每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 彭水萍    

近期，比亞迪(SZ002594,股價351.05元，市值10219.57億元)股價表現(xiàn)出色，相關(guān)專題研究報告不少。

6 月 27 日早間，海通國際（HK00665，股價1.160港元，市值77.04億港元）對外發(fā)布了一份題為《海通汽車研究室——比亞迪“元”細(xì)化拆解》的報告，引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。

視覺中國圖

海通國際這份報告與眾不同的是，為了研究比亞迪“元”的零部件，海通國際金屬+汽車團(tuán)隊(duì)（主要研究領(lǐng)域?yàn)榻饘?、汽車）成員真的去親手拆了一輛比亞迪“元”。為了拆這輛車，16名團(tuán)隊(duì)成員前后花了3個月。據(jù)了解，本周四海通證券相關(guān)團(tuán)隊(duì)還將針對這份研報舉行電話會，對此次拆解的每個零部件進(jìn)行介紹。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，拆汽車和過去分析師拆蘋果手機(jī)一樣，都是為了研究供應(yīng)鏈，不過，由于拆汽車所要花費(fèi)的成本明顯比拆手機(jī)高，中小券商的研究所、分析師可能拆不起。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，現(xiàn)在時值“派點(diǎn)季”，這份“硬核”報告的發(fā)布也比較應(yīng)景，從一個側(cè)面反映當(dāng)前賣方行業(yè)的競爭激烈度。此外，某券商汽車行業(yè)首席對海通國際此次研究的目的和邏輯提出了疑問。

報告長達(dá)80多頁

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，海通國際這份報告長達(dá)80多頁，內(nèi)容總體圍繞一輛比亞迪“元”EV360的拆解過程進(jìn)行撰寫。報告首先花了近10頁的篇幅對該車型的各種技術(shù)特點(diǎn)進(jìn)行了介紹。

據(jù)報告披露，截至2022年4月，比亞迪“元”EV車型累計銷量已經(jīng)突破17.4萬輛。

從報告來看，此次拆的這輛“元”并不是一輛新車。該車的制造年月為2018年9月，原為滿足日常通勤需求購買，里程數(shù)已達(dá)7.8萬公里。杭州某車主向記者表示：“4年才跑7.8萬公里，屬于比較正常的使用量。”

隨后報告的主要篇幅全都圍繞此次對“元”的拆解過程，和幾乎每個拆下來的零部件進(jìn)行圖片文字描述。相關(guān)描述包括每個零部件的尺寸、重量、工作原理、經(jīng)銷商報價，甚至生產(chǎn)商等信息。其中最大的篇幅花在對電池系統(tǒng)的詳細(xì)拆解上。

從整體的開展情況來看，這輛“元”的大量零部件為比亞迪自制，比如電池系統(tǒng)、電驅(qū)總成核心部件、空調(diào)等。不過部分芯片來自外部采購。

報告發(fā)布后，海通證券金屬+汽車團(tuán)隊(duì)首席在朋友圈對團(tuán)隊(duì)成員的辛苦工作進(jìn)行了致謝。據(jù)他介紹，這份報告由16名團(tuán)隊(duì)成員完成，拆車前后歷經(jīng)3個月。報告中的零部件照片全由團(tuán)隊(duì)成員實(shí)地拍攝原創(chuàng)，旨在希望用一手的數(shù)據(jù)展示汽車零部件的詳細(xì)細(xì)節(jié)。

從海通證券金屬+汽車團(tuán)隊(duì)的表述來看，上述報告是拆車系列的第一次拆車。這意味著，未來也許會有更多的拆車系列報告發(fā)布。

不過，在采訪中，某大型券商汽車行業(yè)首席（曾多次獲得新財富最佳分析師）對海通國際此次研究的目的和邏輯提出了疑問。

從上述研報來看，在80多頁的篇幅中，雖然對此次拆解“元”的過程描述得很詳細(xì)，但分析和總結(jié)的內(nèi)容偏少，核心觀點(diǎn)也不明確，整篇報告看上去有些“流水賬”。

研報發(fā)布比較應(yīng)景

對此，某券商建筑行業(yè)首席則在朋友圈打趣稱：“寫這樣的報告廢車啊，當(dāng)年有據(jù)說有拆特斯拉的。軍工行業(yè)分析師是不是也可以拆拆實(shí)物，白酒研究員是不是也可以自己釀白酒啊，建筑研究員是不是也可以自己建一套房啊。”

此外，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，每逢季度末，對于賣方研究行業(yè)而言都是“派點(diǎn)季”，而現(xiàn)在正值“派點(diǎn)季”，從發(fā)布的時間點(diǎn)來看，這份“硬核”報告比較應(yīng)景。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，雖然這篇報告在業(yè)內(nèi)存在一定爭議，不過其關(guān)注度仍然較高。

曾有多年大型券商自營從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的投資者許先生告訴記者：“今天我看到了多個與投資相關(guān)微信群轉(zhuǎn)發(fā)了這篇報道，大家對這份研報的評價比較正面的。”他表示，拆汽車和過去分析師拆蘋果手機(jī)一樣，都是為了研究熱門行業(yè)的供應(yīng)鏈。

然而，相比拆一部最多萬元左右的手機(jī)，一輛汽車，即便是低端車型，其售價也遠(yuǎn)高于手機(jī)。此外，拆車所花費(fèi)的人力、時間、場地等成本，都是拆手機(jī)所不可比擬的。所以，對一些中小券商的研究所、分析師而言，要獲取供應(yīng)鏈的一手信息，要面臨是否“拆得起”的問題。

值得一提的是，此次海通證券金屬+汽車團(tuán)隊(duì)拆的是比亞迪一款相對較老的車型，如果要拆新車型的話，花費(fèi)肯定會更高。

在看過上述報告后，某中小券商研究院院長感慨稱，在比拼傭金派點(diǎn)的時代，賣方研究不容易做。

近年來，隨著公募基金持續(xù)壯大，券商賣方研究行業(yè)的蛋糕有所變大，但是切蛋糕的人也越來越多。研究內(nèi)容要想“出圈”也越來越不容易。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年，分倉傭金收入過2億元的券商總共有20家，其中大部分都是國內(nèi)證券行業(yè)的老牌機(jī)構(gòu)。而2021年，分倉傭金收入過2億元的券商總共有30家，除了一些老牌機(jī)構(gòu)，不少賣方研究新晉崛起的券商也加入了爭奪市場份額的行列。

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