每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 葉峰    

2021年以來，大消費(fèi)賽道陷入持續(xù)調(diào)整，即便是張坤這樣的頂流，也受到市場(chǎng)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。而在這個(gè)賽道中，依然有著不少充滿活力、潛行研究、勇于創(chuàng)新的女基金經(jīng)理，她們憑借與生俱來的對(duì)消費(fèi)趨勢(shì)的敏銳嗅覺，扮演著資本市場(chǎng)的重要角色。三八節(jié)來臨之際，我們?yōu)樽x者介紹幾位大消費(fèi)賽道的優(yōu)秀女基金經(jīng)理，分享她們的經(jīng)歷，以及對(duì)市場(chǎng)的看法。

富國王園園：看她的持倉，你就看到一位充滿活力的消費(fèi)女士

富國基金王園園，2012年出道于安信證券，擔(dān)任賣方研究員。兩年后，轉(zhuǎn)投國聯(lián)安基金，成為買方研究員。2015年加入富國基金至今，2017年6月王園園開始擔(dān)任投資經(jīng)理，管理的第一只基金富國消費(fèi)主題A表現(xiàn)出色，截至2022年3月1日，任職期間累計(jì)回報(bào)188.02%。

截至2021年底，王園園在管基金6只，合計(jì)規(guī)模約230億元，6只產(chǎn)品均是大消費(fèi)主題。而說到消費(fèi)賽道的基金，給人的第一印象，其實(shí)多少還是有些死板，或者是老氣橫秋。因?yàn)樵诤芏嗤顿Y者心目中，一提到消費(fèi)主題的基金，很自然就會(huì)想到無非是買食品飲料，旅游酒店、紡織服裝、商貿(mào)零售等，一切與消費(fèi)有關(guān)的品種。尤其是白酒股，自然是消費(fèi)基金永遠(yuǎn)的中流砥柱。

確實(shí)，王園園管理的產(chǎn)品，要配置的品種，翻來覆去自然也少不了這些行業(yè)。但是，如果長期跟蹤王園園的重倉股，你能看到的，是一位靈活多變，而且能夠積極應(yīng)對(duì)消費(fèi)股調(diào)整的賽道基金經(jīng)理。

以王園園代表作富國消費(fèi)主題混合近四個(gè)季度的持倉情況為例，前十大重倉股始終都有五糧液、瀘州老窖和貴州茅臺(tái)三只白酒股的身影。不過，每一個(gè)季度，白酒股的總倉位都會(huì)發(fā)生明顯的變化。而且三只白酒股的持倉比例排位也都會(huì)有變化。比如去年第四季度，白酒股總倉位約占20%；去年第三季度末，白酒股總倉位約18%；去年第二季度末，白酒股總倉位約15%；而去年一季度末，白酒股總倉位約18%。

從白酒股的倉位變化不難看出，在去年白酒股震蕩調(diào)整過程中，王園園主動(dòng)積極地調(diào)整對(duì)白酒的配置。

除了食品飲料外，王園園對(duì)于消費(fèi)升級(jí)、技術(shù)升級(jí)也十分看重。她表示未來將不斷拓展自己的能力圈，圍繞品牌集中度提升、消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新三個(gè)趨勢(shì)，在“衣食住行康樂購”七大領(lǐng)域深挖牛股。

于是，在富國消費(fèi)主題混合的重倉股名單中，我們看到了三七互娛、春風(fēng)動(dòng)力、石頭科技等公司的身影。而在另一只規(guī)模較大的產(chǎn)品富國品質(zhì)生活混合的重倉股中，我們看到了“國潮”的代表公司李寧。

據(jù)報(bào)道，為了研究消費(fèi)賽道，王園園最熱愛的就是從消費(fèi)的第一線觀察入手，通過“沉浸式”的研究，了解消費(fèi)趨勢(shì)的變化。而在投資上，王園園的方法論可以概括為“優(yōu)選行業(yè)、精選個(gè)股、深入研究、動(dòng)態(tài)調(diào)整。

王園園在去年四季報(bào)中表示，中長期來看，國內(nèi)消費(fèi)仍將沿著消費(fèi)升級(jí)、品牌集中度提升等方向持續(xù)的發(fā)展，她將繼續(xù)保持優(yōu)選行業(yè)、精選個(gè)股的操作思路，堅(jiān)持尋找可持續(xù)高質(zhì)量成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，力爭(zhēng)分享企業(yè)自身成長帶來的投資收益。

銀華基金張萍：對(duì)2022年消費(fèi)行業(yè)保持樂觀

銀華基金張萍，2015年加入銀華基金，曾任行業(yè)研究員、投資經(jīng)理職務(wù)。目前，張萍管理總規(guī)模427億，任職期間最佳回報(bào)達(dá)到185.98%。

和其他基金經(jīng)理的不同之處在于，張萍更加相信團(tuán)隊(duì)的力量，她認(rèn)為”單打獨(dú)斗的時(shí)代已經(jīng)過去了“。因此，她管理的產(chǎn)品，都是一個(gè)團(tuán)隊(duì)在運(yùn)作。而和她共同管理基金的，正是銀華旗下另一位頂流基金經(jīng)理李曉星。

張萍在加入銀華基金后，先后開展食品飲料、農(nóng)業(yè)等消費(fèi)行業(yè)的研究。在2017年加入李曉星團(tuán)隊(duì)后，張萍的主要任務(wù)，就是專注于大消費(fèi)研究和投資的角色。而在以李曉星為”團(tuán)長“的團(tuán)隊(duì)中，李曉星是科技行業(yè)專家，張萍就是消費(fèi)行業(yè)專家，還有基金經(jīng)理程桯，是價(jià)值行業(yè)專家，基金經(jīng)理杜宇，是TMT行業(yè)專家。通過團(tuán)隊(duì)的協(xié)作，實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了各自能力圈的擴(kuò)張。而在張萍與李曉星的不斷磨合中，實(shí)現(xiàn)了“1+1＞2”的效果。

對(duì)于2022年的消費(fèi)賽道，張萍的態(tài)度并不悲觀。她認(rèn)為，從收入端和利潤端來看，消費(fèi)品公司明年業(yè)績將回歸正常經(jīng)營狀態(tài)，同時(shí)也出現(xiàn)了估值切換的空間。因此，預(yù)計(jì)整個(gè)消費(fèi)品行業(yè)明年收益率較為樂觀。具體到細(xì)分板塊，張萍更為看好高端消費(fèi)和可選消費(fèi)。她表示，今年業(yè)績承壓的大眾消費(fèi)品、大眾食品，預(yù)計(jì)從明年二季度開始，盈利的拐點(diǎn)就會(huì)出現(xiàn)。從2022年全年看，消費(fèi)品都有機(jī)會(huì)，但不同板塊會(huì)在不同階段表現(xiàn)出輪動(dòng)效應(yīng)。

另外，盡管醫(yī)藥行業(yè)2021年表現(xiàn)不佳，但對(duì)于2022年，張萍并不悲觀，她表示，上半年醫(yī)藥板塊依然會(huì)迎來不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，這個(gè)大板塊中有很多細(xì)分子行業(yè)，要更多地自下而上去尋找個(gè)股機(jī)會(huì)，選擇更具成長性的標(biāo)的。

華夏基金孫軼佳：不走尋常路的消費(fèi)基金經(jīng)理

說起消費(fèi)賽道基金，食品飲料、紡織服裝，尤其白酒是YYDS。但是，看了孫軼佳代表作華夏新興消費(fèi)混合的重倉股，你一定會(huì)得出一個(gè)結(jié)論，孫軼佳確實(shí)是一位不太一樣的消費(fèi)基金經(jīng)理。

從去年四季報(bào)來看，白酒股確實(shí)是少不了的，茅臺(tái)居首位，但并沒有其他基金經(jīng)理愛買的五糧液和老窖，而是選擇了古井貢酒和洋河股份。除了白酒，家居行業(yè)的配置，讓人眼前一亮，志邦家居、金牌櫥柜和歐派家居，這三家公司進(jìn)入前十大重倉股，絕對(duì)是沒有想到的。

孫軼佳在四季報(bào)中表示，本基金根據(jù)長期的成長消費(fèi)品投資框架進(jìn)行配置。報(bào)告期內(nèi)，我們認(rèn)為房地產(chǎn)政策的修復(fù)將帶來地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的消費(fèi)品公司的預(yù)期修復(fù)，因此依然維持了對(duì)家居行業(yè)的配置。

我們認(rèn)為大眾消費(fèi)品在前期大幅度調(diào)整后也進(jìn)入了價(jià)值區(qū)間，因此增加了對(duì)大眾消費(fèi)品的配置權(quán)重;同時(shí)我們看好中國消費(fèi)品公司走向全球的發(fā)展機(jī)會(huì)，因此對(duì)相關(guān)公司進(jìn)行了一定的配置。但基于長期價(jià)值，我們逐步降低了對(duì)汽車及其智能化方向的整體配置比例。

孫軼佳，上海交通大學(xué)金融學(xué)碩士。2008年4月至2011年8月任中金公司研究員（2009年、2010年其所在團(tuán)隊(duì)獲新財(cái)富食品飲料行業(yè)第三、四）；2011年8月入職華夏基金任研究員、基金經(jīng)理助理等；2015年11月起任基金經(jīng)理。

從賣方新財(cái)富團(tuán)隊(duì)成員，到如今公募基金經(jīng)理，孫軼佳有超過13年從業(yè)經(jīng)歷，這無疑在消費(fèi)領(lǐng)域的基金經(jīng)理中，有著非常豐富的經(jīng)驗(yàn)。

孫軼佳目前獨(dú)立管理的產(chǎn)品，除了華夏新興消費(fèi)混合之外，還有去年發(fā)行了新產(chǎn)品華夏優(yōu)加生活混合，同樣是一只主打消費(fèi)賽道的基金。兩只產(chǎn)品，盡管都由孫軼佳一個(gè)人獨(dú)立管理，但和其他基金經(jīng)理明顯不同的是，這兩只同樣主打消費(fèi)賽道的產(chǎn)品，在倉位配置上存在很大的區(qū)別。

華夏優(yōu)加生活混合，完全不涉及白酒股，食品飲料行業(yè)只配置了絕味食品、伊利股份和養(yǎng)元飲品。另外，繼續(xù)看好地產(chǎn)鏈的家居行業(yè)，金牌櫥柜、曲美家居和公牛集團(tuán)都被孫軼佳布局。此外，消費(fèi)電子的傳音控股、安克創(chuàng)新；互聯(lián)網(wǎng)券商?hào)|方財(cái)富，也被孫軼佳看好。

看了孫軼佳兩只產(chǎn)品的重倉股，確實(shí)覺得她是一位不走尋常路的基金經(jīng)理。盡管今年以來，消費(fèi)賽道基金普遍出現(xiàn)調(diào)整，但從近2年73.92%的收益、近3年135.38%的業(yè)績來看，與眾不同又能取得好成績，確實(shí)是非常難得的。

當(dāng)然，盡管孫軼佳擔(dān)任基金經(jīng)理的時(shí)間已有6年多，算是中生代基金經(jīng)理。但是，獨(dú)立管理華夏新興消費(fèi)混合的時(shí)間，實(shí)際上只有3年多。而這3年多，正好是從2018年底到現(xiàn)在，基本上是消費(fèi)賽道從熊市走向牛市高峰，然后又再次陷入低谷的周期之中。只有經(jīng)歷過完整的牛熊，也才能體現(xiàn)一位基金經(jīng)理的長期價(jià)值。所以，在這一輪消費(fèi)賽道的調(diào)整，孫軼佳究竟能有怎樣的表現(xiàn)，我們拭目以待。

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