每經(jīng)記者 張寶蓮    每經(jīng)編輯 董興生    

8月1日晚間，山河藥輔（SZ300452，股價(jià)13.65元，市值32億元）披露2022年半年度報(bào)告。報(bào)告顯示，公司上半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.6億元，同比增長(zhǎng)17.82%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)6615.9萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.21%，扣非凈利潤(rùn)5929.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23%。

山河藥輔上市于2015年，收入從當(dāng)年的2.59億元穩(wěn)步增長(zhǎng)至2021年的6.17億元。不過(guò)，從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較上市以來(lái)創(chuàng)下新高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2021年末的29.58天增長(zhǎng)至今年上半年末的34.57天。

今年以來(lái)，公司通過(guò)進(jìn)口替代、擴(kuò)大規(guī)模，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。半年報(bào)顯示，上半年公司主要產(chǎn)品“纖維素及衍生物類”營(yíng)收1.78億元，毛利率34.95%，相比上年同期略有下降，擬發(fā)行不超過(guò)3.2億可轉(zhuǎn)債用于生產(chǎn)基地建設(shè)并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

應(yīng)收款增速超過(guò)營(yíng)收增速，存貨周轉(zhuǎn)速度創(chuàng)新低

山河藥輔是安徽省淮南市首家非煤產(chǎn)業(yè)上市公司。公司成立于2001年，2015年于深交所上市，是一家專業(yè)的藥用輔料生產(chǎn)企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)固體制劑藥用輔料行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。公司主要產(chǎn)品涵蓋填充劑、黏合劑、崩解劑、潤(rùn)滑劑、包衣材料等常用口服固體制劑類藥用輔料和注射級(jí)藥用輔料。

2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.6億元，同比增長(zhǎng)17.82%，其中第二季度收入1.69億元，較一季度下降了11.93%。報(bào)告顯示，上半年，公司應(yīng)收款項(xiàng)（應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)）合計(jì)1.2億元，相比上年同期增長(zhǎng)23.44%，增速超過(guò)了營(yíng)收增速。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司應(yīng)收票據(jù)較上年同期增長(zhǎng)18.64%，應(yīng)收賬款較上年同期增長(zhǎng)25.94%。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

按照山河藥輔的說(shuō)法，通常公司對(duì)客戶采用先款（或銀行承兌匯票）后貨方式進(jìn)行銷售，但對(duì)于信譽(yù)好、長(zhǎng)期合作的客戶經(jīng)評(píng)估后給予一定賬期。

除了應(yīng)收款項(xiàng)增速大于收入增速外，公司的營(yíng)運(yùn)能力呈現(xiàn)出一定的下降趨勢(shì)。比較顯著的是，公司存貨周轉(zhuǎn)速度下降到了自上市以來(lái)的最低水平。Wind顯示，自2015年以來(lái)，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從最初的32.67天增長(zhǎng)至54.02天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2021年末的29.58天增長(zhǎng)至34.57天，而2015年這一數(shù)字僅為27.67天。

主要產(chǎn)品毛利率下降1.51個(gè)百分點(diǎn)，擬擴(kuò)大規(guī)模降低成本

除了營(yíng)運(yùn)能力呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)外，財(cái)報(bào)披露，上半年，公司主要產(chǎn)品“纖維素及衍生物類”營(yíng)收1.78億元，較上年同期增加27.11%，毛利率34.95%，相比上年同期下降了1.51個(gè)百分點(diǎn)。而這些或與公司提到的“由于俄烏沖突、國(guó)內(nèi)新冠疫情多點(diǎn)爆發(fā)及生產(chǎn)原材料價(jià)格高位運(yùn)行的影響”有關(guān)。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

總體來(lái)看，近5年以來(lái)，產(chǎn)品毛利率呈現(xiàn)一定的下降趨勢(shì)。而公司提到，“通常，藥品制劑生產(chǎn)企業(yè)耗用的藥用輔料具有品種多、規(guī)格多、單一品種用量少且采購(gòu)額較小的特點(diǎn)，而藥用輔料的生產(chǎn)需要參照藥品GMP管理的相關(guān)要求進(jìn)行廠房、設(shè)備、環(huán)保設(shè)備等較大金額的投資建設(shè)。因此，專業(yè)藥用輔料生產(chǎn)企業(yè)必須面向眾多醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行規(guī)模化的生產(chǎn)和銷售，最大程度攤薄固定成本，才能獲得較高的投資回報(bào)。”

“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”被山河藥輔認(rèn)為是“公司參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要優(yōu)勢(shì)之一”。從2021年年報(bào)來(lái)看，公司生產(chǎn)量37559.03噸，銷售量34471.32噸，產(chǎn)銷比為1.09，產(chǎn)能利用率較為充足。2021年12月，公司曾在接受媒體調(diào)研時(shí)透露，公司核心產(chǎn)品處于滿產(chǎn)狀態(tài)，核心產(chǎn)能不足。

2022年7月，山河藥輔發(fā)布關(guān)于公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案的公告，擬公開(kāi)發(fā)行募集資金總額不超過(guò)人民幣3.2億元（含發(fā)行費(fèi)用），用于投資新型藥用輔料系列生產(chǎn)基地一期項(xiàng)目、合肥研發(fā)中心及生產(chǎn)基地項(xiàng)目以及用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

目前，位于淮南經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)醫(yī)藥化工園的“新型藥用輔料生產(chǎn)基地一期項(xiàng)目”建設(shè)持續(xù)推進(jìn)中，建成后將增加9000噸高端輔料產(chǎn)能供應(yīng)。“合肥研發(fā)中心及生產(chǎn)基地項(xiàng)目”是公司未來(lái)開(kāi)展高端藥品制劑輔料創(chuàng)新研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化的重要載體，目前已取得合肥市高新區(qū)政府備案，等待土地指標(biāo)的下發(fā)。