的太悲觀了，稍微看到一些曙光，市場就會給出劇烈反映。”某券商消費(fèi)行業(yè)首席則表示，之前很長一段時(shí)間內(nèi)其所覆蓋的行業(yè)受到了市場的冷落，導(dǎo)致派點(diǎn)大幅下滑，而現(xiàn)在又開始出現(xiàn)周末時(shí)間客戶密集邀請路演了。

事實(shí)上，最近一段時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)有不少券商對近期市場的觸底反彈做出了較為精準(zhǔn)的判斷。記者注意到，在4日盤后多家券商的策略團(tuán)隊(duì)又相繼發(fā)布了市場點(diǎn)評。

國海證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布市場點(diǎn)評指出，當(dāng)前A股基本面、流動(dòng)性以及風(fēng)險(xiǎn)偏好迎來共振改善。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，疫情防控政策的優(yōu)化將極大改善市場此前對于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，對于消費(fèi)的拉動(dòng)最為直接，也能對地產(chǎn)銷售起到帶動(dòng)作用。從流動(dòng)性來看，美聯(lián)儲12月加息退坡到50bp的概率較大，美元指數(shù)、美債利率構(gòu)筑頂部，人民幣貶值趨勢得到根本性緩解，資金外流的壓力將會減輕。從風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，相較于三季度市場的調(diào)整，10月份以來市場主線更為清晰，賺錢效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，本質(zhì)上是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的過程，11月將迎來背靠背舉行的G20與APEC會議，屆時(shí)有望看到大國關(guān)系改善的契機(jī)，有助于繼續(xù)提升市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

中信建投策略團(tuán)隊(duì)同樣指出，今天市場的再度大漲反映了當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好的大幅改善。以外資為代表的投資者信心明顯修復(fù)。展望后市，我們強(qiáng)調(diào)繼續(xù)維持戰(zhàn)略樂觀。

民生證券策略團(tuán)隊(duì)盤后則發(fā)布了題為《經(jīng)濟(jì)預(yù)期的底部，反彈行情的開端》的報(bào)告。報(bào)告指出，“過去一個(gè)月，在一個(gè)略顯偏頗的認(rèn)知陷阱下，中國經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的底部已經(jīng)探明。畢竟在同樣悲觀的市場中，A股仍然取得了歷史可比時(shí)期最好的盈利增長，在剛剛經(jīng)歷的2022年三季度，全部A股（非金融石油石化，TTM）的利潤同比增速為6.53%，而在2012年市場于11月見底時(shí)，三季度的歸母凈利潤增速僅為-10.39%，2016年一季度則為-0.52%，2018年四季度為-13.94%。”“盡管基本面仍有波折，但是相較于仍然可能存在的有限損失，投資者更應(yīng)該關(guān)注當(dāng)史詩級別機(jī)會展開時(shí)我們是否擁有足夠的頭寸。”

政策面、資金面暖風(fēng)頻吹

除了風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善之外，這輪反彈行情背后政策的密集催化也值得關(guān)注。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，10 月以來資本市場出現(xiàn)了密集的便利化交易改革措施：

10月14日，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票開啟首單試點(diǎn)。

10月16日，據(jù)媒體報(bào)道，證監(jiān)會正在研究制定外資適用特定短線交易制度的兩項(xiàng)政策，即允許符合條件的境外公募基金參照境內(nèi)公募基金按產(chǎn)品計(jì)算持有證券數(shù)量，豁免香港中央結(jié)算有限公司適用特定短線交易制度。

10月20日，中證金下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率并啟動(dòng)市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)，將整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率40bps，同時(shí)以“靈活期限、競價(jià)費(fèi)率”為原則支持證券公司多樣化融資需求。

10月21日，滬深交易所均擴(kuò)大了兩融標(biāo)的股票范圍。

在資金面上，近期各路投資機(jī)構(gòu)掀起了一輪自購潮。公開信息顯示，截至10月20日，股票型+混合型基金自購總金額達(dá)17.7億元，創(chuàng)單月歷史新高。10月中旬以來，包括國泰君安資管、中泰資管、華泰證券資管、興證資管、招商證券資管在內(nèi)的多家券商資管宣布自購。

此外，還有一些中長期利好也在近期出臺。11月4日，人力資源社會保障部、財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》，對個(gè)人養(yǎng)老金參加流程、資金賬戶管理、機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品管理、信息披露、監(jiān)督管理等方面做出具體規(guī)定?！掇k法》規(guī)定，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶年繳納上限為1.2萬元，可購買儲蓄存款、理財(cái)產(chǎn)品和公募基金。招商證券此前曾發(fā)布研報(bào)稱， 個(gè)人養(yǎng)老金建設(shè)將為養(yǎng)老金融產(chǎn)品帶來戰(zhàn)略性發(fā)展機(jī)遇，并為股市帶來中長期增量資金。

北向資金今日凈流入近百億

最近，A股和港股之間的聯(lián)動(dòng)頗為引人關(guān)注。進(jìn)入11月后，與外資關(guān)聯(lián)更為密切的港股市場迎來了一輪大幅反彈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周恒生指數(shù)上漲8.73％，創(chuàng)下2012年以來最大單周漲幅，恒生科技指數(shù)本周更是大幅上漲了15.63％。

而就在剛過去的10月，港股市場曾經(jīng)歷了2009年以來最大的單月跌幅。恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)的月度跌幅分別為14.7%、16.5%、17.3%。

中信證券海外策略團(tuán)隊(duì)日前曾指出，10月海外投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓帶來的恐慌性拋售是導(dǎo)致港股市場表現(xiàn)較弱的主因。展望11月，美國中期選舉時(shí)點(diǎn)臨近，G20 會議臨近，中美關(guān)系有望得到邊際緩和。另外，未來美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期差的出現(xiàn)、國內(nèi)基本面持續(xù)修復(fù)預(yù)期、穩(wěn)增長政策落地效果顯現(xiàn)等也將增強(qiáng)投資者信心。

那么，隨著最近這幾天港股反彈預(yù)期的落地，機(jī)構(gòu)又是如何看待港股后市的？

對于最近港股市場的回暖，某大型券商海外策略分析師向記者表示，“先是一波情緒面修復(fù)吧?，F(xiàn)在港股基本面處在真空期，港股沒三季報(bào)，等于說絕大多數(shù)港股公司從現(xiàn)在開始到明年二、三月，都是沒有業(yè)績數(shù)據(jù)的。”

某券商策略首席則向記者表示，“我覺得（港股）應(yīng)該至少是大級別底部的位置，因?yàn)橹胺磻?yīng)的預(yù)期都非常悲觀了。但是港股真的要走牛，我覺得還是經(jīng)濟(jì)要起來，因?yàn)楦酃啥唐诓▌?dòng)受各種因素影響，但貝塔還是來自于經(jīng)濟(jì)基本面。”

值得注意的是，11月4日港股大漲同時(shí)，北向資金今日凈流入A股規(guī)模近百億，這是9月中旬以來的首次。過去受外資偏愛的A股大消費(fèi)板塊也一改11月之前的頹勢迎來強(qiáng)勢反攻，白酒板塊就是其中的代表。

近期，A股“股王”貴州茅臺的股價(jià)波動(dòng)受到了較多的關(guān)注。當(dāng)日盤中，白酒板塊再度扮演了領(lǐng)漲者的角色，貴州茅臺股價(jià)也重新站上了1500元大關(guān)。

此前的10月，隨著北向資金減持，貴州茅臺股價(jià)一度出現(xiàn)了較大幅度下跌。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年9月30日北向資金對貴州茅臺流通股的持股比例為7.31％，進(jìn)入10月以來北向資金連續(xù)減持了貴州茅臺，11月3日北向資金持股比例下行至6.37%，創(chuàng)下年內(nèi)新低。

最近中金公司復(fù)盤了北向資金四次大幅減持貴州茅臺，指出這些減持多為情緒擾動(dòng)：

第一次減持系受中美貿(mào)易摩擦和中秋不及預(yù)期影響，2018年10月北向資金持股茅臺比例下降0.8%，茅臺股價(jià)回調(diào)28%。

第二次減持系2018年四季度茅臺業(yè)績超預(yù)期，股價(jià)快速上漲，北向資金獲利了結(jié)。

第三次減持系2020年3月受新冠疫情影響，市場擔(dān)憂公司業(yè)績，北向資金持股茅臺比例下降0.6%，茅臺股價(jià)回調(diào)14%。

第四次減持系2022年3月受俄烏沖突、美國加息等影響，疊加上海疫情，北向資金持股茅臺比例下降0.8%，茅臺股價(jià)回調(diào)約22%。

中金公司認(rèn)為，本次貴州茅臺股價(jià)回調(diào)原因與2018年類似，主要系雙節(jié)反饋平淡，批價(jià)波動(dòng)等因素?cái)_動(dòng)。而茅臺淡季批價(jià)波動(dòng)仍在正常范圍內(nèi)，且三季報(bào)延續(xù)平穩(wěn)增長，公司基本面仍然健康。

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