每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河09月08日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)：給予有色金屬推薦（維持）評(píng)級(jí)。

有色金屬行業(yè)上市公司2022年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)20.17%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)89.81%；2022Q2單季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.88%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)71.36%：2022年上半年俄烏沖突的激化使全球通脹壓力上行并擾動(dòng)全球有色金屬供應(yīng)鏈體系，刺激了有色金屬價(jià)格在2022年上半年前期繼續(xù)上行。但能源價(jià)格上漲推動(dòng)的超預(yù)期通脹令美聯(lián)儲(chǔ)不得以加快了政策緊縮的節(jié)奏，徹底轉(zhuǎn)為鷹派連續(xù)大幅加息。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息抑制經(jīng)濟(jì)動(dòng)能下經(jīng)濟(jì)由“通脹”到“滯脹”的衰退，以及進(jìn)入5月原油價(jià)格對(duì)有色金屬大宗商品價(jià)格的支撐作用亦明顯弱化，有色金屬大宗商品價(jià)格在6月出現(xiàn)了明顯的下跌。再疊加國(guó)內(nèi)二季度的疫情封控限制了有色金屬企業(yè)業(yè)績(jī)的釋放與去年同期高基數(shù)的影響，使2022年上半年有色金屬行業(yè)整體收入與凈利潤(rùn)雖有高增長(zhǎng)，但業(yè)績(jī)?cè)鏊贉p緩。

有色金屬行業(yè)整體ROE環(huán)比繼續(xù)上行，創(chuàng)下11年來(lái)新高：2022Q2有色金屬行業(yè)整體ROE水平繼續(xù)環(huán)比提升0.64個(gè)百分點(diǎn)至4.32%，創(chuàng)下2011年以來(lái)的新高。從杜邦分析的結(jié)果來(lái)看，銷(xiāo)售利潤(rùn)率從5.31%提高到5.98%，影響ROE為0.48個(gè)百分點(diǎn)，是ROE提升的最核心因素。此外，有色金屬行業(yè)整體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2022Q1的0.32上升至2022Q2的0.35，提升ROE水平0.26個(gè)百分點(diǎn)。而有色金屬行業(yè)整體權(quán)益乘數(shù)從2022年一季度的2.15下降到2022年二季度的2.09，拖累ROE下降0.10%。

有色金屬行業(yè)行業(yè)現(xiàn)金流狀況大幅提升：有色金屬行業(yè)2022Q2經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流較2022Q1環(huán)比大幅增長(zhǎng)98.63%，較2021Q2同比亦大幅增長(zhǎng)225.80%；2022Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量占收入比較2022Q1環(huán)比大幅提升6.41個(gè)百分點(diǎn)至9.64%，創(chuàng)下2012年以來(lái)二季度的同期最佳數(shù)據(jù)。由于有色金屬行業(yè)的回款周期與季節(jié)性因素，有色金屬企業(yè)在二季度的現(xiàn)金流往往要好于一季度，但2022Q2行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較2021Q2同比大幅增加仍顯示了2022Q2有色金屬企業(yè)的現(xiàn)金狀況的改善。

投資策略：2022年上半年有色金屬行業(yè)整體保持較強(qiáng)景氣度，雖然2022Q2行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚沫h(huán)比變化下行，但行業(yè)凈利潤(rùn)增速的絕對(duì)值仍處于50%以上的高增長(zhǎng)區(qū)間，且目前行業(yè)估值下行至2010年以來(lái)最低也已反應(yīng)了有色金屬行業(yè)盈利增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)已大幅釋放。下半年美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性景氣，將放大有色金屬的價(jià)格波動(dòng)，盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步放緩，這使有色金屬行業(yè)的行情更有可能以結(jié)構(gòu)性的方式展開(kāi)，高景氣延續(xù)的細(xì)分子行業(yè)將有估值修復(fù)乃至估值抬升的機(jī)會(huì)。推薦下半年在需求驅(qū)動(dòng)下景氣持續(xù)的鋰行業(yè)，鋰價(jià)重新進(jìn)入上漲通道，鋰礦企業(yè)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)大幅釋放，建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)（002460）、天齊鋰業(yè)（002466）、中礦資源（002738）、永興材料（002756）、西藏礦業(yè)（000762）、盛新鋰能（002240）、融捷股份（002192）、江特電機(jī)（002176）。（000630）、南山鋁業(yè)（600219）、神火股份（000933）、云鋁股份（000807）。此外建議關(guān)注在歐洲能源危機(jī)與國(guó)內(nèi)地方能源擔(dān)憂(yōu)下電解鋁供應(yīng)不確定性增加或?qū)p產(chǎn)收縮，電解鋁行業(yè)在價(jià)格與盈利見(jiàn)底后有望迎來(lái)景氣反轉(zhuǎn)，建議關(guān)注天山鋁業(yè)（002532）、神火股份（000933）、云鋁股份（000807）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)；有色金屬價(jià)格大幅下滑；美聯(lián)儲(chǔ)加息超出預(yù)期；新能源汽車(chē)推廣不及預(yù)期；有色金屬下游需求不及預(yù)期。

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(記者 蔡鼎)

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