每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 趙云    

10月28日，上交所發(fā)布消息稱，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，10月31日（周一），首批科創(chuàng)板做市商將正式開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務。做市商開展做市交易業(yè)務的股票信息將刊登于上交所官方網(wǎng)站“科創(chuàng)板做市商信息”欄目，方便投資者查詢。

作為配套措施之一，10月28日，上海證券交易所與中國證券金融股份有限公司、中國證券登記結算有限責任公司聯(lián)合發(fā)布《科創(chuàng)板做市借券業(yè)務細則》，并自發(fā)布之日起施行?？苿?chuàng)板做市借券業(yè)務旨在促進做市商機制充分發(fā)揮市場功能，積極拓展做市業(yè)務券源，保障科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務順利開展。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，目前已獲得科創(chuàng)板股票做市商資格的14家券商準備工作已經(jīng)就緒。

從首批科創(chuàng)板做市商資格出爐到正式上線僅一個半月

從時間軸來看，從首批科創(chuàng)板做市商資格出爐，到科創(chuàng)板做市商交易制度推出，僅歷時一個半月時間，可謂神速。

9月15日，首批8家券商的科創(chuàng)板做市商資格出爐，分別為申萬宏源、華泰證券、銀河證券、中信建投、東方證券、財通證券、國信證券、國金證券。10月13日，證監(jiān)會批復第二批券商科創(chuàng)板做市商資格，中信證券、國泰君安、招商證券、興業(yè)證券、東吳證券、浙商證券共6家獲得資格。

緊接著，10月15日，上交所發(fā)布公告稱，目前，上交所已完成各項準備工作，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務上線已準備就緒。

而在10月28日的公告中，上交所表示，科創(chuàng)板引入做市商機制是持續(xù)完善資本市場基礎制度、進一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗田”作用的重要舉措，對于科創(chuàng)板市場建設而言有助于提升股票流動性、釋放市場活力、增強市場韌性，對于投資者而言有利于降低投資者交易成本、提升市場定價效率，對于深化改革而言是全面推動科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展、建設有中國特色資本市場的又一有益實踐。

上交所表示，后續(xù)將在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一指導下，持續(xù)做好科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務的各項保障工作，堅守科創(chuàng)板“硬科技”定位，完善相關配套機制，更好服務高水平科技自立自強。

券商準備工作就緒 只待周一開市

而據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》了解，前期上述14家券商已進行了大量準備工作，以保障科創(chuàng)板做市商交易順利開展。

國泰君安相關人士在通過書面回復記者時表示，公司在開展做市業(yè)務上已積累了較為豐富的經(jīng)驗，在做市交易、定價及對沖上具有扎實的理論知識和擁有豐富的實踐操作經(jīng)驗，具備良好的歷史記錄和市場聲譽。“為了迎接科創(chuàng)板做市業(yè)務，我們在做市人員、做市系統(tǒng)以及風險管理上做了大量工作，做好了充分的準備，確?？苿?chuàng)板做市業(yè)務在正式開閘后平穩(wěn)有序開展。具體而言，公司在原有做市團隊中選派業(yè)務骨干，組建了專門的科創(chuàng)板股票做市小組，負責科創(chuàng)板股票的做市報價以及風險對沖。團隊對科創(chuàng)板的特點進行了深入研究，結合最新的人工智能技術，開發(fā)了針對性的做市報價模型。此外，IT團隊近期升級了做市報價系統(tǒng)，強化了風險預警功能，可高強度地為多標的持續(xù)提供流動性。”

國金證券相關負責人也在回復中表示，自科創(chuàng)板做市制度出爐以來，公司高度重視科創(chuàng)板做市業(yè)務的籌備工作，公司領導也對科創(chuàng)板做市業(yè)務籌備工作給予了大力支持和幫助。經(jīng)籌備，公司在技術系統(tǒng)建設、組織架構、人員配備、合規(guī)和內(nèi)部控制、風險管理機制、異常應急預警及響應機制、業(yè)務準備等方面均進行了建立健全，組建了具備專業(yè)背景的做市業(yè)務團隊和后臺業(yè)務支持團隊；通過對比論證搭建了適合業(yè)務開展的技術系統(tǒng)，并完善了相應的災備部署方案；在內(nèi)控和風控方面針對科創(chuàng)板做市業(yè)務的特點構建了全面的內(nèi)控體系以及應急管理機制；確?？苿?chuàng)板做市業(yè)務平穩(wěn)有序開展。

興業(yè)證券亦在書面回復中表示，科創(chuàng)板引入做市制度是中國資本市場深化改革的一項重要舉措，因此公司高度重視科創(chuàng)板股票做市業(yè)務的籌備工作。“2022年初，金融衍生產(chǎn)品部從受邀參加監(jiān)管機構科創(chuàng)板做市動員會起，始終與監(jiān)管部門保持積極溝通，投入多名做市業(yè)務經(jīng)驗豐富的人員進行籌備工作，在財務、合規(guī)、風控、IT、運營、審計等部門大力支持下，緊鑼密鼓做好資格申請各項工作。目前，公司在金融衍生產(chǎn)品部下設做市服務處，信息系統(tǒng)、業(yè)務制度、人員配備、風控體系均已完成搭建。”

科創(chuàng)板做市有助于增強市場流動性 為資本中介業(yè)務擴展提供空間

值得一提的是，科創(chuàng)板做市業(yè)務雖然僅僅是券商眾多業(yè)務中的一項，但在業(yè)內(nèi)人士看來，無論對資本市場，還是對證券行業(yè)，均具有深遠的意義。

國泰君安指出，目前，隨著中國資本市場上市注冊制不斷完善，科創(chuàng)板股票的上市數(shù)量也日趨增多，由此帶來部分科創(chuàng)板股票的流動性較上市初期出現(xiàn)了明顯的下降。由流動性的缺失，不僅容易造成市場短期內(nèi)的非理性暴漲暴跌，也會對市場參與者造成較大的影響。目前交易所適時推出科創(chuàng)板做市業(yè)務，能夠有效的提高做市標的的流動性指標，降低證券市場價格的波動，提高了穩(wěn)定性，使得長期資金能夠更好的配置科創(chuàng)板股票，增加相關標的股票的交投活躍度。

興業(yè)證券則認為，科創(chuàng)板做市商制度是屬于競爭性做市商制度，而非壟斷性做市商制度。多個做市商之間的良性競爭有助于改善市場流動性，完善股票價格發(fā)現(xiàn)機制，為科創(chuàng)板的長遠健康發(fā)展提供必要支持。科創(chuàng)板引入做市機制是中國資本市場交易機制的改革的重要一步，為券商資本中介業(yè)務的擴展提供了一個新的方向和空間，有助于券商業(yè)務的多元化和多樣性和促進券商的經(jīng)營更穩(wěn)健，也有助于券商提升綜合服務能力，更好的服務客戶、資本市場和實體經(jīng)濟。

科創(chuàng)板做市業(yè)務將考驗券商投研實力

值得一提的是，在借鑒新三板做市經(jīng)驗的基礎上，如何在實際操作中保障科創(chuàng)板做市交易順利運行，上述券商人士也分享了觀點。

如國金證券人士指出，本次上交所推出科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務，對科創(chuàng)板做市商提出了更嚴格的考核機制，雖然買賣價差收益是做市業(yè)務的主要盈利來源，但這對做市商的庫存風險管理和交易報價策略提出了更高的標準和要求。在科創(chuàng)板做市業(yè)務開展初期，券商更多以積累科創(chuàng)板做市經(jīng)驗為主，買賣價差收益并非首要考量標準，更多應從庫存管理角度出發(fā)，在滿足日常報價提供流動性的前提下，保持庫存水平穩(wěn)定，適當運用對沖工具有效降低庫存風險。

該人士同時介紹，定價策略方面，國金證券將采用做市標的基本面與市場價格相結合的方式對做市標的進行定價，通過對做市標的的基本面以及市場流動性等宏觀因素進行研判確定做市標的長期理論價格區(qū)間。

報價策略方面，公司則采用自動化做市策略報價為主，人工做市報價為輔的方式進行做市報價。策略上公司主要采用較為積極的做市報價策略，旨在為科創(chuàng)板做市股票提供流動性，根據(jù)做市標的的波動率和流動性情況，在風險可以承受的范圍內(nèi)提供最優(yōu)的買賣報價，力爭達到優(yōu)秀評價標準。

存貨管理策略方面，公司將對做市標的單日風險敞口以及累積風險敞口進行監(jiān)控，在做市標的基本面以及市場情況穩(wěn)定的前提下保持庫存水平穩(wěn)定。部門將定期對相關做市指標進行量化分析，并視情況對做市庫存股進行動態(tài)調(diào)節(jié)，以滿足日常報價提供流動性為首要目標。

興業(yè)證券相關人士亦介紹，對于科創(chuàng)板股票做市業(yè)務來說，需要參與科創(chuàng)板做市的券商用自有資金買進股票，從而實現(xiàn)對股票的雙向報價，因此做市規(guī)模的擴大會對券商資本占用帶來一定的挑戰(zhàn)。同時，科創(chuàng)板企業(yè)往往具有強的技術屬性，對其股票進行研究定價非?？简炄掏堆袑嵙ΑＭ瑫r，做市業(yè)務與傳統(tǒng)的自營證券投資業(yè)務有較大的不同，做市商一般不對市場方向進行主觀判斷，會嚴格控制持倉的方向性風險，在交易過程中盡量將市場方向性風險進行對沖，避免經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大波動。

附：首批做市股票名單如下↓

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