每經(jīng)評論員 杜恒峰

股市下行，基民煎熬。截至4月26日，在8646只股票型和混合型基金產(chǎn)品當(dāng)中，年內(nèi)收益為負(fù)的占比超過90%，如果以萬得全A指數(shù)年內(nèi)27%的跌幅作為比較基準(zhǔn)，表現(xiàn)差于大市的產(chǎn)品占比也有39.7%。盡管有各種宏觀或者外部因素的影響，但產(chǎn)品凈值普遍的大幅回撤，也是過去幾年公募基金爆炸式增長與投研能力不匹配、重營銷輕長期凈值穩(wěn)定、迷戀明星基金經(jīng)理、明星產(chǎn)品忽視投資者教育等諸多矛盾集中暴露的結(jié)果。“基金賺錢基民虧錢”的情況，不僅存在于市場下行期基金公司、基金經(jīng)理們收取的豐厚管理費，也存在于市場上行期各種爆款產(chǎn)品低留存率所反映的“基金短炒”現(xiàn)象。

無論是新購入還是繼續(xù)持有，投資者都不可能預(yù)先知道最終的收益，但他們在作出決策前，其要求是明確清晰的：基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)是專業(yè)、知行合一的，堅持獨立判斷、獨立決策，信守產(chǎn)品定位，而非跟風(fēng)抱團“看天吃飯”；基金經(jīng)理的任職應(yīng)當(dāng)是長期穩(wěn)定的，而不是頻繁更換讓投資者無所適從；基金經(jīng)理的激勵舉措和投資者的利益應(yīng)當(dāng)是一致的，而不是與凈值表現(xiàn)無關(guān)的旱澇保收；基金公司及銷售機構(gòu)更多是在做“顧問”而非鼓勵“下單”，投后的陪伴應(yīng)當(dāng)是長期而非一次性的。這些需求絕非苛求，而是基金管理人作為財產(chǎn)受托人履行信義義務(wù)的基本要求。

但從現(xiàn)實情況看，基金公司和基金經(jīng)理的表現(xiàn)槽點不少，在眾多成因當(dāng)中，公募基金市場的供需失衡尤為重要。在需求側(cè)，“房住不炒”從樓市擠出的資金以及銀行理財產(chǎn)品打破剛兌后流出的資金，兩者匯流到基金市場，為公募行業(yè)帶來了30年來最好的發(fā)展機遇，兩年時間11萬億元的增量創(chuàng)下歷史紀(jì)錄；但在供給一側(cè)，公募基金在人才、激勵機制、研究能力等方面缺乏彈性，無法匹配快速增長的市場需求，追求規(guī)模成為基金公司贏在當(dāng)下的最優(yōu)決策。在市場下行階段，千篇一律的同質(zhì)競爭呈現(xiàn)為千篇一律的凈值下跌，基金公司自身的服務(wù)質(zhì)量已經(jīng)成為行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的主要障礙，整個行業(yè)需要一場“供給側(cè)改革”。

怎么改？4月26日，證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），給出了完整的“路線圖”：

一是擴大市場準(zhǔn)入，引入更多競爭，給予投資者更多選擇；二是重塑基金公司激勵機制，從規(guī)模、利潤、排名等短期績效考核，過渡到長期、投資者實際盈利上來；三是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，比如支持成熟指數(shù)型產(chǎn)品做大做強，加快推動ETF產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展等。

《意見》為公募基金行業(yè)的發(fā)展指明了方向，但具體落實仍需要明確的細(xì)則，比如鼓勵成立更多的基金公司，優(yōu)秀人才的爭奪必將更加激烈，如何確保既有產(chǎn)品管理團隊的穩(wěn)定將成為行業(yè)面臨的新課題；又比如，一些基金公司采用了獎金跟投、獎金追索扣回等制度，但有些公司沒有，如何確保不同公司的基金經(jīng)理公平競爭，也需要制度上給予考量。