每經(jīng)評論員 趙李南

近日，因未完成回購計劃，上交所對龐大集團(tuán)（SH601258，股價1.37元，總市值140.1億元）發(fā)出《紀(jì)律處分決定書》，對公司及時任董事長馬驤、黃繼宏予以通報批評。

2020年5月，龐大集團(tuán)披露股份回購報告書，稱回購股份總金額不低于5億元（含）、不高于10億元（含）。至去年11月，龐大集團(tuán)披露回購股份的實施結(jié)果，公司實際回購金額占回購計劃金額下限的50.04%，未能完成回購計劃。

事實上，龐大集團(tuán)用于上述回購計劃的資金一直處于捉襟見肘的狀態(tài)。上交所認(rèn)為，龐大集團(tuán)存在前期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為巨額負(fù)數(shù)等情形，在上交所已就回購計劃可行性、資金來源等進(jìn)行問詢關(guān)注的情形下，仍堅持推動回購方案實施，但最終公司在延長回購期限的前提下仍未完成回購方案，僅完成回購計劃下限的50.04%，嚴(yán)重影響投資者預(yù)期。

對于上述事件造成的影響，一方面是上市公司這樣的回購計劃嚴(yán)重影響投資者預(yù)期，因此有媒體稱之為“忽悠式回購”；另一方面是遭到了監(jiān)管通報批評，對上市公司形象也帶來了影響。

筆者認(rèn)為，上市公司更應(yīng)關(guān)注主業(yè)，而不是關(guān)注股價。一些用心關(guān)注“股價”的運作手法，看似高端，但從長遠(yuǎn)來看并不利于上市公司的健康發(fā)展。主要依據(jù)有三：第一，長遠(yuǎn)看上市公司的股價與業(yè)績具有100%的相關(guān)性；第二，單純以拉抬股價為目的的資本運作，最終以失敗占大多數(shù)；第三，分紅、回購等措施短期內(nèi)并不改變股東價值。

首先，長期以來資本市場上存在著一種流行的偏見，那就是股價漲跌與上市公司的業(yè)績相關(guān)性不大。事實上恰恰相反，據(jù)筆者和其他大量專業(yè)投資者的統(tǒng)計，從長期看，上市公司的股價漲幅與業(yè)績幾乎具有100%的正相關(guān)性。比如貴州茅臺、蘇泊爾、片仔癀等長期大牛股都與業(yè)績呈現(xiàn)高度正相關(guān)。

其次，上市公司忽視主營業(yè)務(wù)，卻通過種種方式想辦法去拉抬股價的，最終基本都以失敗告終。比如天廣中茂原本是一家消防用品類企業(yè)，經(jīng)過并購進(jìn)入了工程建設(shè)和食用菌養(yǎng)殖領(lǐng)域，并且還有曾經(jīng)的私募冠軍名下基金成為公司股東，其股價在短期間內(nèi)迅速被炒作拉高，但隨著公司業(yè)務(wù)的不可持續(xù)和債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，現(xiàn)今該公司已經(jīng)退市。

最后，分紅和回購等措施，在短期內(nèi)并不影響股東價值，除非上市公司的主營業(yè)務(wù)發(fā)展停滯，否則不應(yīng)當(dāng)大量分紅或回購股票。當(dāng)上市公司的主營業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長時，是需要大量的資金投入以實現(xiàn)主業(yè)繼續(xù)增長的，如此時將大量現(xiàn)金用于分紅或回購股份，勢必導(dǎo)致上市公司舉債，而舉債就會發(fā)生財務(wù)費用，進(jìn)而影響投資回報率。同時，在短期內(nèi)，將現(xiàn)金用于回購公司股份后注銷或激勵員工并不改變股東價值，因為所有股東擁有的所有者權(quán)益變少了。

基于上述邏輯與事實，上市公司更應(yīng)當(dāng)將主要精力放在主業(yè)上，主業(yè)做好了，股價自然就會上漲。