每經(jīng)評論員 杜恒峰

一年凈利潤近900億元，已經(jīng)10年沒有分紅，對很多中小股東來說，中遠海控給出的2021年度現(xiàn)金分紅必然是豐厚且慷慨的，但實際情況卻和他們的預期有很大差距，139億元的實際利潤分配金額只占凈利潤的不到16%。對于分紅方案不滿的股東，在股東大會上投出了相當數(shù)量的反對票。公告顯示，“現(xiàn)金分紅段”表決情況當中，持股超過1%的股東是100%投票贊成；持股1%以下的股東中，投出反對票的數(shù)量超過6億股，占比超過60%。排名靠前的股東和小股東們的意見形成了鮮明對比。

中遠?？鼐烤乖摬辉摳嗟胤旨t？圍繞大股東和部分小股東在這一問題上的分歧，其實有非常明確的答案：任何現(xiàn)金分紅都應當以企業(yè)長期價值最大化為目標。上市公司的權(quán)益屬于全體股東，但股東群體隨著每天的交易在不斷進進出出，某一特定時點股東的利益最大化和企業(yè)的長期價值并不完全一致，甚至可能是完全矛盾的。要考慮全體股東的最大利益，不僅需要慮及現(xiàn)在的股東，還要著眼未來的股東，只有確保企業(yè)的長期投資價值最大化，才能確保不同時段的股東都能分享到企業(yè)的成長價值。

具體到中遠?？?，其處在一個充分競爭、周期性極強、資金高度密集的重資產(chǎn)行業(yè)，過去10年沒有分紅的原因，要么是虧損，要么是利潤微薄，公司股價表現(xiàn)也乏善可陳。直到新冠疫情暴發(fā)后運價暴漲，帶動全球航運業(yè)實現(xiàn)了有史以來最好的業(yè)績。航運業(yè)終歸會恢復到常態(tài)，中遠海控2021年的業(yè)績幾乎無法復制，將凈利潤大比例用于分紅，實質(zhì)上是小部分股東利益實現(xiàn)了最大化。

筆者留意到，2020年末，中遠海控股東戶數(shù)還只有24萬戶左右，到2021年三季度末增至64.4萬戶，從持股時長來看，這些新增的股東目前只能判斷為短期投資者，大比例分紅之后的結(jié)果，其落袋為安之后大概率會選擇賣出，上市公司股價隨之下挫，而每股凈資產(chǎn)也大幅下降，無論是對企業(yè)未來的資本運作、股權(quán)激勵，還是對其他投資者的吸引力，都會大幅下降。

上市公司對股東的回報有兩個方面，一是股價上漲，二是現(xiàn)金分紅。鼓勵企業(yè)用現(xiàn)金分紅，默認的前提是無損企業(yè)持續(xù)運營的能力，分紅超出合理水平挫傷企業(yè)長期投資價值導致股價下跌，同樣對股東不利。對中遠海控來說，雖然小股東的投票沒有否決分紅議案，但這并不代表小股東完全沒有機會，中遠?？氐谝淮蠊蓶|中國遠洋運輸持股比例也只有37%，并不占絕對多數(shù)。如果小股東真的普遍認為必須分配更多現(xiàn)金紅利，投票的股東更多，則可能是另外一個結(jié)果。但這些投資者也應當注意的是，除權(quán)后其所持股的市值也相應減少，若股價沒能填權(quán)，更多的分紅也沒太大意義。