每經(jīng)評論員 趙李南

業(yè)績預(yù)告稱2021年歸母凈利潤9.5億元至10億元，時隔半年，卻修正為虧損7.8億元至8.8億元，延安必康“業(yè)績變臉”引發(fā)了眾多投資者不滿和監(jiān)管的迅速關(guān)注。

今年5月，延安必康收到了陜西證監(jiān)局的《行政監(jiān)管措施決定書》。陜西證監(jiān)局認為，延安必康的修正公告與此前披露的業(yè)績預(yù)告相比，存在重大差異且盈虧性質(zhì)發(fā)生變化。此前披露的業(yè)績預(yù)告相關(guān)信息不準確，且業(yè)績修正嚴重滯后，違反了《上市公司信息披露管理辦法》。隨后，投資者對延安必康這種“忽悠式”信披發(fā)起了訴訟。今年5月以來，延安必康公告中已披露的投資者訴訟共13項，均源于公司的“虛假陳述”，根據(jù)各訴訟的一審判決結(jié)果，延安必康將向數(shù)百名投資者賠償近5000萬元。而截至目前，公司仍未披露2021年年度報告及2022年第一季度報告。

延安必康的案例具有重大意義，我國資本市場投資者訴訟正在逐步落到實處。筆者認為，這一典型判例將至少在三個方面帶來積極意義：第一，震懾了信息披露的“虛假陳述”行為，使得上市公司的虛假陳述得不償失；第二，從規(guī)范市場治理的角度看，有利于資本市場長遠健康發(fā)展；第三，向投資者監(jiān)督上市公司邁出了關(guān)鍵一步。

首先，投資者訴訟提高了上市公司披露虛假信息的成本。除了行政處罰之外，投資者的索賠大幅提高了虛假披露的違法違規(guī)成本。目前，從已經(jīng)披露的一審結(jié)果看，延安必康賠償額近5000萬元，顯然不是一筆小數(shù)目。大額的投資者賠償，使得虛假披露得不償失，從經(jīng)濟動力上可減少虛假披露行為。

其次，規(guī)范的信披是資本市場長遠健康發(fā)展的基礎(chǔ)。資本市場的投資者依據(jù)上市公司所披露的信息進行投資決策，進而通過一種類似于用錢投票的方式不斷地篩選出好公司，投資者給予這些好公司充分的資金支持，由此也就推動了經(jīng)濟增長。這是資本市場長久健康發(fā)展的根本邏輯，而投資者之所以能夠篩選出好公司，前提就是信披準確。因此，樹立典型的投資者索賠案例，有利于信披規(guī)范，更有利于資本市場長遠健康發(fā)展。

最后，投資者索賠是邁向投資者監(jiān)督的重要一步。目前，我國資本市場中的上市公司監(jiān)督主要靠監(jiān)管機構(gòu)，投資者對上市公司的監(jiān)督并不多。相比較而言，投資者監(jiān)督存在一定的優(yōu)勢，那就是投資者數(shù)量眾多，作為利益相關(guān)方的投資者對上市公司監(jiān)督的動力更強。因此，投資者監(jiān)督是市場一股重要監(jiān)督力量，有利于資本市場的健康發(fā)展。

筆者建議，建設(shè)投資者監(jiān)督機制，需要從兩方面入手，一方面是要降低訴訟的難度，另外一方面是引入懲罰性條款，虛假信息披露者的賠償金額應(yīng)當高于投資者的實際損失，也即相當于獎勵投資者對上市公司的虛假信息披露行為進行監(jiān)督。

延安必康為“忽悠式”信披將付出慘痛的代價，這個典型案例具有多方面

的意義。我國的資本市場也將伴隨著制度不斷完善而發(fā)揮更好的作用，不斷優(yōu)化資本配置并促進經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。