每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 趙云    

7月5日，作為國(guó)內(nèi)鋼鐵巨頭中國(guó)寶武旗下證券公司的華寶證券，發(fā)布了《華寶證券股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)》。

據(jù)招股書(shū)披露，華寶證券計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)13.33億股，發(fā)行比例不超過(guò)發(fā)行后總股本的25%。此次IPO的保薦機(jī)構(gòu)(主承銷(xiāo)商)為中金公司。

或許對(duì)于華寶證券而言，目前沖刺IPO的最大硬傷為業(yè)績(jī)規(guī)模。2021年公司的凈利潤(rùn)僅為1.6億元，在行業(yè)內(nèi)排名78位，較2020年下滑了7位。

目前，處于IPO排隊(duì)審核階段的券商，分別是渤海證券、首創(chuàng)證券、華寶證券、開(kāi)源證券、財(cái)信證券。華寶證券2021年的業(yè)績(jī)?cè)谶@5家券商中墊底，而已經(jīng)終止審查的萬(wàn)聯(lián)證券的業(yè)績(jī)也優(yōu)于華寶證券。

凈利潤(rùn)等核心指標(biāo)行業(yè)排名靠后

今日華寶證券發(fā)布了IPO招股書(shū)。此次IPO，華寶證券計(jì)劃發(fā)現(xiàn)不超過(guò)13.33億股，發(fā)行比例不超過(guò)發(fā)行后總股本的25%。值得一提的是，公司表示，根據(jù)業(yè)務(wù)合作和融資規(guī)模的需要，可能在A股發(fā)行時(shí)實(shí)施戰(zhàn)略配售，將部分股票配售給符合公司發(fā)展戰(zhàn)略要求的投資者。

圖片來(lái)源：截自華寶證券招股說(shuō)明書(shū)，下同

據(jù)招股書(shū)披露，華寶證券的前身為富成證券經(jīng)紀(jì)有限公司。富成證券成立于2002年3月4日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于同意富成證券經(jīng)紀(jì)有限公司開(kāi)業(yè)的批復(fù)》批準(zhǔn)，由華寶信托、華力公司、海南鑫力實(shí)業(yè)、新橋毛紡廠(chǎng)、河南中原汽車(chē)以及河南東風(fēng)汽車(chē)6家單位共同出資成立，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為1.63億元。

2007年4月，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，富成證券進(jìn)行減資，注冊(cè)資本減少1.61億元，同時(shí)華寶信托以現(xiàn)金增資4.98億元，變更后公司注冊(cè)資本為5億元。2009年8月，公司名稱(chēng)變更為“華寶證券有限責(zé)任公司”。

2010年12月、2015年4月，華寶投資曾兩度對(duì)華寶有限增資。

2021年2月，華寶有限通過(guò)股東會(huì)決議，同意以2020年7月31日為基準(zhǔn)日，按照有限公司經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值進(jìn)行折股，整體變更為股份有限公司。

截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，華寶投資對(duì)公司的持股比例為83.07%，華寶信托對(duì)公司的持股比例為16.93%。

而中國(guó)寶武持有華寶投資100%股權(quán)，持有華寶信托98%股權(quán)，通過(guò)華寶投資、華寶信托間接持有華寶證券99.6614%的股份，為公司的間接控股股東；國(guó)務(wù)院國(guó)資委持有中國(guó)寶武90%股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

在A股各行業(yè)中，券商是利潤(rùn)平均水平相對(duì)較高的行業(yè)，而華寶證券的表現(xiàn)則相形見(jiàn)絀。2021年公司的凈利潤(rùn)僅為1.6億元，對(duì)行業(yè)內(nèi)排名78位，較2020年下滑了7位。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，處于IPO排隊(duì)審核階段的券商，分別是渤海證券（2021年凈利潤(rùn)為18億元）、首創(chuàng)證券（2021年凈利潤(rùn)為8.59億元）、開(kāi)源證券（2021年凈利潤(rùn)為5.17億元）、財(cái)信證券（2021年凈利潤(rùn)為8.26億元）、華寶證券。

華寶證券2021年的業(yè)績(jī)?cè)谶@5家券商中墊底，而已經(jīng)終止審查的萬(wàn)聯(lián)證券的業(yè)績(jī)（2021年凈利潤(rùn)為6.78億元）也要遠(yuǎn)大于華寶證券。

據(jù)了解，在IPO審核過(guò)程中，業(yè)績(jī)通常是一大關(guān)鍵因素。某券商統(tǒng)計(jì)，2021年IPO被否企業(yè)被問(wèn)詢(xún)的問(wèn)題排名前兩類(lèi)的都與業(yè)績(jī)有關(guān)，分別為持續(xù)經(jīng)營(yíng)/盈利能力問(wèn)題、業(yè)績(jī)真實(shí)性問(wèn)題。

某券商投放部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人此前曾表示，在審核的時(shí)候業(yè)績(jī)最重要，如果業(yè)績(jī)很好，內(nèi)控有點(diǎn)小瑕疵，問(wèn)題可能也不大；而如果企業(yè)規(guī)模本身就比較小，那么內(nèi)控等其他方面存在的問(wèn)題就會(huì)被放大。

據(jù)招股書(shū)披露，在2021年證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)排名中，華寶證券在總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本、核心凈資本、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等核心指標(biāo)的排名總體在70位到80位之間，排名較為靠后。

對(duì)于此次IPO，公司表示將把募集資金主要投向以下的幾個(gè)領(lǐng)域：

1、促進(jìn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)；2、推動(dòng)投資銀行業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)和人才隊(duì)伍建設(shè)；3、進(jìn)一步開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，擴(kuò)大融資融券等信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模；4、快速做大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模；5、加強(qiáng)科技投入，提升后臺(tái)綜合服務(wù)能力。

經(jīng)營(yíng)依賴(lài)兩大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

和大多數(shù)小券商類(lèi)似的是，華寶證券目前主要的收入來(lái)源分別為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書(shū)披露，2019年、2020年和2021年，華寶證券的財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入分別為28135.99萬(wàn)元、44786.24萬(wàn)元和62327.46萬(wàn)元，占同期公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為40.96%、57.76%和59.99%。

從對(duì)財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入的拆分來(lái)看，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)占到了大頭。

另?yè)?jù)招股書(shū)披露，2019年至2021年，公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平均凈傭金費(fèi)率（公司代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃）/公司股基交易額）分別為0.0183%、0.0209%、0.0157%，整體呈下降趨勢(shì)。值得注意的是，近年來(lái)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金率甚至要低于行業(yè)整體水平。

此外，公司線(xiàn)下?tīng)I(yíng)業(yè)部的數(shù)量也較少。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，華寶證券在上海、北京、重慶、浙江、廣東、江蘇、福建、四川、湖南、湖北、安徽等地設(shè)有23家營(yíng)業(yè)部。

對(duì)此，公司坦言，公司的證券營(yíng)業(yè)部在地域分布上呈現(xiàn)較強(qiáng)的集中性，主要分布在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)，該等地區(qū)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，可能會(huì)對(duì)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響；此外，相較于頭部證券公司，公司證券營(yíng)業(yè)部數(shù)量較少，若未來(lái)公司新設(shè)營(yíng)業(yè)部效率不高或運(yùn)營(yíng)不佳，可能會(huì)對(duì)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響。

此外，自營(yíng)業(yè)務(wù)是公司的另一大支柱。2019年、2020年和2021年，華寶證券證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為31，421.44萬(wàn)元、18，395.25萬(wàn)元和31，632.39萬(wàn)元，占同期公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為45.74%、23.72%和30.45%。

由此可見(jiàn)，近年來(lái)公司自營(yíng)業(yè)務(wù)的波動(dòng)性較大。對(duì)此，公司表示自營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益與市場(chǎng)走勢(shì)高度相關(guān)，面臨證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、投資產(chǎn)品的內(nèi)含風(fēng)險(xiǎn)及投資決策不當(dāng)?shù)戎T多風(fēng)險(xiǎn)。

2019年以來(lái)，隨著注冊(cè)制的落地，投行業(yè)務(wù)成為各大券商激烈爭(zhēng)奪的增量業(yè)務(wù)，不過(guò)華寶證券并沒(méi)有把握住這些年投行業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。2019年、2020年和2021年，華寶證券的投行業(yè)務(wù)收入僅分別為199.06萬(wàn)元、464.25萬(wàn)元和2791.16萬(wàn)元，分別僅占公司營(yíng)業(yè)收入的0.29%、0.60%和2.69%。

值得一提的是，公司投行業(yè)務(wù)的占比遠(yuǎn)低于行業(yè)整體水平。2019年、2020年和2021年，證券行業(yè)營(yíng)業(yè)收入中，投行業(yè)務(wù)凈收入占比分別為13.39%、14.99%及13.93%。

目前，華寶證券投資銀行業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)以及證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，其中報(bào)告期內(nèi)，公司證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)以債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)為主。

究其原因，華寶證券投行業(yè)務(wù)的收入不高，與保薦業(yè)務(wù)起步較晚有關(guān)。據(jù)招股書(shū)披露，公司于2020年12月才獲得保薦業(yè)務(wù)資格。

公司在招股書(shū)中坦言，“公司投資銀行業(yè)務(wù)起步較晚，客戶(hù)儲(chǔ)備相對(duì)有限，若本公司股權(quán)、債權(quán)及財(cái)務(wù)顧問(wèn)類(lèi)等項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足，在執(zhí)行項(xiàng)目未能如期完成，或者項(xiàng)目收入不及預(yù)期，可能會(huì)導(dǎo)致本公司投資銀行業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生較大波動(dòng)。”

雖然華寶證券投行業(yè)務(wù)目前營(yíng)收規(guī)模還很小，但卻與關(guān)聯(lián)方有著較大比例的往來(lái)。據(jù)招股書(shū)披露，2019年至2021年，公司從關(guān)聯(lián)方獲得的投行業(yè)務(wù)收入占比分別高達(dá)95.26%、90.48%、23.45%。

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